【中泰證券】

    建筑：嶄新的階段、絕佳的契機(jī)與難得的機(jī)遇-20200502 基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)正式起步：日前證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域 不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，標(biāo)志著境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試 點(diǎn)正式起步。基礎(chǔ)設(shè)施REITs推出為基建行業(yè)帶來的想象空間：從宏觀層面而言，龐大的基建存量資產(chǎn)有望為增量投資提供較強(qiáng)支持，從而基建投資有望實(shí)現(xiàn)一定程度上的內(nèi)生循環(huán)，這是重大改善；從行業(yè)層面而言，基礎(chǔ)設(shè)施REITs為龍頭企業(yè)提供了新的權(quán)益性融資 工具，從而騰挪出更大的空間提升集中度，抵抗存量階段行業(yè)規(guī)模收縮的壓力；從微觀層面而言， 基礎(chǔ)設(shè)施REITs有望重構(gòu)基建企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流流量表，基建國企央企目前處在大量投入資金換取運(yùn)營資產(chǎn)的階段，基礎(chǔ)設(shè)施REITs作為一種權(quán)益性工具，通過盤活存量資產(chǎn)改善基建企業(yè)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債率，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而優(yōu)化基建的商業(yè)模式。建議關(guān)注中國交建、葛洲壩等運(yùn)營資產(chǎn)規(guī)模較大的基建企業(yè)， 繼續(xù)看好中國中鐵、中國鐵建和中國建筑。

    銀行：銀行一季報(bào)分拆：穩(wěn)健性超預(yù)期，優(yōu)質(zhì)銀行持續(xù)強(qiáng)-20200505 銀行業(yè)歸因分析：1季度業(yè)績增長，規(guī)模主驅(qū)動(dòng)，成本正貢獻(xiàn)。1、行業(yè)整體業(yè)績1季度營收、 PPOP、凈利潤同比增長7.1%/8.5%/5.6%，較19年下降2、1.7、1.2個(gè)點(diǎn)；整體保持穩(wěn)健增長。 2、邊際變化來看，貢獻(xiàn)增強(qiáng)的因子有規(guī)模增長、成本收入比以及稅收，對業(yè)績貢獻(xiàn)分別環(huán)比提升1.4、0.3、0.2個(gè)點(diǎn)；負(fù)向貢獻(xiàn)增加的因子為息差縮窄、非息收入以及撥備計(jì)提力度加大，對業(yè)績 拖累環(huán)比上升0.6、2.8、0.6個(gè)點(diǎn)。看好銀行穩(wěn)健收益，推薦優(yōu)質(zhì)銀行。目前市場對銀行股過度悲觀有兩方面：一是對經(jīng)濟(jì)壓力對資產(chǎn)質(zhì)量壓力；二是銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健性會(huì)好于市場預(yù)期，凈息差是緩慢下行，利潤增速全年穩(wěn)健。悲觀預(yù)期逐漸修復(fù)，會(huì)持續(xù)給銀行股帶來穩(wěn)健收益。優(yōu)質(zhì)銀行的1季報(bào)好于行業(yè)水平，銀行業(yè)分化是大趨勢。我們繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)銀行股：招商銀行、寧波銀行、平安銀行和常熟銀行。

    【東吳證券】

    房地產(chǎn)：19年報(bào)及20Q1季報(bào)綜述：業(yè)績可觀，杠桿維穩(wěn)，主流房企銷售、竣工不悲觀投資建議：疫情短期制約行業(yè)基本面，地方調(diào)控政策逐漸由供 給端向需求端過渡，融資情況持續(xù)改善。未來房企表現(xiàn)將趨于分化，資產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)性收入、融資成本和權(quán)益銷售增速將成 為決定估值的關(guān)鍵指標(biāo)。持續(xù)推薦保利地產(chǎn)、萬科、金地集團(tuán)、中南建設(shè)、招商蛇口、華夏幸福、金科股份，內(nèi)房股推薦旭輝控股集團(tuán)、中國金茂、建發(fā)國際集團(tuán)、金地商置。

