張歆

    把大象放進冰箱只需要三步，那么，把習慣了在充滿安全感的銀行“睡覺”的儲蓄“召喚”進資本市場，究竟需要幾步？

    近日，全國政協經濟委員會主任尚福林在中國財富管理50人論壇2020年會上致辭時表示，“雙循環”對資本市場提出新要求。資本市場要更好發揮將儲蓄轉化為資本的能力。具體而言：一是將不同風險偏好、期限資金更高效轉化為資本，優化直接融資市場結構。二是更好發揮財富管理功能，要讓廣大投資者分享發展紅利、增加財產性收入。

    筆者認為，在中國經濟高質量發展的新階段，儲蓄資金轉化為中長期資金有著時代的必然。不過，從理想到現實，資本市場至少也需要主動作為三步。

    首先，資本市場應該對儲蓄資金“曉之以理”。

    加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，內在邏輯在于產業升級和購買力升級的協同，而資本市場無疑是協同的最佳“觸發點”。但是，資本市場只是“一個好漢”，還需要“幫手”，這個“幫手”正是儲蓄資金！

    黨的十九屆五中全會提出，全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。筆者認為，從我國目前的社會融資結構來看，間接融資比例非常高，未來有必要充分發揮理財、保險、信托等產品的直接融資功能。因此，提高直接融資比重需要儲蓄從在銀行“躺賺”轉化為“勤賺”。

    在中國經濟高質量發展新階段，產業結構轉型升級，企業科技研發投入大筆增加，這都需要資金從金融體系流轉至實體經濟，需要形成“資金、產業發展、財富獲得”之間動平衡重心不斷上移的良性循環，而具備最高效要素配置功能的資本市場無疑是流轉樞紐。因此，儲蓄資金借道資本市場服務實體經濟高質量發展是最優路徑。

    其次，資本市場要對儲蓄“動之以情”。

    僅僅跟習慣于“躺賺”的儲蓄講道理顯然是不夠的，還可以“動之以情”。資本市場最大的優勢在于是一個多層次市場，對于搬家而來的儲蓄而言，“總有一款適合你”。

    無論是藍籌、頭部企業坐鎮的主板和中小板、科創群星璀璨的科創板、創新企業猛增的創業板、成長迅速的新三板（以及各板塊對應的打新市場），還是去年引得逾萬億元外資凈流入的債券市場，總有一個板塊能夠滿足搬家而來的儲蓄對于期限、風險偏好、收益預期等的要求。如此私人定制式服務，儲蓄資金自然難以拒絕。

    更何況，雙方合作幕后還各有推手。近年來，證監會多次發聲歡迎中長期資金入市，并推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍。儲蓄資金方面，銀保監會去年以來也多次強調“多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金”。當然出于對風險負擔能力有限的儲蓄負責任的態度，銀保監會強調，“希望居民部門的儲蓄通過機構投資者進入資本市場，不能簡單地理解為儲蓄直接進入股市”。雖然需要借助機構投資者“安全墊”，但是儲蓄的最終目的地線索已經被鎖定。

    第三，資本市場要對儲蓄“誘之以利”。

    追求合理利潤，是儲蓄資金的權利，也是“儲蓄搬家”可持續的現實保障，而且風險與收益對等也是“投資圈基本定律”。因此，資本市場也要滿足儲蓄資金對于收益的合理預期。

    資本市場回報儲蓄，顯然有多種渠道。其一，自然是“最簡單粗暴”的常態化現金分紅，從近年來的數據看，A股市場股息率已與標普500指數、道瓊斯工業指數大體相當，且保持逐年增長勢頭。其二，與分紅總額相比，上市公司的盈利能力才是“多個數字0前面最重要的那個1”，夯實上市公司的質量，是上市公司回報儲蓄的常態化和創新化之所在。其三，要進一步強調“大投保理念”，讓儲蓄增強財富獲得感與可預期性，從而促進其“呼朋喚友”主動進入資本市場。

    天將降大任于斯人！筆者認為，如果說資本市場是中國經濟高質量發展所寄予厚望的“斯人”，那么儲蓄將是支撐資本市場行穩致遠的最重要力量之一。只要資本市場為儲蓄提供最優市場生態、最佳進入路徑、最合理財富獲得預期，那么，請儲蓄大搬家，提高直接融資比重的目標將有望順理成章的實現。