【財(cái)信證券】

    宏觀策略：截止收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.37%，中小板指漲2.10%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.44%;行業(yè)板塊方面，食品飲料、綜合、計(jì)算機(jī)漲幅居前，采掘、非銀金融、休閑服務(wù)跌幅居前；主題概念方面，電子煙指數(shù)、TWS耳機(jī)指數(shù)、動(dòng)力電池指數(shù)漲幅居 前；滬市769家上漲，729家下跌；深市1370家上漲，807家下跌；兩市共計(jì)漲停119家，跌停11家；兩市共計(jì)成交金額17398.1億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流入66.62億，深股通凈流入31.82億，共計(jì)凈流入98.44。市場(chǎng)板塊輪動(dòng)，風(fēng)格表現(xiàn)均衡。近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的金融、地產(chǎn)有所休整，食品飲料、計(jì)算機(jī)重整旗鼓，領(lǐng)漲兩市， 創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)。兩市成交額突破1.7萬(wàn)億，創(chuàng)2015年以來(lái)新高，北上資金繼續(xù)凈流入，單日凈流入規(guī)模達(dá) 98億。券商板塊有所回調(diào)，但我們認(rèn)為是短期休整而非終結(jié)，基本面繼續(xù)向好，政策面上資本市場(chǎng)改革繼續(xù)進(jìn)行，資金面上市場(chǎng)交投分位活躍。近期市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上攻，主要是由于以金融、地產(chǎn)為代表的權(quán)重藍(lán)籌補(bǔ)漲。年初以來(lái)休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、電子、食品飲料漲幅居前，而采掘、鋼鐵、交運(yùn)、銀行等周期類(lèi)權(quán)重板塊表現(xiàn)較弱。建議關(guān)注：消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、中字頭藍(lán)籌股、大消費(fèi)、以及受益于政策利好的金融板塊。

    電子行業(yè)：2020年一季度受疫情影響，行業(yè)一線(xiàn)廠(chǎng)商營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.19%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)68.02%，表現(xiàn)出較為 強(qiáng)勁的盈利能力和經(jīng)營(yíng)韌性。產(chǎn)能的彈性、需求的結(jié)構(gòu)性變化以及訂單的轉(zhuǎn)移是推動(dòng)國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體廠(chǎng)商一季度業(yè)績(jī) 提升的主要?jiǎng)右颍枰⒁庥唵无D(zhuǎn)單的持續(xù)性存在不確定性。從年內(nèi)的短期邏輯看，下半年需求端整體將呈現(xiàn)一定程度的回暖，服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心和通信產(chǎn)品的需求有望延續(xù)，隨著海外部分地區(qū)階段性復(fù)工復(fù)產(chǎn)，工業(yè)、汽車(chē)以及消 費(fèi)電子的需求有望較上半年出現(xiàn)局部改善。從未來(lái)的長(zhǎng)期邏輯看，主要有三個(gè)驅(qū)動(dòng)力：一是功率半導(dǎo)體全球供需關(guān)系不平衡，國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體加快擴(kuò)產(chǎn)；二是國(guó)產(chǎn)替代呈現(xiàn)穩(wěn)步加速態(tài)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)商迎來(lái)良好的客戶(hù)拓展和擴(kuò)大市場(chǎng)份額機(jī)遇，有望在近幾年形成較為明顯的成長(zhǎng)效應(yīng)；三是5G、特高壓、軌道交通、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域的推廣將明顯帶動(dòng)功率半導(dǎo)體技術(shù)升級(jí)和普及。

    【國(guó)海證券】

    銀行：市場(chǎng)表現(xiàn)方面，報(bào)告期內(nèi)，銀行板塊個(gè)股全線(xiàn)上漲。截至2020/07/03，銀行板塊PB （整體法、最新）為0.74倍，其中國(guó)有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.69倍、0.81倍、0.86 倍、1.09倍，各類(lèi)銀行估值水平與上周相比，均有明顯抬升，但仍處于歷史較低水平。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率方面，現(xiàn)存 銀行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平整體有所下降。 同業(yè)存單方面，報(bào)告期內(nèi)，同業(yè)存單總發(fā)行量明顯下降，凈融資額則有所上升。同業(yè)存單總發(fā)行量為5，771.80 億元，較上期減少3，097.50億元；凈融資額為1，374.80億元，較上期增加115.80億元。分評(píng)級(jí)來(lái)看，AAA級(jí) 發(fā)行總額占比為89%；AA+級(jí)發(fā)行總額占比為8%；AA級(jí)發(fā)行總額占比為2%。發(fā)行主體結(jié)構(gòu)方面，各類(lèi)銀行實(shí)際發(fā)行額均有所減少，其中股份制銀行實(shí)際發(fā)行額較上期減少最多。發(fā)行利率方面，最近一周，國(guó)有行、股份制較上周有所上升，而城商行、農(nóng)商行較上周有所下降。

