本報(bào)記者 蘇向杲

    去年收益良好的投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)，今年以來保費(fèi)收入增速持續(xù)疲軟。銀保監(jiān)會(huì)近日披露的數(shù)據(jù)顯示，自2月份以來，投連險(xiǎn)單月新增保費(fèi)（下文“保費(fèi)”均指“新增保費(fèi)”）收入持續(xù)走低，保費(fèi)已連降3個(gè)月，前4個(gè)月保費(fèi)收入僅為296億元，占人身險(xiǎn)保費(fèi)收入的1.8%。

    由于投資標(biāo)的中權(quán)益資產(chǎn)權(quán)重較高，投連險(xiǎn)保費(fèi)收入歷來與A股走勢正相關(guān)。2月份以來，險(xiǎn)資重倉持有的大市值股普遍經(jīng)歷較大回調(diào)，直接影響了投連險(xiǎn)整體收益率。據(jù)華寶證券研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2月份投連險(xiǎn)單月平均收益為-0.89%，3月份進(jìn)一步降至-1.87%，4月份雖反彈至1.64%，但與去年動(dòng)輒3%、4%的單月平均收益率相差懸殊，投保人積極性也受到打擊。

    當(dāng)然，也有極個(gè)別投連險(xiǎn)賬戶表現(xiàn)優(yōu)異。比如，今年前4個(gè)月，收益率超過10%的投連險(xiǎn)賬戶已屬鳳毛麟角，而中德安聯(lián)安贏慧選2號(hào)的收益率高達(dá)19%，遠(yuǎn)超其他各類賬戶，位列行業(yè)第一。收益最低的投連險(xiǎn)賬戶前4個(gè)月虧損10%。

    近年來投連險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模持續(xù)收縮，一方面源于部分險(xiǎn)企的主動(dòng)轉(zhuǎn)型；另一方面也與監(jiān)管倡導(dǎo)“保險(xiǎn)姓保”有關(guān)。一家中型險(xiǎn)企副總經(jīng)理對《證券日報(bào)》記者表示，“公司前幾年投連險(xiǎn)規(guī)模比較大，近兩年規(guī)模下來了，主要是出于轉(zhuǎn)型的考慮。銀保監(jiān)會(huì)一直倡導(dǎo)要回歸保險(xiǎn)本源，‘保險(xiǎn)姓保’，我們近幾年更多的是把精力和資源投入到保障性產(chǎn)品上（重疾險(xiǎn)、長期壽險(xiǎn)），偏投資理財(cái)類保險(xiǎn)在持續(xù)收縮。當(dāng)然，這也限制了部分客戶的需求”。

    投連險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)收縮

    近兩年，隨著監(jiān)管的持續(xù)導(dǎo)向及投資收益的高波動(dòng)性，投連險(xiǎn)漸漸淡出投保人和保險(xiǎn)公司的視野，成為一個(gè)小眾的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

    投連險(xiǎn)融保險(xiǎn)保障功能與投資功能于一身，但其保障功能偏弱，投資功能相對較強(qiáng)。投連險(xiǎn)的收益主要來自投保人通過保險(xiǎn)公司向股市、債券、貨幣等資本市場進(jìn)行投資獲利。投連險(xiǎn)的繳費(fèi)方式比較靈活，可隨時(shí)對不同賬戶追加和減少投資金額。

    受牛市行情帶動(dòng)，投連險(xiǎn)曾自2014年下半年起出現(xiàn)過一波“井噴”式增長，在人身險(xiǎn)保費(fèi)收入占比中不斷攀升，至2016年上半年占比一度達(dá)2.35%。隨后，受權(quán)益市場波動(dòng)影響，投連險(xiǎn)市場份額持續(xù)下滑。

    2020年，投連險(xiǎn)整體收益水平遠(yuǎn)超市場預(yù)期，近半數(shù)投連險(xiǎn)賬戶全年收益超過30%，單賬戶最高收益高達(dá)75%。但這仍提振不了投資險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模的增長，去年投連險(xiǎn)保費(fèi)收入為473億元，占人身險(xiǎn)新增保費(fèi)的比例僅為1.5%。

    今年1月份，A股市場大市值權(quán)重股大幅拉升，受此影響，投連險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)134億元，和去年平均每月39億元的保費(fèi)相比，出現(xiàn)大幅拉升。不過好景不長，隨著2月份權(quán)重股大幅回撤，投連險(xiǎn)保費(fèi)在2月-4月單月保費(fèi)連續(xù)下滑，分別為74億元、51億元、37億元，單月保費(fèi)規(guī)模持續(xù)向去年單月平均水平靠攏。

