2022年A股開局有點出乎意料，股指連續回落，新能源、半導體等高景氣賽道顯著調整，經歷了2021年深度下跌的一些白馬股卻逆市走強。部分投資者對A股短期的趨勢、風格、配置等問題產生疑惑。中國證券報記者梳理了六大券商的觀點，他們普遍表示短期A股已經接近調整底部，春季行情的驅動邏輯仍在；配置上可關注“機構無人區”，享受機構持倉再平衡帶來的結構性行情。

    多因素引發下跌

    在2022年A股開年三個交易日內，上證指數累計下跌1.48%，深證成指下跌2.88%，創業板指下跌5.87%，新能源、半導體、軍工等高景氣賽道大幅調整。

    市場為何突發調整是這幾天各券商機構關注的焦點，記者梳理了多家券商觀點，主要有以下三方面原因：

    第一，日歷效應。方正證券首席策略分析師燕翔表示，從A股歷史經驗來看，1月份市場出現行情切換的概率比較大。“這可能與投資者的行為因素有關，因為年初是新的一個考核周期開始，投資者風險偏好往往更高，更加容易出現調倉的行為。”燕翔分析稱。

    “開年基金調倉行為是調整主因。”東北證券策略分析師鄧利軍表示，基金調倉的年初日歷效應基本每年都有。據統計，2005年以來每年漲幅前三的行業，其在次年首個交易日的漲幅排名基本上都是最靠前或最靠后的，很少出現漲幅在中間的情況，原因或系基金年初調倉博弈所致。

    第二，流動性因素。華安證券策略首席分析師鄭小霞表示，元旦過后央行開始大幅回收節前釋放的流動性，1月4日至7日共有7000億元逆回購到期，其中4日和5日央行每日僅投放了100億元，分別凈回籠2600億元、2000億元，短期資金回籠對高估值板塊有所抑制。興業證券也表示，隨著2021年末流動性平穩度過，央行逆回購快速減量，一定程度上對市場形成擾動。

    第三，近期美債收益率顯著上行，逼近2021年以來的高點，對部分高估值板塊有壓制作用，主要集中在成長股。

    調整接近尾聲

    有一個現象值得注意，自2021年7月底以來，上證指數每次都是以“單針探底”形態結束調整。

    1月6日，上證指數K線再現“單針探底”，能否以此斷定本輪調整結束？

    在鄧利軍看來，大盤短期可能已經接近調整底部，有兩方面依據：首先，指數有支撐，調倉資金仍會流向低估值方向，權重股將起到穩定大盤作用。其次，通過復盤2019年以來領漲板塊階段性調整的情況，發現調整幅度一般在15%左右，當前來看，新能源板塊從2021年12月初至今調整幅度在12%左右。

    A股整體估值水平也不支持繼續大跌。據燕翔統計，當前全部A股的市盈率中位數在36.5倍左右，而在同口徑下，2000年以來全部A股市盈率中位數的歷史平均值是43.2倍。

    國海證券策略研究報告顯示，市場大概率不會重演2021年2月份的調整。一方面，2021年1月-2月核心資產以大為美加速演繹，但景氣度不高；另一方面，當時市場整體估值處于高位。

    各大機構對于春季行情仍有充足的信心。國海證券認為，市場在調整之后，成長股中的部分細分領域已經開始具有性價比，為后續的春季躁動打開了上漲的空間。

    鄭小霞表示，春季躁動行情仍可期待。在增長層面，經濟正在企穩，PMI重新回升至榮枯線以上，2022年一季度經濟增速大概率較2021年四季度回升；在流動性層面，貨幣政策仍在釋放積極寬松的信號，降準降息亦可期待，流動性維持合理充裕，這將是躁動行情的主要支撐。

    興業證券表示，市場仍處在寬貨幣和邊際寬信用的時間窗口，行情的核心邏輯仍在持續兌現、強化。

    尋找“機構無人區”

    在后市配置方向上，各券商機構意見不盡相同。

    長江證券表示，2022年的整體配置思路是，遠離公募重倉股，在非重倉股中尋找在公募配置再平衡過程中形成的新結構性機會，以及在流動性不收緊的前提下，非公募重倉股中的主題性機會。

    對于長江證券的觀點，得到不少投資者認可，簡言之就是尋找“機構無人區”，避免熱門賽道因交易擁擠帶來的波動。

    鄧利軍表示，春季行情應重點關注景氣和政策預期改善下的新方向，主要包括兩個方面：其一，從預期改善角度，關注元宇宙相關的傳媒、節日效應下的農業、注冊制推行利好的券商；其二，從政策導向角度，短期基建托底經濟預期上升，舊基建中的低估值建筑建材央企，新基建中的綠電、特高壓等值得關注。

    國海證券表示，成長板塊在調整后體現出不錯的性價比，可以考慮兩個方向：一是業績估值匹配度不錯的傳媒、計算機等行業；二是沿著產業周期的演繹路徑尋找較為確定的方向，關注汽車智能化和元宇宙背景下的軟件開發、IT服務、光學圖像等細分領域。