文|劉林（界面商學院高級分析師）

    7月30日，為下半年宏觀經濟政策定調的政治局會議舉行。作為觀察下半年政策的重要窗口，此次會議信息豐富，界面商學院對此解讀如下。

    總基調基本不變，但暗示新風險

    盡管政治局仍然擔心“國內經濟下行壓力加大”，還特別強調了“做好下半年經濟工作意義重大”，要“以優異成績慶祝中華人民共和國成立70周年“，但是，總體政策的表述與4月份相比沒有太大變化，穩增長的政策仍然不離供給側結構性改革的主線，也延續了不搞短期刺激的思路。

    對于財政和貨幣政策，與4月份會議相同的是，前者仍要“加力提效”、后者仍要“松緊有度”。與4月份不同的是，財政政策新增了“繼續落實落細減稅降費政策”，沒有暗示要繼續推出新的增加支出或減稅政策，這也與會議對經濟走勢的判斷一致；貨幣政策新增了“保持流動性合理充裕”，這可能意味著貨幣供應量在邊際上的適當放松，這也是會議要求的“增加對制造業、民營企業的中長期融資”的配合需要。

    政治局對上半年經濟形勢的判斷顯然為此提供了一定底氣。會議認為，中國經濟“總體平穩、穩中有進”、“主要宏觀經濟指標保持在合理區間”、“就業比較充分”。7月中旬發布的宏觀經濟數據顯示，上半年GDP同比增長6.3%（全年目標6-6.5%），城鎮新增就業737萬人（完成全年目標任務的67%）。

    需要關注的是，政治局會議強調了“當前我國經濟發展面臨新的風險挑戰”，這里的“新的風險挑戰”與此前多次強調的外部風險、金融風險和債務風險有所不同。從會議具體采取的政策看，這些新風險可能來自產業鏈的斷裂、消費的下行、制造業與民營投資未能如預期回升等。

    可能正是因為對上述新風險的擔心，此次會議沒有像4月份那樣要求下半年“堅持結構性去杠桿”，也沒有要求下半年打好“三大攻堅戰”?？紤]到會議單獨提到了“鞏固拓展脫貧成果”，也提到了“防風險”，不提三大攻堅戰可能是因為基層政府粗暴的、一刀切的治理環保的手法已經影響到企業特別是民營企業的生產與預期。

    打破怪圈，終結房地產短期刺激

    “不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，可能是此次政治局會議中最為鏗鏘有力的表態。

    自1998年為應對亞洲金融風暴而推出住房制度改革以來，房地產市場就和刺激經濟增長綁在了一起，每逢經濟放緩，宏觀調控都會刺激房地產市場供需，通過財稅、貨幣、土地等多種手段，發揮其拉動投資、刺激消費的作用，這一宿命就此終結。

    此前，盡管中央屢次強調“房子是用來住的、不是用來炒的”，“要建立房地產市場的長效機制”，但坊間還是有很多人不相信中央的定力和決心，盡管接近決策層的各大智庫公開表示高房價已經成為制約中國經濟發展的阻力，但還是有很多人以為在經濟下行時中央會通過房地產市場的政策來達到穩增長的目的。這一次中央將話說得如此之透，預計將會有效改變市場預期，打破慣性思維。

    在這一表態下，雖然房地產調控依然強調“一城一策”、“因城施策”，但是各地方政府預計不會頂風重施故技，放松對房地產市場的政策，類似上半年部分城市采取的放松舉措很難再發生。經濟下行――放松政策――房價上漲的怪圈也有望打破。

    關注產業鏈風險，深挖國內需求潛力

    不搞強刺激，同時還要達到穩增長目的，要從哪里入手呢？此次政治局會議，給出了十幾個具體施策方向，遠多于4月份的會議，并且大多圍繞投資與消費，國內需求仍是重中之重，主要內容歸納如下。

    一要提升產業基礎能力和產業鏈水平。這是4月份會議所沒有的，可能是對華為供應鏈中斷風波暴露的產業鏈隱藏風險的回應。有關基礎產業與填補空白的投資預計增加。

    二要“穩定”制造業投資、增加對制造業中長期融資。“穩定”兩個字顯示了政治局對制造業投資下行的擔憂。2018年12月以來政治局會議與中央經濟工作會議都將制造業作為重點關注對象，2019年增值稅改革的受益最大的也是制造業，但是，年初以來制造業投資增速不升反降，特別是二季度，其累計增速甚至一度降到2.5%

    三是挖掘了新的投資點，一個是補短板工程，包括城鎮老舊小區改造、城市停車場、城鄉冷鏈物流設施建設等，另一個是信息網絡等新型基礎設施建設。

    四要多用改革辦法擴大消費。一方面國內消費增長速度在放緩，另一方面在外需減弱、投資疲軟的時候，擴大消費不僅能穩定短期經濟，從中長期來看，以消費增長為主導的經濟，波動性相對較小。何況，中國也有14億人口的巨大市場潛力。當然，會議通稿中“深挖”、“潛力”等措辭在一定程度上也表明了此項操作的難度。

    農村市場值得關注――會議要求“有效啟動農村市場”，后續或有相關政策出臺。目前，我國農村常住人口5.6億，城鄉常住人口比例不到1.5倍，城鎮的社會消費零售總額卻是鄉村的5.9倍左右。

    此次擴大消費，可能并不會像過去那樣從“量”上入手，如以前為刺激消費推出的家電或汽車的補貼措施，政治局明確要求“多用改革辦法”。

    五要區域經濟可能被寄予厚望，作為未來一段時間穩增長的重要支撐。此次會議要“提升城市群功能”，還表示要“加快重大戰略實施步伐”，而國內重大戰略大多為區域經濟發展戰略。

    六是繼續支持民營企業，并且給出了非常具體的措施，如“建立長效機制解決拖欠賬款問題”、從要求解決“融資難、融資貴“調整為增加“民營企業的中長期融資”。

    七要加快“僵尸企業”出清。雖然4月份的政治局會議沒有提到僵尸企業，但2019年底中央經濟工作會議卻有明確要求。在中央看來，“僵尸企業“的出清，有利于“新技術、新組織形式、新產業集群形成和發展”。

    此外，政治局還要求：有效應對經貿摩擦，全面做好“六穩”工作；加大對外開放，加緊落實一系列重大開放舉措；科創板要堅守定位，落實好以信息披露為核心的注冊制，提高上市公司質量。