本報記者 蘇向杲

    7月26日，保險股重挫5.5%，其中，中國人保大跌6.37%，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險跌幅均超5%。保險股昨日的大跌與二季度公募基金的大幅減持遙相呼應。

    公募基金二季報已披露完畢，記者根據東方財富Chioce數據梳理，二季度，在五大險企中，公募基金對中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險這四大險企的持股量環比降幅均超過40%，對中國人保的持股量環比降幅也超過20%。公募基金二季度對保險股整體呈現大幅減倉態勢。

    實際上，公募基金從一季度就已經開始減持保險股。據本報記者統計，公募基金一季度對A股五大保險股的持股量環比降幅均超過30%，對五大上市險企持股市值環比大降46%。二季度，減持疊加股價下跌，公募基金對保險股的持股市值再度環比驟降60%。

    公募基金為何大幅減持保險股？主要原因還是今年保險業增速持續低迷。銀保監會披露的數據顯示，今年前2月，行業保費同比增速一度達到了12%，但從3月份開始，保險業逐月累計保費增速持續放緩，一季度行業保費同比增速降為7.8%，前4月增速再次降為4.34%，前5月增速微幅反彈至5.5%，前6月卻再度降為5.2%。

    公募基金

    連續兩季減持保險股

    截至今年二季度末，公募基金總規模突破23萬億元，其調倉動向備受市場關注。據中泰證券研究院統計，今年二季度公募基金大幅加倉了電氣設備、電子、化工、醫藥生物、汽車等板塊，而食品飲料、家用電器、銀行、房地產、非銀金融被大幅減持。

    在非銀金融板塊中，保險板塊也是公募基金重點減持對象。據《證券日報》記者統計，自去年四季度加倉保險股之后，公募基金對保險股開啟了連續兩個季度的大幅減倉。

    公募基金的操作手法與保險業基本面的變化高度契合。2020年，保險業保費不僅沒有負增長，而且還實現了6.1%的同比正增長。此外，去年四季度以來，我國疫情得以有效控制，保險業諸多向好跡象給資本市場帶來了想象空間。市場對重線下展業、重面訪的保險業信心開始恢復。數據顯示，去年四季度，公募基金對中國太保的持股量環比暴增346.7%，對中國人壽、新華保險、中國人保的持股量增幅均超過45%，對中國平安的持股量也增加了34%。

    然而，今年保險股的基本面走勢，讓保險業和資本市場有些出乎意料。3月份以來，保險業保費增速持續萎靡不振，上半年同比增速僅為5.2%，這一增速看起來并不低，但其實，衡量行業業務價值及對股價影響巨大的新單保費卻出現大幅下滑。

    一般來說，當期行業保費由續期保費與新單保費共同構成，剔除續期保費的新單保費最能反映行業發展現狀，但從3月份開始，壽險個險新單標保增速掉頭直下，單月同比負增長達29%，4月份、5月份進一步惡化，該指標同比負增長幅度分別達37%、43%。

    一家保險中介總經理對記者表示，“看到行業新單保費如此大幅下跌，不少險企領導都懵了，大家都在疑惑，保險業不行了嗎？事后，大家將低增速歸因于開門紅過度透支、宏觀經濟增速放緩、代理人紅利消失、產品不對消費者口味等，這些原因都有道理。但總體來說，保險業是周期性行業，低增速是周期性的體現，公司6月份新單保費略有回暖，行業長期仍有增長潛力。”

    資本市場的反應也很迅速。鑒于保險業增速調頭向下，今年一季度，公募基金就已大幅減倉保險股。東方財富Chioce數據顯示，與去年四季度大幅加倉截然相反，今年一季度，五大上市險企中，公募基金對中國平安的持股量減持幅度最低，環比減持幅度達38.6%，對新華保險的持股量減持幅度最高，達75.7%，對中國太保、中國人保、中國人壽的持股量環比減持幅度介于這兩者之間。

    進入二季度，讓資本市場及保險業翹首以盼的增速拐點并沒有到來，且行業增速有進一步惡化的跡象，鑒于此，公募基金開始加速減持保險股。據記者統計，二季度公募基金對新華保險、中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保的持股量環比分別下滑53%、52%、45%、41%、20%。

    東方財富Chioce數據顯示，截至去年四季度末，共有4000余只公募基金產品持有保險股，而截至今年二季度末，只有755只基金產品持有保險股，大批公募基金產品悄然清倉保險股。

    保險股股價

    仍在艱難尋底

    隨著公募基金等機構投資者的持續減持，保險股也開啟了艱難的尋底之旅。截至7月26日收盤，保險板塊年內下跌達35%。

    隨著保險股持續下探，保險股估值進一步降低。截至7月26日，中國平安、新華保險、中國人保、中國太保、中國人壽的動態市盈率分別僅為6.9倍、8.2倍、10.4倍、10.7倍、13.4倍，均處于歷史底部。

    不過，無論從最新的股價走勢來看，還是保險業保費增速來看，目前保險業依然沒有迎來增速拐點，多家券商機構也對保險業短期增速持觀望態度。例如，7月22日，光大證券研報認為，保險業有可能在半年至一年后才能迎來拐點。

    國盛證券分析師馬婷婷也表示，“對保險業拐點存在期待，但具體時點難以確定。”一方面是因為保險業持續受到利率的擾動，市場對上市險企5.0%的終極投資收益率假設并不置信，使得險企估值受長端利率影響極為明顯；另一方面，今年以來市場一直糾結于險企的負債端矛盾，重疾爆發增長的紅利消退，代理人數量持續脫落。盡管未來展望諸如增額終身壽、養老年金兩全產品、長期醫療險、定期壽險等仍有長期增長空間，但當前短期內難以彌補重疾險極高的NBV（新業務價值）占比。

    一家大型壽險公司總裁對記者表示，保險業經過過去幾年的快速增長，未來要持續保持高增速有些難度，今年乃至未來幾年，保險業增速大概率或與我國的GDP增速持平。