    傳媒行業(yè)：在線經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，影視板塊受影響較大。19Q4/20Q1傳媒整 體收入增長14%/19%，19Q4延續(xù)了收入增速反彈的趨勢，底 部復(fù)蘇得到了延續(xù)；19Q4/20Q1合計(jì)歸母凈利潤317/62億元， 19Q4受商譽(yù)影響但減值額同比大幅減少，20Q1利潤同比下滑46%，游戲及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊利潤分別實(shí)現(xiàn)37%/43%的增長， 影視板塊出現(xiàn)明顯虧損拖累明顯。推薦標(biāo)的：三七互娛、完美世界、吉比特、寶通科技、游族網(wǎng)絡(luò)、新經(jīng)典、中信出版、芒果超媒、中公教育、新媒股份、掌閱科技、分眾傳媒、藍(lán)色光標(biāo)等。

    【國海證券】

    機(jī)械設(shè)備：2019年機(jī)械行業(yè)凈利潤增速轉(zhuǎn)正，財(cái)務(wù)指標(biāo)向好：機(jī)械行業(yè)2019年總營收為1.23萬億元，同比增長10.5%， 增速同比下降5.3pct，但仍處擴(kuò)張水平。行業(yè)整體凈利潤為683億元，同比增長13.6%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。機(jī)械行業(yè)2019年虧損面由上年的11.9%提升至14.9%，反映了2018年以來，受中美貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟(jì)下行因素的拖 累。細(xì)分行業(yè)冷熱不均，新常態(tài)下關(guān)注新基建及產(chǎn)業(yè)升級：從業(yè)績貢獻(xiàn)看，鐵路設(shè)備和工程機(jī)械行業(yè)占比較高；工 程機(jī)械行業(yè)龍頭三一重工、徐工機(jī)械等在規(guī)模及利潤上均表現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢，而核心零部件企業(yè)恒立液壓、艾 迪精密等正加快實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并呈現(xiàn)明顯高于行業(yè)的增長，而行業(yè)集中度提升也帶來了顯著的利潤彈性。面對海外疫情擴(kuò)散導(dǎo)致外需不振，新基建將成為保增長主要來源，城軌將迎來黃金發(fā)展期，并將顯著提升產(chǎn)業(yè)鏈景氣 度。重點(diǎn)推薦景氣明確向上的城軌 裝備、工業(yè)自動(dòng)化、半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域；勞動(dòng)力短缺刺激機(jī)器替人，小微企業(yè)退出加速行業(yè)集中度提升，利好泛自動(dòng)化行業(yè)以及各細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)。

    計(jì)算機(jī)：疫情影響下一季報(bào)計(jì)算機(jī)公司業(yè)績整體承壓。目前中信計(jì)算機(jī)分類238家上市公司已經(jīng)完成2020年一季報(bào)披露：238家公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營收1333億元，同比增速為-20.11%，共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5.04億元，去年同期為 72.25億元；222家可比計(jì)算機(jī)公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-16.8億元，去年同期為34.09億元。中位數(shù)來看， 238家公司營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤增速中位數(shù)分別為-14.85%、-46.14%、-47.36%。一季報(bào)業(yè)績 顯示疫情影響下計(jì)算機(jī)板塊整體業(yè)績承壓。一季度線上環(huán)節(jié)公司業(yè)績表現(xiàn)較好，項(xiàng)目制公司受疫情影響較大，預(yù)計(jì)板塊全年將維持增長。受疫情影響，一季度大部分公司實(shí)際開工時(shí)間僅有往年三分之二左右，因此大部分公司業(yè)績下滑明顯，尤其是以項(xiàng)目制訂單為主 要商業(yè)模式的公司，由于下游政企客戶的延遲招投標(biāo)，以及正在實(shí)施項(xiàng)目的延遲進(jìn)場，一季度業(yè)績影響較大，但假期時(shí)間的延長，無接觸方式的推廣使得線上環(huán)節(jié)受益明顯，相關(guān)計(jì)算機(jī)公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。近期重點(diǎn)推薦標(biāo)的：銳明技術(shù)、麥迪科技、恒生電子、能科股份、科大訊飛、綠盟科技、上海鋼聯(lián)、遠(yuǎn)光軟件、易華錄。