股票投資中有一種策略叫“利空出盡是利好”，現(xiàn)如今這一招也被研究員運用得“爐火純青”。

    目標公司被立案調(diào)查和出了調(diào)查結(jié)果，研究員認為“立案調(diào)查出結(jié)果，不確定因素消除”，竟然在正式監(jiān)管處罰公布之前，連發(fā)11篇研報對目標公司維持“強烈推薦”。

    這到底是屬于“不靠譜”還是“良心薦股”？近日，監(jiān)管部門直接以罰單形式給出了答案，認定民生證券研究所發(fā)布的該研報未對立案情況進行風(fēng)險提示，研報評級、風(fēng)險提示審慎性不足，對民生證券出具監(jiān)管警示函。

    7月18日，民生證券有關(guān)人士告訴證券時報記者，在監(jiān)管罰單開具之前，該券商就已經(jīng)對研究業(yè)務(wù)進行了整改，并對研究員隊伍進行了整頓。

    因研報不合規(guī)受警示

    北京證監(jiān)局7月17日對民生證券出具的警示函顯示：在保千里被立案調(diào)查之后，該公司還發(fā)布了11篇評級為強烈推薦的研報，未對立案情況進行風(fēng)險提示。研報評級、風(fēng)險提示審慎性不足。

    另外，在保千里收到證監(jiān)會下達的《行政處罰事先告知書》后，民生證券依然發(fā)布題為《立案調(diào)查出結(jié)果，不確定因素消除》的強烈推薦簡評，認為“本次立案調(diào)查結(jié)果對公司的主營業(yè)務(wù)不構(gòu)成重大影響”、“影響股價的不確定因素正在消除”。北京證監(jiān)局認為相關(guān)判斷理由不充分、結(jié)論不審慎。

    2016年12月28日，保千里因涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。兩天后，民生證券分析師鄭平等人在題為《移動支付推AR紅包，拓展場景助元器件發(fā)展》的研報中對保千里進行“強烈推薦”，文內(nèi)不乏“以保千里強大的視像技術(shù)研發(fā)為基礎(chǔ)”等語句。值得注意的是，研報并未對該公司被立案調(diào)查一事進行風(fēng)險提示。

    隨后半年多，保千里每個月都會發(fā)布《關(guān)于立案調(diào)查進展暨風(fēng)險提示的公告》，民生證券卻始終“堅定如一”地對保千里“強烈推薦”。

    在2016年年底的研報中，民生證券對保千里的合理估值定為18.55～21.20元，該估值一直持續(xù)到保千里立案調(diào)查結(jié)果公布之后。

    從保千里在二級市場的表現(xiàn)來看，該股在2016年10月到達17.5元的階段性高價，此后一路下跌；在2017年7月11日證監(jiān)會下達處罰通知書當天，股價下跌至12.93元；復(fù)牌后，ST保千里更是接連出現(xiàn)了28個一字跌停。截至7月18日，該股股價已跌至1.39元。

    民生證券：全行業(yè)

    研究業(yè)務(wù)都需要整頓

    2017年7月11日，保千里公布證監(jiān)會的調(diào)查結(jié)果，同時被曝出重大資產(chǎn)重組造假。隨后，民生證券鄭平等人發(fā)布研報表示，“根據(jù)《行政處罰事先告知書》，公司涉嫌信息披露違法案由中國證監(jiān)會調(diào)查完畢，處理結(jié)果符合我們預(yù)期”，以及“我們認為本次立案調(diào)查結(jié)果對公司的主營業(yè)務(wù)不構(gòu)成重大影響，公司業(yè)務(wù)布局正迎來發(fā)展機遇，影響股價的不確定因素正在消除。”

    對于該研報做出的上述判斷，證監(jiān)局認為理由不充分、結(jié)論不審慎。

    今年7月12日，北京證監(jiān)局對民生證券下達了警示函。18日，民生證券有關(guān)人士告訴證券時報記者，在監(jiān)管罰單開具之前，該券商就已經(jīng)對研究業(yè)務(wù)進行了整改，并對研究員隊伍進行了整頓。

    按照監(jiān)管部門的要求，民生證券未來將進一步關(guān)注研究報告業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險，建立與重大事項有關(guān)的控制機制，加強對重大敏感信息的關(guān)注，強化專業(yè)審慎判斷；加強對研究報告的質(zhì)量控制和合規(guī)管理，做到實質(zhì)復(fù)核；改進研究人員考核機制等。

    此外，有知情人士告訴記者，“民生證券這事，無論合規(guī)風(fēng)控如何做，都沒法防范，這是執(zhí)業(yè)判斷問題，分析師之所以覺得自己沒錯，是因為上市公司在撒謊，他無法判斷。”

    上述民生證券有關(guān)人士也表達了自己的看法，“全行業(yè)的研究業(yè)務(wù)都需要整頓。”