證券時報記者 張婷婷

    常年在70億左右徘徊的分倉傭金蛋糕，受益于2020年公募基金規模的暴增終于迅速擴大。

    隨著公募基金集體披露年報，2020年券商分倉傭金排名浮出水面。Wind數據顯示，2020年券商整體獲得分倉傭金的規模是139.27億元，相較2019年全行業77.03億元的規模，增幅達到80.8%。

    馬太效應進一步加劇，且頭部公司有固化趨勢，分倉傭金收入排名前十的券商合計占近五成市場份額，中信證券、長江證券、中信建投證券蟬聯前三，且分倉傭金均實現了同比80%以上的增幅。

    分倉傭金收入排名前50的券商中，2020年有16家券商收入增幅超過100%，其中開源證券分倉傭金收入0.56億元同比增加28倍，收入增幅和排名提升均位居同業第一。

    前十占據半壁江山

    分倉傭金總規模迅速壯大，各家券商尤其是頭部券商的分倉傭金收入也水漲船高。平常年份4、5億元的分倉傭金就可參與冠軍爭霸，但2020年4億元的分倉傭金擠不進行業前十，4.9億元才是前十名的敲門磚。

    證券時報記者根據Wind統計，共有12家券商所獲分倉傭金收入超4億元，排名前十的券商合計錄得63.63億元，市場份額占比45.69%，頭部集聚效應十分明顯。在強者恒強的業態下，分倉傭金收入前50名的券商合計錄得132.61億元，占比超過95%，也就是說，其余賣方研究機構（含內資券商、外資券商及其他機構）共享不足5%的分倉傭金。

    具體來看，中信證券以10.36億元的分倉傭金高居第一，長江證券以7.41億元蟬聯第二，中信建投證券、廣發證券、招商證券的分倉傭金規模均超6億元，躋身前五（數據均為單家公司口徑）。

    中信證券已連續兩年穩居分倉傭金第一名，在合并口徑下，中信證券（含中信證券（山東）、中信證券華南等）2020年分倉傭金收入約為10.6億元。該券商在2020年年報中表示，當年度公司境內外研究力量加速融合，研究服務實施云上升級，A股及海外上市公司研究覆蓋持續增加；此外，研究綜合服務與業務協同相結合，為政府決策和中信集團發展提供多類課題服務。

    作為2019年賣方研究的“黑馬”，中信建投證券2020年守住了前三的位置。該券商在年報中表示，2020年公司加強針對性的研究策劃和跨行業研究互動，截至報告期末，公司涵蓋34個研究領域，報告期內共完成各類研究報告5077篇。

    開源證券收入增28倍

    以分倉傭金收入排名前50的券商為樣本，證券時報記者進行了梳理，就各家券商的同比增幅來看，有16家券商分倉傭金收入增幅超過100%。

    其中，開源證券2020年斬獲的分倉傭金較上一年度增加28倍，實際獲取傭金規模為5624.19萬元，行業排名從2019年的百名開外提升65位至2020年的第41位，收入增幅和排名升幅均居同業第一。

    2019年底，開源證券轉型賣方研究，距今不到兩年。彼時，原新時代證券研究所所長、中小市值研究知名分析師孫金鉅加盟開源證券，帶領開源證券研究所進行隊伍擴建。隨后，原長江證券宏觀首席趙偉、中泰證券電子首席劉翔等多名新財富獲獎分析師先后加盟。證券時報記者了解到，目前開源證券研究所已初步搭建完成了25個研究方向，研究團隊超120人。孫金鉅表示，計劃2021年底組建一個200人的研究團隊。

    此外，2020年，華西證券錄得分倉傭金收入2.2億元，同比增幅954.59%，行業排名提升22位至第23名；信達證券獲得分倉傭金8994.33萬元，同比增幅454.89%；浙商證券、國海證券、第一創業證券分倉傭金收入同比增幅均超150%。這些券商獲得的分倉傭金絕對規模雖然不大，但進步非常明顯，行業排名提升均超10位。

    相比中小券商因基數小而呈現出來的收入大幅提升，大型券商的收入增幅顯得更加不易。興業證券2020年獲得分倉傭金收入5.2億元，同比增幅110.70%，收入排名從2019年的12名提升至2020年的第8名；廣發證券2020年實現分倉傭金6.62億元，同比增幅103.29%，行業排名第4，較上一年度前進1名。值得提及的是，分倉傭金排名前五的券商收入增幅均接近100%。

    2家券商分倉傭金下滑

    激蕩的歷史機遇期，有券商分倉傭金排名大幅提升，亦有券商分倉傭金排名下滑。證券時報記者根據Wind統計，2020年分倉傭金排名前50的券商中，有21家券商排名提升，有4家券商名次保持穩定，25家券商則排名下滑。

    不過，只有2家券商2020年分倉傭金同比減少。川財證券2020年實現3190.82萬元的分倉傭金收入，同比下滑30.88%，全行業排名47位，較2019年下滑11位；新時代證券2020年實現3850.32萬元的分倉傭金收入，同比下滑15%，可能是受公司被托管而影響研究業務展業以及行業品牌度。

    分倉傭金排名前20名的券商中，光大證券2020年實現4.52億元的規模，同比增幅44.37%，但這個增幅小于可比同業的收入增幅，該券商2020年分倉傭金排名從2019年的第7名下滑至第12名，排名下降5個名次。

    頭部券商中，國泰君安、海通證券、招商證券的分倉傭金收入均實現了六成以上增幅，但分倉傭金排名均下滑1位。另外，中信建投證券、中信證券、長江證券、國金證券等4家券商的分倉傭金排名保持不變，但各家券商的分倉傭金都實現了不小增幅。

    2018年開始，賣方研究就在加深對內服務的力度，多家券商在年報中表示加強研究和業務的融合。比如，招商證券稱，2020年公司在聚焦機構核心客戶服務的同時，加強研究與業務的深度融合，積極配合投行等業務以推進公司“羚躍計劃”，搭建醫藥、半導體等細分賽道及企業的評價體系，積極推動相關企業篩選、入庫和投資。

    在新的歷史機遇期，賣方研究下一步該如何走？中信證券表示，2021年公司研究業務將以價值量為導向，做客戶驅動型和業務驅動型的研究服務。研究領域方面，除了繼續增加海內外上市公司研究覆蓋外，進一步強化產業研究、深度研究和上市公司經營戰略研究。

    中信建投證券表示，2021年公司研究業務將進一步加強國際化、金融科技化和專業深度化三大核心方向的工作。公司將根據后疫情時期的市場特點，繼續提高數字化服務與管理水平，加強產業鏈的協同研究，大力加強海外服務，探索國際業務創收模式。