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債券通“南向通”參與機構(gòu)擴容意義深遠(yuǎn)

2025-07-10 23:52  來源:證券日報 

    ■蘇向杲

    近日,中國人民銀行和香港金管局宣布了多項債券通優(yōu)化擴容措施,包括將擴大“南向通”參與機構(gòu)范圍,加入券商、保險公司、理財及資產(chǎn)管理公司等四類非銀行金融機構(gòu)(以下簡稱“非銀機構(gòu)”)。

    通俗理解,債券通“南向通”是內(nèi)地機構(gòu)投資者投資香港債券市場的一種機制安排。結(jié)合當(dāng)前內(nèi)地金融機構(gòu)面臨的資產(chǎn)配置困境來看,債券通“南向通”參與機構(gòu)擴容正當(dāng)其時,其對非銀機構(gòu)自身的發(fā)展、內(nèi)地與香港債券市場的長期穩(wěn)定繁榮具有深遠(yuǎn)意義。

    其一,拓寬非銀機構(gòu)資產(chǎn)配置渠道,增強其全球化資產(chǎn)配置能力。

    此前,券商、保險公司、銀行理財子公司等非銀機構(gòu)主要依賴QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)額度“出海”,不過QDII額度較為稀缺,且相對而言審批周期長、使用限制多。而債券通“南向通”相當(dāng)于為非銀機構(gòu)投資海外債券建立了一條“高速公路”,從而為非銀機構(gòu)帶來兩大核心價值:一方面,提升全球化資產(chǎn)配置能力,增強整體投資收益彈性。例如,截至7月10日,中國10年期國債收益率為1.68%,而香港10年期政府債收益率為2.99%,美國10年期國債收益率為4.34%,顯然,同種債券之間較大利差有利于非銀機構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。另一方面,化解“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”,增強資產(chǎn)負(fù)債匹配能力,提升經(jīng)營韌性。

    其二,促進(jìn)內(nèi)地債券市場平穩(wěn)運行,緩釋因供給短缺引發(fā)的單邊波動。

    截至今年5月末,我國債券市場托管余額達(dá)187.2萬億元,規(guī)模位居世界前列。債市的穩(wěn)健運行不僅關(guān)乎實體經(jīng)濟的良性發(fā)展,更牽動整個金融體系的穩(wěn)定性。然而,部分具有定價基準(zhǔn)作用的債券利率近年來持續(xù)下行,引發(fā)了監(jiān)管部門及市場高度關(guān)注,其背后根源在于低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給相對不足,導(dǎo)致資金過于集中于長期國債等特定品種。

    從這一視角來看,債券通“南向通”參與機構(gòu)擴容,相當(dāng)于為內(nèi)地債券市場需求端安裝了一個“減壓閥”,能在一定程度上分流內(nèi)地債市部分優(yōu)質(zhì)券種需求端的壓力,起到平衡內(nèi)地債市供求的作用。當(dāng)前,債券通“南向通”年度總額度達(dá)5000億元等值人民幣,香港債券市場豐富的港元債、離岸人民幣債、G3貨幣債(美元、歐元或日元計價債券)等選項,能夠?qū)?nèi)地債市的部分同類券種形成替代效應(yīng)。

    其三,有助于為香港債券市場引入中長期資金,增強交易活躍度。

    債券通“南向通”參與機構(gòu)擴容,有利于保險資金等長線資金流入香港債券市場,增強二級市場流動性。對于國際投資、發(fā)行機構(gòu)而言,更廣泛、更活躍的投資者基礎(chǔ)意味著更具吸引力、更便利的融資環(huán)境,這有助于進(jìn)一步吸引國際投資者入場,促進(jìn)香港金融市場的繁榮。

    尤為重要的是,非銀機構(gòu)更為多元的投資策略與靈活的交易模式,將顯著增強離岸人民幣債券市場的價格發(fā)現(xiàn)功能與交易活躍度,撬動香港離岸人民幣資產(chǎn)池的規(guī)模擴張。可以預(yù)見,擴容將吸引更多優(yōu)質(zhì)主體赴港發(fā)行人民幣債券,從而壯大離岸人民幣資產(chǎn)供給體量,促進(jìn)人民幣由貿(mào)易結(jié)算貨幣逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閲H融資貨幣。

    開放之翼展,繁榮必可期。債券通“南向通”參與機構(gòu)擴容,將重塑內(nèi)地非銀機構(gòu)跨境資產(chǎn)配置的生態(tài),促進(jìn)兩地債券市場的繁榮發(fā)展,推動人民幣國際化進(jìn)程,進(jìn)一步鞏固中國香港的國際金融中心地位。

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