【天風(fēng)證券】

    輕工：前三季度頭部定制品牌間經(jīng)銷渠道收入出現(xiàn)分化。精裝修產(chǎn)業(yè)鏈上需求很好，零售端壓力仍存，預(yù)計(jì)這個(gè)情況還會持續(xù)一段時(shí)間。家居行業(yè)需求則改善邏輯仍在，精裝修產(chǎn)業(yè)鏈上需求很好，零售端壓力仍存的現(xiàn)象會持續(xù)一段時(shí)間。供給側(cè)端，雖然競爭比較激烈，但是研究各家促銷情況后，我們并沒有發(fā)現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)加劇的有力證據(jù)，考慮定制家居非標(biāo)屬性強(qiáng)和產(chǎn)業(yè)鏈其他企業(yè)利潤率情況，我們認(rèn)為未來家居企業(yè)當(dāng)前的利潤率仍可維持，但是業(yè)績分化會加劇，選股的重要性突出。家居股1-2年的邏輯是交房回暖周期，長期邏輯是家居本質(zhì)屬性是消費(fèi)，從國外經(jīng)驗(yàn)看新房成交見頂后，家居消費(fèi)仍會持續(xù)增長。選股方面幾條思路，一是過去管理優(yōu)異、產(chǎn)品、渠道戰(zhàn)略布局領(lǐng)先的公司，二是櫥柜起家的優(yōu)質(zhì)公司還可以享受品類擴(kuò)展的紅利，三是工程發(fā)展比較快的企業(yè)，重點(diǎn)推薦：【歐派家居】、【志邦家居】、【顧家家居】；重點(diǎn)關(guān)注【尚品宅配】、【索菲亞】、【好萊客】等。

    通信：從營業(yè)收入來看，通信設(shè)備行業(yè)2019年Q3營收同比增長0.8%，電信設(shè)備2019年Q3營收同比增長6.3%。經(jīng)歷18Q2-19Q1的增速顯著放緩階段后，19Q2行業(yè)整體增速開始回升，19Q3延續(xù)向上趨勢。主要原因在于過去數(shù)個(gè)季度美國制裁華為事件，以及18年4G進(jìn)入后周期而5G尚未啟動。隨著19年4G擴(kuò)容持續(xù)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)以及5G訂單開始落地，行業(yè)增速明顯提升。展望未來數(shù)個(gè)季度，運(yùn)營商4G網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容持續(xù)推進(jìn)，5G訂單規(guī)模有望持續(xù)增長，行業(yè)有望呈加速增長。從凈利潤來看，通信設(shè)備行業(yè)整體歸屬于上市公司凈利潤由于19年Q1和Q2中興通訊同比大幅扭虧帶動行業(yè)整體凈利潤增速較大。扣除中興后19Q2和Q3同比分別下滑7%和35%，反映行業(yè)仍處于4G到5G的過渡期，同時(shí)光纖光纜等部分行業(yè)短期業(yè)績承壓，拖累行業(yè)整體增速。分結(jié)構(gòu)來看，主設(shè)備、無線設(shè)備、光模塊等子領(lǐng)域表現(xiàn)相對突出。展望未來幾個(gè)季度，隨著運(yùn)營商4G大規(guī)模擴(kuò)容，5G規(guī)模建設(shè)路續(xù)到來，行業(yè)歸屬于上市公司的凈利潤有望企穩(wěn)回升，進(jìn)入連續(xù)多個(gè)季度的上升通道。

    【財(cái)富證券】

    宏觀策略：人民幣匯率穩(wěn)定預(yù)期，北上資金持續(xù)買入A股。美國白宮方面表示期待11月與中方敲定第一階段貿(mào)易協(xié)定，貿(mào)易談判的順利進(jìn)展有利于人民幣匯率穩(wěn)定升值的預(yù)期，外資對A股的配置意愿進(jìn)一步加大，北上資金近期持續(xù)凈流入也能夠驗(yàn)證海外投資者的樂觀預(yù)期。國內(nèi)來看，目前市場對宏觀經(jīng)濟(jì)看法比較一致，認(rèn)為Q4是業(yè)績尋底過程，業(yè)績反轉(zhuǎn)要期待2020年，目前保持謹(jǐn)慎，等待政策信號，尋找確定性比較強(qiáng)的標(biāo)的。短期市場仍將維持震蕩行情，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。行業(yè)配置方面，建議關(guān)注高分紅、低估值、業(yè)績增長穩(wěn)定的白馬藍(lán)籌、核心資產(chǎn)，以及受益于科技新周期到來的5G板塊。

