■本報記者 冷翠華

    在負債端，保險產品與銀行理財等產品同臺競技，而銀行理財產品收益率的持續下降，使得年金保險等產品吸引力上升。從近幾個月保費數據的走勢來看，壽險行業原保險保費收入降幅正在進一步收窄，并有望在年內“轉正”。在投資端，無論是近期央行宣布從10月15日起降準1個百分點給市場帶來流動性預期，還是險資自身投資結構的變化等因素，都對穩定投資預期帶來積極影響。

    基于負債端和投資端兩頭的利好因素，業內人士對四季度保險行業走勢持較為樂觀的態度。與此同時，多家券商發布研報指出，四季度保險業或將迎來估值的甜蜜期。

    壽險保費有望轉正

    9月28日，銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法》，在分析解讀時，多位業內人士提出，“閉眼買銀行理財”的時代已經過去。而銀行理財產品收益率的持續下降又對保險產品的銷售形成利好，其長期、穩定等優勢被凸顯出來。

    申萬宏源在其發布的研報中指出：“作為年金產品主要競爭對象的銀行理財產品在宣傳中不可出現預期收益率，分紅型年金產品、萬能險賬戶的預期收益優勢凸顯；同時儲蓄型年金產品的長期、穩定、抗通脹、保值增值特性將成為主要優勢。”目前，分紅型年金保險產品可進行“高、中、低”三檔預期收益率演示，萬能險賬戶的日結息月復利的宣傳的相對優勢也將逐步顯現。

    從近期銀行理財產品的實際收益率情況來看，相關數據顯示，國慶節前一周（9月21日至27日），共有14家銀行的理財產品平均收益率在5%以上，較前一周減少5家。9月底，銀行理財產品平均預期年化收益率為4.57%，這是自去年10月初以來創下的最低收益率水平。10月7日，央行宣布決定下調部分金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，可釋放增量資金約7500億元。專家認為，銀行理財收益率可能會繼續承壓。

    《商業銀行理財業務監督管理辦法》是對資管新規的延續。對于資管新規的影響，業內分析人士普遍認為，銀、證、信、保、基將同臺競技，互相競爭。目前，銀行理財產品面臨兩大不利因素，而且是年金保險的主要競爭對象，年金保險因此而客觀受益，相對優勢凸顯。天風證券研究指出，儲蓄型保險產品和保障型保險產品的銷售存在著“共振效應”，儲蓄型產品的銷售改善也會提升保障型業務保費。

    不過，由于銀行理財產品的起售門檻由此前的5萬元降至1萬元，在一定程度上加劇了銀行理財產品和保險產品的競爭。但業內人士認為，保險業已在進行轉型，對銀保渠道的依賴度下降，銀保產品也更具保障屬性，該政策對保險全行業的影響有限，但對部分仍高度依賴銀保渠道的中小險企仍有一定沖擊。

    從今年保險行業自身的發展來看，銀保監會最新發布的數據顯示，1-8月份，人身險公司原保險保費收入19639.27億元，同比下降5.37%。縱向來看，今年以來，人身險公司原保險保費收入的降幅不斷收窄，1月份、1-2月份、1-3月份、1-4月份、1-5月份、1-6月份以及1-7月份的人身險公司原保險保費收入同比分別下降了25.5%、24.31%、16.82%、13.60%、11.54%、8.50%以及7.39%。可見，人身險市場回暖跡象明顯。

    對于四季度人身險市場，研究報告普遍看好。一方面，去年四季度的保費基數較低，有利于今年取得較大的正增長速度；另一方面，預計四季度各險企將全力達成年度考核目標，大力推動業務發展，年內壽險公司保費可能實現正增長。從另一個維度看，在保費增速有望由負轉正的預期下，險企的產品結構也得到了優化，這對行業持續發展也是一大利好因素。“我們預計四季度將成為今年保費、新業務價值同比增長最高的季度。”中信建投提出。

    險企固收類配比上升

    在看好負債端的同時，業內人士對保險業投資端的預期也持積極態度，并認為在負債端和投資端雙雙向好的趨勢下，四季度上市險企將迎來估值“甜蜜期”。

    近日，央行宣布降準1個百分點，有公開分析觀點指出，這有利于提升險企的投資業績。首先，在市場信心得到提振后，保險公司的權益類投資將受益。其次，準備金下調后市場流動性將改善，債券收益率有望進一步走低，債市將逐步走強，這也將使險企的固定收益類投資受益。

    從險企的資產配置策略來看，隨著政策環境及市場行情等因素的變化，險企紛紛提高了固定收益類資產配置的比重，對其獲取穩定的投資收益發揮了積極作用。在今年半年業績說明會上，多家上市險企投資負責人表示，其十分重視固定收益類資產的配置，占比有所上升。從全行業情況來看，今年截至8月31日，險企固定收益類資產配置比例為48.95%，較2017年年底增加1.44個百分點；權益類資產配置比例為12.43%，較2017年年底增加0.13個百分點；其他類投資比例為38.62%，較2017年年底下降1.57個百分點。

    從二級市場的情況來看，天風證券研究認為，三季度滬深300指數和上證50指數比年中分別變動-2.1%和+5.1%，由于上市保險公司的股票配置以金融股等大型藍籌股為主，因此上證50指數的較高漲幅有望提升投資收益率與內含價值。中債總全價指數三季度上漲0.2%，債市較為平穩。同時，三季度國債收益率相對平穩，且期限利差擴大，有利于保險股的估值回升。

    從保險業實際資產規模來看，銀保監會數據顯示，今年1-8月份，保險業總資產為17.66萬億元，較年初增長5.41%；凈資產1.99萬億元，較年初增長5.56%；資金運用余額15.71萬億元，較年初增長5.29%。整體來看，保險業資產規模穩健增長。

    展望四季度，天風證券認為，美國加息導致的匯率壓力、市場的通脹預期、政策從寬貨幣走向寬信用等因素能夠大概率支撐利率維持平穩，對保險股估值回升形成支撐。

    申萬宏源研究也指出，伴隨通脹預期、美元加息、減稅降費決心及基建領域補短板力度增強等積極信號下，長端利率全年U型的右側一豎將來臨，利好保險資產端，預計利率環境的結構性改善將使保險估值迎來“甜蜜期”。