本報記者 彭妍 見習記者 余俊毅

    2021年即將結束，資管新規過渡期進入“倒計時”。

    2021年，銀行理財市場迎來巨變：加速理財產品凈值化轉型、壓降不符合新規的“老產品”。巨變之下，絕大部分銀行機構可以如期完成整改任務，還有少數銀行在“緊趕慢趕”中面臨無法按時完成整改的壓力。

    業界人士認為，資管新規過渡期結束并不意味著行業轉型步伐就此停止，而是再次站上新起點。對銀行而言，眼下亟須考慮的問題是“轉型過后銀行理財業務該如何發展？”“理財產品如何吸引投資者？”同時，疊加理財產品估值法切換和現金管理類產品整改未到期等因素，2022年銀行理財或將面臨新挑戰。

    銀行理財凈值化比例達86.56%

    2018年4月27日，中國人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局聯合印發《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“資管新規”）。根據監管要求，資管新規過渡期原設定在2020年年底結束，后來延長至2021年年底。

    資管新規過渡期即將結束，而后開啟的將是全面凈值化時代。作為資管行業的重要組成部分，銀行理財業務凈值化轉型也進入沖刺階段。

    據銀行理財登記中心發布的《2021年三季度理財市場數據分析》顯示，截至2021年三季度末，凈值型產品規模占比為86.56%，較去年同期提高26.08個百分點。預計到過渡期結束時，凈值型產品規模占比或超過90%，部分銀行可完成全部凈值化轉型任務。

    目前，凈值型理財產品已成為各家銀行主流新發行產品。據融360數字科技研究院監測的數據顯示，2021年11月份銀行及理財公司發行的凈值型理財產品數量為2746只，環比增長23.42%，同比增長19.81%。

    從轉型進度來看，不同類型銀行間存在明顯分化。據普益標準數據顯示，國有大行、股份制銀行以及城商行三季度凈值化表現均高于預期。截至三季度末，國有大行、股份制銀行和城商行凈值化轉型平均數分別為80.62%、83.18%和93.7%，分別環比增長為21.3%、14.08%和11.49%，增速明顯高于二季度。

    蘇寧金融研究院高級研究員黃大智對《證券日報》記者表示，雖然目前來看銀行理財凈值化進程較為順利，但仍有個別銀行歷史遺留問題較嚴重，比如新老產品之間過渡、投資者教育、現金管理類理財產品優勢削弱等。

    業內人士預計，過渡期結束時，可能仍有10%左右的理財存量資產無法按時完成整改。據中國理財網披露的數據顯示，截至12月28日，目前市場在售的565款理財產品中，非凈值型理財產品仍有27款。在目前市場上仍存續的31220款理財產品中仍有1801款屬于非凈值型理財產品，占比5.77%。

    對于存量產品，銀保監會近期表示，將督促相關銀行機構在總行層面建立專門臺賬，逐筆鎖定細化方案，采取集中統一、單獨統計、嚴格問責等管理措施。

    中央財經大學資深金融專家何曉宇對《證券日報》記者表示，銀行理財凈值化轉型不能“一刀切”，因為此前發行的理財產品可能期限較長，還未到期，強制清零容易引發問題，所以仍需一個自然過渡的過程。而且資管新規過渡期并非要求強制清零，而是不斷壓降存量，促使其順利完成凈值化轉型。

    值得注意的是，資管新規出臺后，銀行通過設立理財子公司來促進理財產品凈值化轉型。《2021年三季度理財市場數據分析》顯示，截至2021年9月末，理財公司共獲批籌建29家，其中21家已正式開業，產品存續規模達13.69萬億元，較年中增長36.75%，同比增長2.75倍。隨著理財業務轉型與理財公司發展，理財公司市場份額占比穩步增加，達48.97%，成為理財市場絕對主體。

    目前，監管部門支持符合條件的銀行設立理財子公司，但并非所有銀行均符合設立條件，沒有成立理財子公司的銀行在理財產品發展上可能會受到部分限制。

    易觀高級分析師蘇筱芮對《證券日報》記者表示，從目前要求來看，監管層正在引導銀行機構，特別是中小銀行逐步回歸信貸業務，回歸本地業務。

    多位專家表示，隨著理財產品凈值化轉型進入沖刺階段，銀行機構也面臨更大壓力和挑戰。壓力來源之一是部分商業銀行理財產品尚未轉移至理財子公司，特別是對于無法成立理財子公司的中小銀行。此外，非凈值型產品仍在銀行理財子公司中占據一定比例。

    “未來理財子公司一是要注意母行產品質量的維護；二是要做好金融消費者相關的溝通與保護工作。”蘇筱芮稱。

    凈值化轉型仍存個別“頑疾”

