■劉英

    五年前，滬港通開啟了中國資本市場互聯互通和對外開放的大幕，加速了滬港兩地資本市場互聯互通和國際化的歷史征程，也為其后的深港通、債券通、滬倫通積累了經驗，拉開了資本市場高水平對外開放的步伐。當前中國資本市場正在加速開放和完善互聯互通建設，在總結滬港通五周年成績之時，面對香港當前的復雜局勢與國際資本市場的激烈競爭，香港應該抓住內地資本市場對外開放機遇，從根本上鞏固其作為中國金融業對外開放橋頭堡及其國際金融中心地位。

    滬港通總體運行平穩交投活躍

    從滬港通交易總量來看，據港交所統計，截至2019年10月31日，北向滬股通和深股通累計成交17.4萬億元，累計新增8600億元人民幣凈流入滬深兩地股票市場。香港和海外投資者通過滬股通、深股通持有的內地股票額由2014年的865億元增至12212億元。南向滬深港股通下港股通5年累計成交8.75萬億港元，累計新增9870億港元內地資金凈流入了港股市場。內地投資者經港股通投資港股由2014年131億港元增至9995億港元。顯示內地和香港股市對彼此投資者具有強大的吸引力。

    從交易結構來看，滬港通中的港股通在港股成交量中的占比接近10%，滬港通在為投資者提供財富管理和投資多元化通道時，也為香港補充了更多資金，為港交所帶來了更多活躍的個人投資者，增添了市場活力。與此同時，滬股通不僅為A股帶來了外資，而且帶來投資者結構變化，增加了更多機構投資者，有助于A股長期投資者的形成。

    作為內地與香港股票市場交易互聯互通的創新機制，滬港通增強了我國資本市場國際化、法治化和市場化水平。五年來，滬港通買入賣出交易量總體呈上升發展態勢。滬港通機制建設加強了滬港兩市互聯互通，給雙方帶來了增量的投資資金，優化了投資者結構，豐富了投資品種，降低了市場的投資風險，為投資者優化資產配置，加強財富管理提供了多元的投資渠道。滬港通開啟了我國資本市場對外開放的里程碑，在此基礎上，隨后陸續開啟的深港通、債券通和滬倫通，進一步擴大了資本市場互聯互通的廣闊前景，推動中國及全球投資者積極參與到全球資本市場建設與互聯互通中。

    滬港通增強我國資本市場實力

    滬港通加快了我國資本市場對外開放步伐。在滬港通開通后，深港通、債券通、滬倫通相繼開通，開啟了我國資本市場對外開放新紀元。不僅如此，伴隨滬港通額度提升，以及QFII、QDII及RQFII的額度提高，我國資本市場對外開放進入快車道。滬港通與QFII、QDII制度都是在我國資本賬戶尚未完全對外開放時，為加強和豐富跨境投資，增強資本市場對外開放所采取的創新舉措。“滬港通”是加強上海和香港兩地交易所建立起市場連接，為投資者提供跨市場投資機制。而QFII等則是以資產管理公司為主要的載體，為投資者提供豐富金融產品和多元化投資渠道。滬港通對投資資金實施的是閉環管理路徑方式，賣出股票的資金原路徑返回。而QFII等買賣證券的資金則能留存在當地市場。滬港通與QFII、QDII可以優勢互補，給投資者進行跨境投資和財富管理提供了靈活的多元化的選擇，推動了我國資本市場雙向開放。

    滬港通五年來加強了我國多層次資本市場建設，增強了我國資本市場的實力。滬港通首先通過互聯互通增強了滬港兩個市場的活力，降低了市場風險，帶來了增量資金，推動了資本市場雙向開放，滬港通也為金融供給側結構性改革提供了全新的合作機制，直接增強了我國資本市場的綜合實力。不僅如此，通過深化合作，包括加強跨境監管合作，滬港通也增強了對證券市場的穿透式監管，在互聯互通拉低資本市場風險的同時，進一步防控金融風險，提升市場競爭力。

