本報(bào)記者 熊悅

    《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱“資管新規(guī)”）已發(fā)布6年有余，伴隨著凈值化管理的持續(xù)推進(jìn)，各類資管機(jī)構(gòu)都在以規(guī)范促轉(zhuǎn)型，在波動(dòng)的市場(chǎng)中不斷增強(qiáng)自身的經(jīng)營(yíng)韌性。

    資產(chǎn)收益率走低、“資產(chǎn)荒”仍在持續(xù)、市場(chǎng)波動(dòng)有所加劇等共同形成當(dāng)前資管機(jī)構(gòu)面臨的市場(chǎng)環(huán)境。在此背景之下，資管規(guī)模已達(dá)30萬(wàn)億元的銀行理財(cái)業(yè)在合規(guī)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上有哪些應(yīng)對(duì)策略？又如何抓住被動(dòng)指數(shù)投資等市場(chǎng)機(jī)會(huì)？12月21日舉辦的中國(guó)財(cái)富管理50人論壇（以下簡(jiǎn)稱“論壇”）上，多位銀行理財(cái)子公司的高管就此展開(kāi)探討。

    傳統(tǒng)路徑面臨挑戰(zhàn)

    在多位銀行理財(cái)子公司高管看來(lái)，伴隨市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，銀行理財(cái)產(chǎn)品賴以存在的“高收益、低波動(dòng)”商業(yè)模式正受到巨大的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，在政策鼓勵(lì)銀行理財(cái)資金積極參與資本市場(chǎng)導(dǎo)向之下，銀行理財(cái)權(quán)益投資規(guī)模仍偏低。

    “銀行理財(cái)正面臨非標(biāo)資產(chǎn)收益率下降、手工補(bǔ)息取消、同業(yè)存款利率受限等現(xiàn)狀，此前的商業(yè)模式受到巨大的挑戰(zhàn)，這迫使銀行理財(cái)必須要轉(zhuǎn)型。”招銀理財(cái)有限責(zé)任公司總裁鐘文岳在論壇上如此表示，銀行理財(cái)行業(yè)30萬(wàn)億元資金里面，有95%的資金是堆積在R1（低風(fēng)險(xiǎn)）和R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品里面。

    以銀行理財(cái)投向的主要資產(chǎn)債券來(lái)看，平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司副總經(jīng)理張劍穎認(rèn)為，今年以來(lái)，債券市場(chǎng)的影響因素更趨復(fù)雜，債券市場(chǎng)的波動(dòng)較以往年份有所加劇。在復(fù)雜因素疊加效應(yīng)下，市場(chǎng)急漲急跌，投資過(guò)程中管理難度明顯上升。

    一位商業(yè)銀行理財(cái)客戶經(jīng)理告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，今年9月24日一系列政策發(fā)布后，“股債蹺蹺板”效應(yīng)有所放大，收益率短期波動(dòng)之下不少客戶選擇將理財(cái)產(chǎn)品贖回。權(quán)益市場(chǎng)回歸平穩(wěn)之后，債券收益率也迎來(lái)一定修復(fù)。

    一邊是銀行理財(cái)主流產(chǎn)品的收益下降且波動(dòng)加劇，另一邊則是銀行理財(cái)權(quán)益類產(chǎn)品占比仍然較低，銀行理財(cái)子公司的權(quán)益投資能力亟待提升。

    華夏理財(cái)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)苑志宏在論壇上坦言，資管新規(guī)頒布多年，資管凈值化持續(xù)深化，但我國(guó)市值將近100萬(wàn)億元的資本市場(chǎng)和30萬(wàn)億元銀行理財(cái)市場(chǎng)的交集還非常小。銀行理財(cái)有自身的資源稟賦和建立的能力圈，但同時(shí)也有相應(yīng)的約束和短板，比如缺乏機(jī)制層面和人員團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期積累，“在當(dāng)前這個(gè)階段，可能權(quán)益投資能力的提升是銀行理財(cái)子公司最需要解決的問(wèn)題。”苑志宏表示。