    汽車(chē)行業(yè)：新能源汽車(chē)2019年底受補(bǔ)貼退坡影響，新能源汽車(chē)相對(duì)汽車(chē)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，隨著下半年新車(chē)型豐富、特斯拉放量以及政策的持續(xù)加碼，全年銷(xiāo)量有望先抑后揚(yáng)。1）補(bǔ)貼政策延長(zhǎng)至2022年且退坡幅度較小，政策加碼提振銷(xiāo)量。我們預(yù)計(jì)今年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)與去年持平約124萬(wàn)輛，同比增速略高于汽車(chē)整體銷(xiāo)量增速。2）雙積分政策頒布托底新能源汽車(chē)銷(xiāo)量，增添節(jié)能汽車(chē)為新亮點(diǎn)。根據(jù)我們推測(cè)，按照新的雙積分要求，基本能夠保障實(shí)現(xiàn)“到2025年乘用車(chē)新車(chē)平均燃料消耗量達(dá)到4.0升/百公里、新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)占比達(dá)到汽車(chē)總量20%”的規(guī)劃目標(biāo)。3）多款新能源汽車(chē)集中在下半年投放（特斯拉產(chǎn)能的不斷爬坡，MEB平臺(tái)的I.D3及比亞迪漢等預(yù)期爆款車(chē)），爆款預(yù)期強(qiáng)烈，激發(fā)消費(fèi)潛能。4）燃料電池汽車(chē)推廣“十城千輛”，產(chǎn)業(yè)化逐漸成熟。維持汽車(chē)行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦公司：華域汽車(chē)、科博達(dá)、比亞迪、德賽西威、均勝電子；受益公司伯特利、長(zhǎng)城汽車(chē)、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)、江淮汽車(chē)。

    【東吳證券】

    金工：因子多空對(duì)沖績(jī)效。2009年1月至今，行業(yè)估值偏離度因子在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，5分組多頭對(duì)沖空頭的年化超額收益為13.13%，年化波動(dòng)10.02%，信息比率1.31，月度最大回撤11.59%，月度勝率68.12%； 多頭對(duì)沖全市場(chǎng)行業(yè)等權(quán)組合的年化收益為6.89%，年化波動(dòng)5.96%， 信息比率1.16，月度最大回撤8.79%，月度勝率60.87%。6月因子組合收益統(tǒng)計(jì)：在申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)中，選取偏離度因子最小的6個(gè)行業(yè)，等權(quán)重構(gòu)建行業(yè)估值因子多頭組合，選取偏離度因子最大的一組，等權(quán)構(gòu)建行業(yè)估值因子空頭組合。2020年6月份多頭組合收益 率為9.10%，空頭組合收益率為8.25%，全行業(yè)等權(quán)組合收益率為 7.56%，多頭超額收益為1.54%，多空對(duì)沖收益為0.85%。7月行業(yè)組合最新持倉(cāng)：休閑服務(wù)、通信、非銀金融、農(nóng)林牧漁、化工、建筑裝飾。

    食品飲料：白酒龍頭對(duì)線(xiàn)上渠道的重視程度增強(qiáng)。2020年6月，阿里 線(xiàn)上渠道白酒銷(xiāo)售額10.11億元，同比+130.52%。分品牌看，茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖市占率分別為35.6/9.9/6.2%。2）啤酒：青啤+百威系線(xiàn)上市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。阿里線(xiàn)上渠道啤酒銷(xiāo)售額3.68億元，同比+65%。分品牌看，青島、百威、哈爾濱銷(xiāo)售額排名前三，市占率分別為 17/14.1/9.7%。阿里線(xiàn)上渠道休閑食品銷(xiāo)售額58.78億元，同比+25%，行業(yè)保持增 長(zhǎng)。分品牌看，行業(yè)龍頭三只松鼠、百草味、良品鋪?zhàn)愉N(xiāo)售額分別為 5.84/3.31/2.74億元，同比-18/-6/-18%，市占率分別為10.1/5.7/4.7%。龍頭增速波動(dòng)預(yù)計(jì)主要是1）中小產(chǎn)能恢復(fù)，直播帶貨有一定的分流；2） 618期間平臺(tái)流量向高客單價(jià)品類(lèi)傾斜；3）非阿里渠道有一定分流； 4）去年同期高基數(shù)，19Q1-4三只松鼠收入分別同增27/68/53/49%，其 中Q2行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)較為激烈，當(dāng)季松鼠增速較高。