    《證券日報》記者了解到，雖然銀行理財產品凈值化轉型穩步推進，但仍尚存個別“頑疾”，主要包括攤余成本法估值限制以及現金理財整改。

    此前，為了迎合消費者穩健的投資需求，不少銀行借助“體外資產池”，采用成本法計量、減少凈值波動，但這并不能真實反映市場變化對產品凈值波動的影響，因此被市場稱為“偽凈值”產品。同時，其也成為一些銀行或理財子公司“沖規模”的利器。上述行為則極易引發期限錯配風險、流動性風險。為了管控其規模和經營模式，今年以來，監管部門多次發文推進理財產品優先使用市值法估值，加快理財轉型進程。

    中信證券首席FICC分析師明明對《證券日報》記者表示，絕大部分理財產品會如期完成整改目標，但不排除個別產品通過多層疊加逃避監管或者因整改壓力過大而無法如期完成的可能性。對于這類個例，預計將按照相關規定納入個案專項處置，直至全部清零。

    對此，明明建議，市場主體和監管部門要共同發力。一方面，商業銀行及理財公司應主動依法合規展業，堅持公開、透明、凈值化定位，建立健全信息披露制度體系，加強投資者教育；另一方面，監管部門也要持續加強對銀行理財業務的監督指導，壓實主體責任，推動規范轉型。同時，不斷完善監管規則體系，明確長期制度安排。

    由于現金管理類銀行理財產品的投資限制相對較少，使得現金管理類產品的運作空間更大，同時疊加其高收益、高流動性的產品特性，而備受理財機構和投資者青睞，也一度成為銀行凈值化轉型“沖規模”的利器。

    但為了促進理財業務規范轉型，今年以來，規范現金管理類產品的政策頻出。監管擬要求相關銀行理財子公司在今年年底前將現金管理類理財產品占產品總規模的比例壓降至40%，到明年底下降到30%。

    明明表示，首先是投資范圍較整改前有明顯收窄，從部分產品披露的信息來看，目前配置端整改壓力較大，有大量不合規資產需要處理調整；其次是投資受限帶來收益率走低，使得現金理財對投資者的吸引力減弱，規模也出現了相應的縮減；三是理財不具備公募基金的免稅優勢，在其他監管要求對標貨幣基金的前提下，整體競爭力不及貨基。

    在新監管政策下，投資者最直觀的感受就是現金管理類產品的收益率下跌，與貨幣基金同場競技，其比較優勢或將不再。多位業內人士表示，現金管理類理財與貨幣基金的收益率差距將逐步縮小，這將對銀行現金管理類產品產生些許沖擊。

    那么未來銀行的理財產品又如何與貨基競爭呢？零壹研究院院長于百程對《證券日報》記者表示，銀行理財的客群已形成了穩健和保守的理財偏好，對銀行的理財產品也有一定的認可度。因此，銀行理財目前的核心產品依然是偏固定收益類和現金管理類產品，“固收+”產品以追求絕對收益為目標，主要投資債券等固定收益類資產，同時又配置風險資產及策略來增厚收益，因此，可能成為銀行理財市場的主打產品。這也將成為未來銀行與公募基金競爭的主要“利器”。

    銀行理財業務面臨新挑戰

    隨著過渡期臨近結束，銀行理財業務未來如何發展成為市場關注的焦點。

    展望未來，于百程認為，銀行的凈值型理財產品對于市場的波動將變得更加敏感，特別是配置權益類資產較多的凈值型理財產品，其凈值會隨權益類市場波動而波動。因此，在穩健的基礎上逐步增加權益類資產的配置，提升中長期收益表現，將是銀行凈值型理財產品未來的發展趨勢。

    資管新規過渡期結束并不意味著徹底轉化完成。但有些因素是長期的，例如投資者理念或意識的轉換問題，因為投資者已經習慣原來的保本產品，要接受風險還需經歷一個逐步的轉變過程。

    何曉宇指出，凈值化轉型減輕了銀行資產端的壓力，但是客戶服務壓力增加，因為客戶只認可固收產品，不認可凈值化產品，因此，客戶服務的難度加大。

    蘇筱芮表示，對于投資者來說，銀行打破剛性兌付已是必然的趨勢。對于銀行理財子公司來說，在提升投研與風控能力的同時，加強從獲客到“活客”階段的轉變，亦是未來理財子公司要考慮的重要方向。

    “投資者在購買產品前要充分評估自身風險承受能力，秉持長期投資、價值投資的理念作出選擇。”蘇筱芮建議。

    “資管新規過渡期的結束對銀行理財產品來說，僅僅只是一個開始。”黃大智認為，未來商業銀行要抓住自身的優勢，比如廣泛的客群和線下網點等基礎。進一步做好傳統產品與“固收+”產品的相結合，打造出更符合客戶需求和更有針對性的特色產品，不斷提高市場的競爭力和客群的認可度。

    何曉宇也建議，對于銀行機構來說，要啟發銀行人員開拓思路，金融服務業的機遇是要找到市場上新的需求。銀行面臨的挑戰是開發新產品，在面臨激烈競爭的環境下，可以考慮找尋高級理財產品進行代理等其他渠道。