    滬港通、滬倫通不僅為內地投資者提供了新的資產配置機遇和多元化財富管理渠道，也有助于增加A股的投資資金，優化投資者結構，強化資本市場競爭力，這有助于鞏固和提高上海對國際投資者的吸引力，有助于推動上海國際金融中心建設。未來滬港通將繼續為滬市引入大量機構投資者，促進內地投資者吸收海外成熟的投資經驗，有助于抑制過度投機行為，形成價值投資的氛圍。

    滬港通提升香港國際金融中心地位

    滬港通、深港通給港交所帶來了更多資金的同時，吸引大量的內地投資者，有助于繁榮香港股票市場。通過香港與上海、深圳的互聯互通建設，極大提升了香港對國際投資者的吸引力，提升香港作為內地投資者境外投資的重要橋梁和紐帶的作用，鞏固和加強香港股票交易所的建設，推進和提升了香港的國際金融中心地位。

    資本市場建設以安全穩定為首要前提，從數據上看，香港目前的治安情況已經在一定程度上威脅到了香港作為國際國際金融中心地位。在負利率和降息潮的貨幣政策環境和世界經濟增長動力不足背景下，不論是新興國際金融中心還是傳統國際金融中心，無論是新加坡、東京，還是巴黎、倫敦，抑或紐約、迪拜等，都在緊抓機遇控風險，強力吸引資金千方百計提升自身國際金融中心的地位與競爭力。香港坐擁廣闊的內地市場，面向國際，具有得天獨厚的優勢和機遇，如果不能緊抓機遇則會遺憾終生。目前，商務部與香港特區政府正在推進CEPA，這將增加香港在金融、法律、旅游等領域的開放機遇，為香港帶來難得機遇，香港應當緊抓機遇，不為浮云遮望眼，不斷提升自身作為國際金融中心的地位。

    滬港通助推金融供給側結構性改革

    滬港通也推進了中國金融改革的進程。通過滬港通，境外投資者可以直接投資我國內地股市。中國內地投資者也可以投資在港交所上市的國外企業，這是我國金融體制改革的重要里程碑，顯示中國的資本項目開放向前邁出實質性一大步，展現了我國實施更高層次對外開放的決心，未來中國金融改革的制度紅利將進一步惠及全球投資者。

    滬港通不僅為金融供給側結構性改革注入新動力，而且也深入推進了我國資本市場國際化進程，其不僅助推了內地實體經濟增長、產業結構轉型升級，而且也為供給側結構性改革提供了幫助。

    港股通和滬股通股票并不是一成不變的，而是會不斷調入調出，這樣的制度安排有助于支持相關產業的轉型升級發展。尤其是支持科技創新發展，支持具有戰略意義的產業發展，支持高質量共建“一帶一路”，支持基礎設施建設與互聯互通發展。滬港兩個市場在券商、資管、高鐵、港口、路橋、機場等與高成長潛力、高分紅相關的上市公司都將面臨價值重估的機會。

    滬港通助推人民幣國際化

    滬港通業務既方便內地投資者直接使用人民幣投資香港股票市場，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩個市場有序流動。

    從人民幣國際化看，滬港通、深港通不僅提升了香港作為人民幣離案離岸金融中心地位，而且推進了人民幣國際化。未來滬港通、深港通、滬倫通會進一步推進人民幣的國際化進程。海外投資者可以通過買賣股票將持有的人民幣在中國資本市場投資和升值。

    中國資本市場對外開放的腳步不會停滯，在穩健的前提下，對外開放的步伐只會越來越大，中國資本改革對外開放將進一步提質升級，國際資本市場和國際金融中心正面臨大變局，這是中國經濟高質量發展的必然要求，是高質量共建“一帶一路”的必然要求，更是中國高水平對外開放的戰略選擇，在這個百年不遇的發展機遇當中，無論香港還是上海，堅持做好自身國際金融中心定位的大文章就能贏得未來。

    （作者系中國人民大學重陽金融研究院研究員）