本報記者 周尚伃 施露

    情人節這一天的證券板塊，并不浪漫。

    2月14日，證券板塊平均跌幅2.83%，領跌各行業板塊，日成交額為402.2億元。其中，東方財富遭遇重挫，盤中跌超15%，最終放量下跌13.36%，成交額高達156.4億元。

    而曾經的板塊“市值一哥”東方財富，今日市值蒸發439.54億元，跌破3000億元大關，為2849.7億元。

    東方財富大跌引發了市場的熱烈猜想。其中，天眼查信息顯示，東方財富近日注冊了“關燈吃面”商標，不少投資者在股吧稱“東方財富注冊了關燈吃面商標，沒想到它的股東首先享用了。”

    有業內人士向《證券日報》記者分析大跌原因表示：“年初以來基金發行、申贖比較低迷，券商的基金銷售、管理業務收入可能不太理想；同時，東財的可轉債正在轉股期，低迷的股價加快了‘東財轉3’持倉者轉股賣出的進程，進而導致股價更低迷。”

    《證券日報》記者就股價和可轉債大跌原因致電東方財富董秘辦，對方稱公司經營一切正常，對于注冊商標一事，董辦工作人員表示股價下跌與注冊商標無關。

    東方財富市值蒸發近440億元

    跌出創業板市值前三

    今日東方財富的股價大跌引發了市場的高度關注，其市值更是跌破3000億元，僅今日市值就蒸發了439.54億元，證券板塊“市值一哥”的頭銜也重新回歸中信證券。同時，Wind數據顯示，北向資金今日凈賣出37.88億元。東方財富、邁瑞醫療、恩捷股份分別遭凈賣出5.69億元、4.51億元、3.18億元。

    年前穩居創業板市值前三的東方財富，今日一跌，在創業板市值排行里排到了第4位，前三分別為寧德時代、邁瑞醫療、金龍魚。

    對于東方財富今日股價大跌，原因可歸納為以下四點：

    一是，今年以來基金發行低迷。Wind數據顯示，按基金成立日，1月份基金新發行148只，份額為1188.2億份，環比分別下降39.59%、60.87%；業內人士向記者表示：“上述情況或將導致券商的基金銷售、管理業務收入可能不太理想。”具體來看，東方財富的基金業務一直表現出色，其旗下天天基金2021年第四季度的股票+混合公募基金保有規模超越工商銀行位列第三，保有規模為5371億元；而東方財富非貨幣市場公募基金保有規模也高達6739億元，位列第三。

    二是，東財可轉債轉股壓力。根據安排，截至2月28日收市后仍未轉股的“東財轉3”，東方財富將按照100.18元/張的價格強制贖回，本次贖回完成后，“東財轉3”將在深交所摘牌。目前“東財轉3”二級市場價格與贖回價格差異較大，投資者如未及時轉股，可能面臨損失。

    三是，東方財富近年來股價持續上漲，在證券板塊整體低迷的行情下，東方財富走出了獨立行情。2020年，證券板塊累計上漲22.17%，而東方財富股價累計上漲了136.95%；2021年，證券板塊累計下跌了12.13%，而東方財富股價累計上漲了43.95%。

    申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明在接受《證券日報》記者采訪時表示：“東方財富在去年券商股總體表現比較疲弱的情況下，其股價依舊表現強勁，類似于寧德時代，如今高位回調也很正常。同時，東方財富的優勢主要集中于以互聯網為特色，所以其估值并不是按照券商來給的，而是按照互聯網企業進行估值。未來，如果有更多的企業加入互聯網券商的行業當中，也會加速競爭，其優勢也會淡化。”

    四是，或是遭公募機構拋售。《證券日報》記者據Wind數據統計，東方財富在短短一年內已躍升至公募基金重倉持股榜的第三名，2021年四季度末共有1068只基金重倉持股，所持16.98億股的總市值合計629.98億元。上述業內人士向記者透露：“有消息稱，2021年第三季度公募機構集中買入東方財富，上周東方財富股價跌到了公募機構成本線，可能導致了公募機構集中減倉。”

    指南針拿下券商牌照

    短期對東方財富影響有限

    近日，指南針剛剛拿下券商牌照，成為網信證券重整投資人，而指南針也類似東方財富，或將與東方財富形式競爭局勢。指南針的主要業務是以證券工具型軟件終端為載體，以互聯網為工具，向投資者提供及時、專業的金融數據分析和證券投資咨詢服務。