    增強(qiáng)資產(chǎn)研究核心能力

    從資產(chǎn)投向來(lái)看，“固收+”策略是包括銀行理財(cái)子公司在內(nèi)的諸多資管機(jī)構(gòu)未來(lái)一段時(shí)間發(fā)力的共識(shí)方向。這反過(guò)來(lái)對(duì)資管機(jī)構(gòu)的能力提出更高要求，尤其是核心投研能力。

    “希望銀行理財(cái)行業(yè)的產(chǎn)品線能夠盡快轉(zhuǎn)型。”鐘文岳在論壇上直言，原來(lái)堆積在R1（低風(fēng)險(xiǎn)）、R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）理財(cái)產(chǎn)品中的大量資金，要向R3（中風(fēng)險(xiǎn)）、R4（中高風(fēng)險(xiǎn)）、R5（高風(fēng)險(xiǎn)）等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品延伸。從以R1（低風(fēng)險(xiǎn)）、R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）理財(cái)產(chǎn)品為主向以R3（中風(fēng)險(xiǎn)）理財(cái)產(chǎn)品為主轉(zhuǎn)型。

    鐘文岳進(jìn)一步認(rèn)為，對(duì)于銀行理財(cái)子公司等資管機(jī)構(gòu)而言，核心在于投研能力建設(shè)。公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員要加強(qiáng)對(duì)多資產(chǎn)、多策略的研究，真正拿出波動(dòng)比較低、收益還不錯(cuò)的產(chǎn)品收益曲線交給渠道和客戶。

    工銀理財(cái)有限責(zé)任公司總裁高向陽(yáng)同樣認(rèn)為，低利率市場(chǎng)環(huán)境下，銀行理財(cái)子公司要進(jìn)一步強(qiáng)化核心投研能力建設(shè)，堅(jiān)持穩(wěn)健配置策略，從做“廣”、做“新”、做“細(xì)”三個(gè)方向發(fā)力。具體而言，做“廣”就是繼續(xù)拓展多資產(chǎn)、拓寬固收+投研能力圈，在不同市場(chǎng)環(huán)境下靈活選擇占優(yōu)資產(chǎn)，通過(guò)低相關(guān)性的分散化對(duì)沖，降低產(chǎn)品凈值波動(dòng)，比如持續(xù)關(guān)注海外權(quán)益、商品市場(chǎng)、A股紅利、REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）等資產(chǎn)；做“新”就是繼續(xù)研發(fā)新策略，在國(guó)內(nèi)債市挖掘空間不足、權(quán)益市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)有限的背景下，積極開(kāi)發(fā)信用債多因子、國(guó)債期貨品種套利等策略；做“細(xì)”就是繼續(xù)挖掘細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)，包括金融債比選、信用債比價(jià)、熊貓債等，通過(guò)積極交易和逆向投資，在低利率時(shí)代實(shí)現(xiàn)精耕細(xì)作。

    “總體來(lái)看，全球市場(chǎng)處于不平衡之中，我們總是有機(jī)會(huì)選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。銀行理財(cái)子公司要利用全球化的優(yōu)勢(shì)和境內(nèi)外機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)，擴(kuò)大視野尋找好資產(chǎn)，‘固收+’的加號(hào)后面要加上新動(dòng)能、正貢獻(xiàn)。”高向陽(yáng)表示。

    提升銀行理財(cái)子公司權(quán)益投資能力方面，苑志宏認(rèn)為，被動(dòng)指數(shù)管理可能是銀行理財(cái)子公司權(quán)益投資的大趨勢(shì)，提升投研能力對(duì)于被動(dòng)指數(shù)管理同樣重要。

    苑志宏進(jìn)一步表示，被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品難點(diǎn)在于降低跟蹤誤差以及控制跟蹤誤差前提下創(chuàng)造持久穩(wěn)定的超額收益，這些對(duì)于資管機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)能力、投資交易能力、流程改造能力均提出非常高的要求。此外，資管機(jī)構(gòu)還需提升投顧服務(wù)能力，即給客戶提供一攬子產(chǎn)品組合方案或配置方案。

    鐘文岳補(bǔ)充道，銀行理財(cái)子公司還需做好代銷渠道及理財(cái)適當(dāng)性銷售等投資者陪伴；進(jìn)一步提升相關(guān)產(chǎn)品的營(yíng)銷能力。

（編輯 李波 才山丹）