    投連險(xiǎn)保費(fèi)維持低水平增速，一方面與監(jiān)管倡導(dǎo)行業(yè)回歸保障有關(guān)；另一方面也與險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型的自身需求有關(guān)。上述險(xiǎn)企副總經(jīng)理表示，現(xiàn)在的保險(xiǎn)產(chǎn)品要降低中短期產(chǎn)品占比，少做5年期以下的產(chǎn)品，多做長期儲(chǔ)蓄保障類產(chǎn)品，這會(huì)限制一部分投保人的需求，但符合公司的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。

    投連險(xiǎn)收益分化加劇

    除監(jiān)管倡導(dǎo)及行業(yè)轉(zhuǎn)型的原因之外，投連險(xiǎn)的高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)性也是投保人熱情較低的原因之一。和萬能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)差別較大的是，投連險(xiǎn)收益不保底。排除權(quán)益市場波動(dòng)性的影響之外，不同保險(xiǎn)公司投連險(xiǎn)賬戶收益的差距也極大，這給投保人選擇投連險(xiǎn)造成一定的困惑。

    據(jù)華寶證券研究團(tuán)隊(duì)梳理的數(shù)據(jù)，今年前4個(gè)月，投連險(xiǎn)賬戶的最高收益率為19%，收益最低的賬戶為-10%，其他賬戶的收益率普遍在-10%—10%之間波動(dòng)。不同保險(xiǎn)公司投資能力直接體現(xiàn)在投資收益上。因此，對投保人來說，熟悉所投險(xiǎn)企的投資能力，了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力并選擇合適的投連險(xiǎn)賬戶至關(guān)重要。

    投連險(xiǎn)收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要源于其資產(chǎn)配置比較靈活，投資范圍廣泛，單一賬戶投資比例自由，權(quán)益類賬戶投資股票的最高比例可達(dá)100%。基于此，一些險(xiǎn)企將投連險(xiǎn)賬戶分為指數(shù)型、激進(jìn)型、混合型、債券型、貨幣型等多類。對不同資產(chǎn)市場的投研能力影響著賬戶的收益表現(xiàn)。

    上述險(xiǎn)企副總經(jīng)理對記者表示，公司在投連險(xiǎn)資產(chǎn)配置的時(shí)候，會(huì)用專業(yè)的算法和專業(yè)的團(tuán)隊(duì)去選擇一些好的基金產(chǎn)品“裝進(jìn)來”，確保投資收益穩(wěn)定，盡量避免投資收益的大幅波動(dòng)。

    當(dāng)然，投保人更為關(guān)心是，今年下半年投連險(xiǎn)收益將如何走？其實(shí)，要預(yù)測投連險(xiǎn)整體平均收益，即預(yù)測權(quán)益市場及固收市場走勢。記者從中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡稱“協(xié)會(huì)”）獲悉，近日，協(xié)會(huì)戰(zhàn)略專委會(huì)、研究專委會(huì)聯(lián)合召開2021年上半年保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢分析會(huì)，協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)高管或相關(guān)部門負(fù)責(zé)人70余人參加會(huì)議。會(huì)上，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前股票市場整體估值風(fēng)險(xiǎn)不大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍存。

    參會(huì)的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，核心資產(chǎn)經(jīng)過過去兩年的上漲出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫，市場行情由流動(dòng)性推動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面推動(dòng)，之后出現(xiàn)了快速調(diào)整，估值風(fēng)險(xiǎn)降低。由于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的不確定性疊加流動(dòng)性收緊，后續(xù)市場將繼續(xù)受企業(yè)盈利修復(fù)和流動(dòng)性邊際收緊兩種相反力量的制約，震蕩格局仍會(huì)延續(xù)，要重視結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    固收方面，有專家認(rèn)為，固收市場面臨的壓力本質(zhì)上更為巨大、更為剛性。一方面是利率下行，由于市場行為、人口結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素，我國將面臨利率中樞長期下行，尋找合意的長久期資產(chǎn)壓力較大；另一方面是違約頻發(fā)，導(dǎo)致市場機(jī)構(gòu)對信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)從忽視到收緊，信用風(fēng)險(xiǎn)加劇、防控難度加大。

    總體來看，權(quán)益市場存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，固收市場承壓。這一市場形勢傳導(dǎo)至投連險(xiǎn)產(chǎn)品的收益端，將考驗(yàn)險(xiǎn)企的選股能力及資產(chǎn)配置能力。若按上述專家的判斷推論，下半年，投連險(xiǎn)產(chǎn)品收益仍將出現(xiàn)分化態(tài)勢，投資能力強(qiáng)的險(xiǎn)企投連險(xiǎn)賬戶將脫穎而出。

    需要提醒投保人的是，投連險(xiǎn)不同于其他險(xiǎn)種，需根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇合適的投資賬戶。成長型和激進(jìn)型等權(quán)益重倉位投資方案，極有可能出現(xiàn)投資虧損，甚至巨虧。2019年就出現(xiàn)過個(gè)別投連險(xiǎn)賬戶巨虧95%，投資者虧完還要付管理費(fèi)的罕見案例。