    不過，一家券商分析師向《證券日報》記者表示：“考慮到先發優勢和規模優勢，短期來看，指南針拿下券商牌照對東方財富的影響有限。”

    東方財富具有顯著的互聯網基因，并于2015年收購西藏同信證券，拿下境內證券業務牌照，此后通過5年5次“高頻”再融資，加碼證券業務。東方財富的業務構成中，證券業務的貢獻比例超50%，且規模持續增長。與此同時，近年來東方財富把握住了財富管理的發展趨勢，市占率不斷提升，被多家機構推薦為證券業財富管理主線的重點投資標的。

    2021年，東方財富預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤82億元-89億元，同比增長71.62%-86.27%。對于業績變動的原因，東方財富表示，2021年度，公司基金第三方銷售服務業務基金交易額及代銷基金的保有規模同比大幅增加，金融電子商務服務業務收入同比實現大幅增長。同時，公司證券業務股票交易量及融資融券業務規模同比大幅增加，證券業務相關收入同比實現大幅增長。

    曾有券商研報給出51.5元目標股價

    作為互聯網券商龍頭，東方財富近年來的高速擴張趨勢引發同行研究所關注，今年1月4日中信建投發布的一份東方財富的研報賺足了眼球。

    中信建投非銀分析師發布《如何理解東方財富的短期性價比與長期成長性？———深入的盈利預測視角》報告，對東方財富的短期盈利進行了預測，預計東方財富2021年收入為131.1億元，同比增長59.1%；凈利潤為85.1億元，同比增長78.1%。值得注意的是，中信建投還在報告中公布了對東方財富直至2030年的長期盈利預測。

    報告顯示，基于假設，中信建投預計基準情況下東方財富2030年的收入可達到723.3億元，2020年至2030年的復合增長率為24.2%；歸母凈利潤可達到474.5億元，2020年至2030年的復合增長率為25.8%。

    基于上述預測，中信建投給出投資建議：東方財富商業模式優，增長潛力足，預計2022年公司收入為183.2億元，歸母凈利潤為118.4億元，給予45倍PE，目標市值為5328億元，對應51.5元目標價，維持買入評級。

    截至今日收盤，東方財富最新股價報27.49元/股。

    財富管理投資主線集體調整

    今日證券板塊中不僅僅是東方財富，財富管理投資主線的廣發證券、興業證券、東方證券等個股均表現不佳，跌幅靠前。

    對于財富管理核心標的調整，西部證券非銀行業首席分析師羅鉆輝表示：核心是受到基金銷售疲軟的影響。同時，1月基金新發行份額環比下降，既有市場調整的影響也有春節因素的擾動。其次是，短期的擾動因素，市場擔憂互聯網銷售模式的弊端，后續或需要配備一定數量的投顧，實際上復盤摩根士丹利的財富管理轉型，發現投顧是其最核心的競爭力之一。三是，建議關注具備較強客戶經營能力的傳統券商，即配有一定數量且能力強的投資顧問的傳統金融機構。

    今年以來，證券板塊財富管理投資主線的表現低迷，東方財富、廣發證券的股價跌幅均超20%，為25.92%、23.55%；東方證券、長城證券、興業證券等11只個股的跌幅也均超10%。

    信達證券非銀金融行業首席分析師王舫朝表示：“最近與市場交流，大家對財富管理邏輯出現動搖，認為行情影響了基金發行，從而打破了券商財富管理邏輯。但我們認為財富管理兩條主線，一是券商作為公募基金影子股，如果對比美國80年代眾多共同基金動輒十幾二十倍的漲幅，當下控股券商仍然空間很大；二是渠道端，短期熱門賽道基金發行遇冷并不能阻擋資金入市的洪流。同時，全面注冊制下，投行也將貢獻相當業績。建議投資者抓住剩下不多的左側窗口期布局券商板塊。”

    不過，桂浩明告訴記者：“券商股如今低迷的表現，與行業強周期性的特征有關。同時，證券行業正越來越成熟，規模體量也逐漸擴張，未來估值也會逐漸向銀行靠攏，這也是世界各國券商股的普遍特點。綜合來看，這兩年當中，券商恐怕都很難有相應的行情。反觀東方財富在高位回調也很正常，畢竟估值很高。”

（編輯 才山丹）