■本報記者 張歆

    如今“赴香港購物”，能夠便宜買到的絕對不僅僅是金飾品或奢侈品，還有最低不足五折、最高不過九折的內資兩地上市銀行股。甚至于，投資者無需出境、不用代購，滬股通和港股通已經為投資者“網購”做好了準備。

    同花順數據顯示，截至上周五收盤，9家兩地上市銀行股的A股估值較H股全面溢價（已考慮匯率轉換因素），其中溢價率最高達到了52%。也就是說，同一家銀行H股估值已經不足A股五折。

    A股市場部分機構投資者顯然已經發現了“比價天平”的嚴重失衡：今年8月份，百億元量級的資金從滬市“南下”港股市場抄底內資銀行股，工商銀行、招商銀行、中國銀行等更是首當其沖地被納入“購物清單”。

    9家兩地上市銀行股

    H股均未跑贏A股

    彼時滬港通開通伊始，幾乎所有的研報都分析稱，AH兩地上市銀行股中絕大多數H股溢價的情況，將有助于A股銀行進行估值修復，差價可能被抹平。然而超乎所有研報預期的是，滬港通落地不足一年時間后，兩地上市銀行股就經常陷入A股溢價、H股折價的境況，而且部分銀行H股的折價率非常高。

    同花順數據顯示，截至上周五，9家兩地上市銀行股的A股估值較H股全面溢價（已考慮匯率轉換因素），其中溢價率最高的為中信銀行，溢價率約52%；即使是兩地比價最為接近的招商銀行，溢價率也達到了11%。其余7家銀行中，工商銀行A股溢價率為20%、建設銀行A股溢價率為23%、中國銀行A股溢價率為24%、農業銀行A股溢價率為25%、民生銀行A股溢價率為27%、光大銀行A股溢價率為32%、交通銀行A股溢價率為33%。

    事實上，內資銀行股的AH比價并非一直如此集體嚴重失衡。截至去年年末，建設銀行、工商銀行、招商銀行、農業銀行的A股溢價均未超過10%，中國銀行、交通銀行、民生銀行、光大銀行的A股溢價率則分別在11%-23%之間。

    從上述數據可以看出，招商銀行目前滬港兩地的估值最為接近，這或許其自身的定位有關。招商銀行作為“老牌”股份制銀行，其零售業務特色鮮明，市場形象和業績穩定，且招商銀行注冊地在深圳，毗鄰香港；此前又收購了香港的永隆銀行，增加了香港市場的知名度和認可度。今年上半年，招商銀行H股股價較去年年底上漲了55%，但是由于該行A股市場表現同樣強勁，A股溢價率反而有小幅增加。

    港股通抄底

    大愛銀行股

    或許是由于投資者看到了AH比價天平的明顯失衡，港股通交易也十分活躍。從8月份的表現來看，港股通（滬）的資金顯然大愛銀行股。

    “內地投資者而言由于可能對港股市場的交易規則、投資標的不夠了解，并不敢貿然投資，相對而言，兩地上市的內資銀行股安全性高，而且該類股票又有A股價格作為參照物，H股的價值中樞也會比較明確”，市場人士對《證券日報》記者表示，“如果是長線投資，投資者大多更看重股息率等中長線收益指標；如果是短期投資，H股折價率高并不能與低風險劃等號，畢竟兩個市場投資者的‘游戲規則’不同，資金的操作思路也有很大區別。”

    市場成交數據也印證了上述市場人士的分析。《證券日報》記者注意到，港股通（滬）8月份最為活躍的十家股票中，工商銀行、招商銀行和中國銀行分別排名第2位、第6位和第8位，3家銀行各自的8月份買入及賣出金額合計分別為106.3億港元、43.78億港元、35.95億港元。而7月份僅工商銀行“登陸”該榜單，買入及賣出金額合計為97.18億港元；其余銀行的買入及賣出金融合計均未能達到30.66億港元（7月份榜單第10位的“成績”）。

    從9月份前6個交易日的每日交易數據來看（截至上周五），工商銀行、中國銀行和中信銀行也都曾一次或數次成功躋身港股通（滬）每日十大成交活躍股，單日買入及賣出金額通常為數億港元。

    A股也是白菜價

    多家上市銀行破凈

    在H股打折的同時，兩地上市銀行股的A股大多也沒有真正“獨善其身”。

    同花順數據顯示，截至上周五，9家兩地上市內資銀行股中，有6家銀行A股估值依舊處于破凈狀態，僅招商銀行、建設銀行和工商銀行市凈率大于1倍。

    不過，如果將25家A股上市銀行全部納入統計視野，則整體估值提升明顯。25家銀行中，共有14家銀行市凈率大于1倍，其中5家銀行的市凈率大于2倍，且5家銀行全部為上市農商行。

    A股銀行的“估值割裂”也由來已久，甚至于從去年IPO重啟就一直存在，目前差異較今年年初已經逐步收窄。次新上市銀行股目前的流通盤和流通市值都比較小，資金撬動比較容易，目前市凈率最低為1.17倍；而破凈銀行主要為股份制商業銀行，證金、匯金等“國家隊”持股占比有限，部分銀行甚至沒有控股股東和實際控制人，估值修復難度也相對較大。