央廣網北京7月8日消息（記者柴華）據中央廣播電視總臺中國之聲《新聞縱橫》報道，在經歷了200多天密集的準備期之后，承載著眾多改革期待的科創板即將開啟上市交易的大門。而隨著更多的投資者加入科創板投資的行列，那些投資科創板的必備知識也越來越受到關注。中國之聲推出專欄《問答科創板》，為您梳理其中答案。

    最新消息顯示，從目前已經確定發行價格的幾家科創板新股來看，科創板企業的估值水平不僅大幅超過此前主板、創業板等板塊新股上市23倍市盈率的監管紅線，而且也高過不少同行業可比上市公司的估值水平。

    針對“科創板新股估值水平不算低”的市場評論，中國證監會上市公司監管部副主任曹勇日前做客央視財經時做出回應，他說，這是市場化的選擇結果，“是價格圍繞價值在波動，在這之間，可能會有一個波動，但這就是市場發揮作用的表現形式。”那么，究竟應該如何看待科創板企業的IPO定價？今天《問答科創板》推出第六期，給出解答。

    問：科創板的IPO定價與A股其他板塊有何不同？

    科創板上市公司定價的基本模式和目前的A股類似，都是通過詢價制進行的。詢價制指的是上市公司發行股票定價，需要在網下初步詢價，然后確定價格。這里的網下指的是網下配售渠道，是專門為機構投資者設置的。而機構投資者主要指的是證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等。

    而科創板與A股其他板塊的不同點在于：一是打破了定價不能超過23倍市盈率的隱性限制；其次是取消了其他幾個板塊有的“直接定價”方式，發行量再小的公司都需要詢價發行，也就是通過專業機構報價篩選來確定發行價，不能在詢價后直接定價；還有詢價只限網下的機構參與，排除了經驗豐富的個人投資者。也就是說，個人是無法參與到科創板個股的IPO定價中去的。

    問：為什么要放開定價管制？

    此前，A股歷史上有幾次放開IPO定價管制的嘗試，其中最具代表性的就是2009年6月新股發行改革放開了定價管制。但由于新股出現嚴重的“高價發行”“高發行市盈率”和“超高募集資金額”的“三高”現象，改革后來還是走回了定價管制老路。

    發行市盈率控制在23倍，雖然暫時解決了新股發行定價過高的問題，但價格信號缺失、金銀銅鐵都是類似定價，IPO階段市場的優化資源配置的能力就下降了。同時，定價限制使得一級市場徹底演變成了無風險市場，大量市場主體以“買彩票”的心態在申購新股，并在新股上市后的連續漲停中演繹泡沫，新股上市初期就變成了一個群體博傻的過程。投資者無法通過價格區分公司質地、發行人無力爭取好價格、中介機構和其他機構參與者的專業能力也體現不出來。事后看，這種孤立地解決新股定價“三高”問題的方法，難以達到通過改革提高市場參與者專業性、增強市場優化資源配置能力的目的。

    因此，在科創板開啟改革試驗時，“新股發行價格、規模、節奏主要通過市場化方式決定……對新股發行定價不設限制”成為明確的改革措施，最終是要使得市場充分發揮它價格發現、有效配置資源的作用。

    問：科創板公司本就因為高精尖而廣受期待，放開了價格，如何抑制新股定價的“三高”問題？

    科創企業在業務技術、盈利能力等方面存在一定的不確定性，估值難度比較高，市場對科創企業的估值也更容易產生分歧。因此，科創板建立了以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售機制。首先，詢價對象限定在剛才講的七類專業機構，它們的投研定價能力相對較強。同時，科創板借鑒了境內外市場的成熟經驗，要求主承銷商在詢價階段向網下投資者提供投資價值研究報告，給出建議的價格區間，供機構參考。有專門的制度安排鼓勵戰略投資者和發行人高管、核心員工參與新股發售，并限制了鎖定期限。還特別引入了保薦機構的“跟投”制度，就是要這些參與機構們都出錢，從而促使他們給出合理定價。拿“科創板第一股”華興源創做例子，市場期待度如此高的情況下，其24.26元/股的發行價完全在市場預期內，也在保薦機構給各家機構建議的詢價區間之內，可見市場定價的約束機制還是明顯起效的。