    建材：水泥；上周，全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)為465.87元/噸，環(huán)比上漲0.97%。水泥價(jià)格上漲地區(qū)仍然是以華東和中南為主，不同地區(qū)上漲20-50元/噸。10月底11初，盡管國內(nèi)水泥市場需求保持穩(wěn)定，但水泥價(jià)格上漲勢頭不減，南部地區(qū)水泥企業(yè)為在最后旺季提升盈利，不斷推動價(jià)格上漲，考慮到多數(shù)地區(qū)水泥價(jià)格已漲至相對高位，后期上漲幅度或?qū)⒅饾u收窄。水泥企業(yè)前三季度盈利同比仍維持20%左右增長，預(yù)計(jì)在水泥價(jià)格高位背景下Q4同比仍能維持正增長，全年業(yè)績增長無憂。個(gè)股方面，建議布局華東及中南地區(qū)區(qū)域龍頭，關(guān)注海螺水泥、華新水泥。玻璃：上周五，國內(nèi)重點(diǎn)城市浮法玻璃價(jià)格收1637.6元/噸，環(huán)比上漲7.1元/噸，繼續(xù)保持上漲態(tài)勢。庫存方面，10月底行業(yè)庫存3710萬重箱，環(huán)比上月下降8萬重箱，同比去年增加442萬重箱；月末庫存天數(shù)14.40天，環(huán)比上月減少0.26天，同比增加1.93天，庫存繼續(xù)緩慢下降。玻璃行業(yè)受益于價(jià)格回暖，Q3盈利大幅改善，前三季度業(yè)績增速同比轉(zhuǎn)正。隨著竣工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)需求端以穩(wěn)為主，若供給端有超預(yù)期收縮，則玻璃價(jià)格有望踏上新臺階，建議關(guān)注原片玻璃龍頭旗濱集團(tuán)。

    【民生證券】

    食品飲料：1、白酒：行業(yè)仍維持中速增長，一線酒企增長確定性最高19年前三季度白酒板塊收入/凈利潤1816.90億元/630.36億元，同比分別+17.3%/+24.95%。營收/凈利潤增速較去年同期+24.59%/+29.89%水平有所回落。總體看，行業(yè)營收/凈利潤仍保持中速增長，其中一線白酒營收增速最高、三線白酒利潤增速最高。預(yù)計(jì)19年全年一線白酒企業(yè)增長確定性也較下線酒種更高。重點(diǎn)推薦一線頭部酒企貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖。2、啤酒：五因子共振下，盈利改善持續(xù)推進(jìn)19年前三季度啤酒板塊營收/凈利潤為428.75億元/42.63億元，同比+3.88%/25.30%。總體看，啤酒板塊營收/凈利潤增速較去年同期+1.60%/+13.17%增速水平顯著提速。啤酒板塊收入提速主因是銷量回暖疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來噸價(jià)提升，利潤提速主因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與成本壓力緩解帶動毛利率提升、增值稅率下調(diào)帶來利潤彈性等。重點(diǎn)推薦青島啤酒/重慶啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒。

    醫(yī)藥：示醫(yī)藥制造業(yè)在支付端調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在發(fā)生快速調(diào)整。從來沒有任何一個(gè)時(shí)期這么強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)、公司、產(chǎn)品的核心競爭力。2019年中期策略中，我們提出“歷史不會倒退，市場化改革是方向，管線積累優(yōu)秀的公司是當(dāng)下最好的長期投資品種”，我們相信，在一致性評價(jià)推進(jìn)、醫(yī)保機(jī)制、集采完善、DRGs推進(jìn)的背景下，這種市場化的程度會逐步加強(qiáng)，到時(shí)拼的更加是產(chǎn)品、質(zhì)量、成本等市場化因素。投資者對于確定性板塊的追逐導(dǎo)致板塊估值進(jìn)一步分化，結(jié)合公司質(zhì)地、板塊景氣度和估值情況的分析，我們建議關(guān)注：凱萊英、藥明康德、泰格醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、華蘭生物、康泰生物、天宇股份、康緣藥業(yè)、金域醫(yī)學(xué)、邁瑞醫(yī)療、萬孚生物等。