■安寧

    IPO過(guò)會(huì)率持續(xù)走低已成為今年IPO市場(chǎng)的新變化。數(shù)據(jù)顯示，截止到4月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核67家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)，33家獲通過(guò)，27家被否決，3家暫緩表決，還有4家企業(yè)被“取消審核”，通過(guò)率（不包括取消審核的公司）為49.25%。筆者認(rèn)為，在IPO常態(tài)化后，今年的IPO市場(chǎng)有三大新變化值得關(guān)注。

    變化一，IPO過(guò)會(huì)率大幅下降。

    新一屆“大發(fā)審委”自2017年10月17日履職以來(lái)，審核通過(guò)率就持續(xù)走低。從發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率來(lái)看，2017年10月17日至2018年1月24日，大發(fā)審委共對(duì)127家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)進(jìn)行了審核。審核結(jié)果顯示，暫緩表決9家，通過(guò)66家，被否52家，通過(guò)率為51.97%，被否率達(dá)40.94%，相較于上一年同期約87.66%而言，IPO通過(guò)率大幅下降。

    面對(duì)持續(xù)走低的過(guò)會(huì)率，業(yè)內(nèi)一些人士認(rèn)為是因?yàn)镮PO審核標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越嚴(yán)，但筆者認(rèn)為，發(fā)審委的審核標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上并沒(méi)有改變，改變的只是新一屆發(fā)審委的問(wèn)詢變得更為細(xì)致、全面，而這也與證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)審委制度的一貫表態(tài)相一致。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人常德鵬在去年7月份就強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)按照依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管的工作要求，嚴(yán)把上市公司入口關(guān)，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，完善IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查等工作機(jī)制，依法嚴(yán)格審核、嚴(yán)格監(jiān)管，督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，防止企業(yè)帶病上市。

    這種低過(guò)會(huì)率也會(huì)成為今年的常態(tài)，一些“瑕疵”企業(yè)將很難再蒙混過(guò)關(guān)。

    變化二，IPO終止審查企業(yè)越來(lái)越多。

    在過(guò)會(huì)率下降的同時(shí)，IPO市場(chǎng)中又出現(xiàn)了一個(gè)新變化：IPO終止審查企業(yè)增多。數(shù)據(jù)顯示，2018年3月30日，有38家IPO排隊(duì)企業(yè)終止審查，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。交易所數(shù)據(jù)顯示，2018年終止審查企業(yè)共128家，其中上交所47家，深交所81家（中小板22家，創(chuàng)業(yè)板59家），而2017年全年終止審查企業(yè)數(shù)才175家。

    過(guò)會(huì)率的下降也讓越來(lái)越多的擬上市企業(yè)開(kāi)始“自查”，如果自查都沒(méi)有通過(guò)，又如何能通過(guò)發(fā)審委的審核呢？這對(duì)于某些心存僥幸的企業(yè)來(lái)說(shuō)或是一件壞事，但筆者認(rèn)為，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是件好事。可以讓更多優(yōu)質(zhì)公司更快上市，為資本市場(chǎng)注入優(yōu)質(zhì)資源。

    變化三，服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

    今年3月30日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》，對(duì)支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市作了系統(tǒng)制度安排。其中，市場(chǎng)最為關(guān)注的創(chuàng)新企業(yè)盈利指標(biāo)問(wèn)題首次得到明確：符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。《意見(jiàn)》的發(fā)布標(biāo)志著CDR正式推出，境外上市企業(yè)將主要通過(guò)發(fā)行CDR的形式回歸A股。

    筆者認(rèn)為，創(chuàng)新企業(yè)的上市將更加優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置，也將給發(fā)審工作帶來(lái)新挑戰(zhàn)，將會(huì)推動(dòng)IPO等改革措施的進(jìn)一步完善，意味著未來(lái)IPO發(fā)審工作將會(huì)更加靈活，更能服務(wù)新經(jīng)濟(jì)，更有效健全資本市場(chǎng)運(yùn)作，并讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股東利益與投資大眾利益更緊密結(jié)合。