多重利空下，A股近期表現(xiàn)不佳，但北上資金依舊大力抄底買入。不少機構(gòu)表示，A股當(dāng)前整體估值處于底部區(qū)域，如果出現(xiàn)急跌則愿意加倉。弱市避險情緒下，消費板塊表現(xiàn)較好，但業(yè)內(nèi)人士指出，消費板塊的成交占比和整體估值處于歷史高位，同時一些機構(gòu)已經(jīng)兌現(xiàn)浮盈。展望后市，部分機構(gòu)認(rèn)為A股下半年行情值得期待。

    急跌則抄底

    受美聯(lián)儲加息預(yù)期等多方面利空因素影響，近期大盤走勢疲軟，滬指在本周二創(chuàng)下一年內(nèi)新低。同時兩市成交縮量明顯，本周一兩市成交額僅3208.98億元，該成交額也是一年以來的次低，僅次于今年春節(jié)前最后一個交易日成交額。但是，北上資金依舊保持強勁的抄底勢頭。截至6月12日，北上資金過去一個月凈流入604.74億元，且無一日凈流出，歷史累計流入量達(dá)5048.69億元，較年初增長44.29%。昨日，盡管大盤普跌，但北上資金對滬深兩市的凈流入資金均超7億元。

    弱市下的抄底大軍中，北上資金并不孤單。某大型公募基金策略分析師表示，信用風(fēng)險導(dǎo)致信用債發(fā)行不暢，社融總額難以放量，市場對經(jīng)濟預(yù)期又偏向悲觀，同時疊加月末年中資金緊張，因此殺跌比較厲害。“但目前企業(yè)整體基本面是好的，這個區(qū)域是底部區(qū)域，大盤再有急殺的話肯定加倉。”他說。

    中加基金權(quán)益部總監(jiān)張旭表示：“宏觀經(jīng)濟并未出現(xiàn)明顯下滑，預(yù)計二季度上市公司盈利可能仍然在高位，流動性進(jìn)一步收緊可能性不大，反而有邊際放松跡象。A股整體估值處于歷史低位，如有急跌，考慮加倉。”

    投資風(fēng)格兼顧價值性和成長性的相聚資本旗下研究員張翔表示，此前考慮到近期利空因素較多，已經(jīng)有所減倉，但瞄準(zhǔn)中長期價值的核心倉位仍然持有。大盤點位主要對投資情緒影響較大，目前更關(guān)注優(yōu)質(zhì)個股的估值，越跌越買，在避免凈值大幅回撤的情況下緩慢加倉。如果大盤企穩(wěn)，加倉力度也會加大。

    消費板塊估值處高位

    市場艱難筑底之時，類消費板塊表現(xiàn)一枝獨秀，超額收益明顯。據(jù)統(tǒng)計，5月23日大盤調(diào)整以來，以流通市值加權(quán)平均計算的申銀萬國行業(yè)中，僅食品飲料、家用電器、休閑服務(wù)、鋼鐵4個板塊取得正收益，漲幅分別為6.62%、4.41%、3.97%和0.78%。對于弱市避險情緒主導(dǎo)下的消費板塊后期行情，機構(gòu)看法不一。

    中信證券研報指出，A股消費股當(dāng)下較高的估值水平引發(fā)擔(dān)憂，但復(fù)盤海外二線消費股估值周期可以發(fā)現(xiàn)，殺估值的最主要原因是財報公布后業(yè)績增速不達(dá)預(yù)期，公司持續(xù)高增長受到投資者質(zhì)疑。目前A股處于業(yè)績空窗期，消費股業(yè)績?nèi)员３州^高增長態(tài)勢，市場空間較大、行業(yè)天花板夠高的公司可以給予更高估值容忍度和容錯率。因此，增長邏輯證偽前，消費股不會僅僅因為估值偏高就大幅殺估值；對品類相對單一、市場空間有限的公司保持謹(jǐn)慎；對區(qū)域、品類擴張概念個股，擴張進(jìn)度和新品放量不及預(yù)期也可能引發(fā)估值調(diào)整。

    不過，也有機構(gòu)對消費股持謹(jǐn)慎態(tài)度，追高意愿不強。“目前消費板塊成交金額占全市場比例齊平歷史最高水平，同時金融板塊成交金額占比齊平歷史最低水平。從估值看，醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)的PE估值水平高于歷史均值。”某公募基金研究員說，“今年消費品和服務(wù)的量價表現(xiàn)并不好，化妝品不錯主要是因為經(jīng)濟較弱的‘口紅效應(yīng)’。預(yù)計二季度到三季度上半段，周期、金融有望表現(xiàn)更好”。

    張旭表示，歷史上消費板塊有避險特征，但目前整體估值較高，考慮回避。當(dāng)前主要持有經(jīng)過較長時間下跌、估值處于歷史低位的板塊和品種。國壽安保基金認(rèn)為，市場風(fēng)險亟待釋放，避險驅(qū)動大類資產(chǎn)。近期美聯(lián)儲加息幾成定局，疊加國內(nèi)限售股解禁等，流動性風(fēng)險因素不容忽視，資金和情緒上面臨諸多考驗，建議仍以相對謹(jǐn)慎的策略為主。行業(yè)方面，宏觀層面有支撐、前期調(diào)整充分、估值偏低的周期行業(yè)安全邊際更高。

    “已經(jīng)將前期漲幅較大、估值偏貴的消費股作了減倉。”張翔說，“目前消費股的整體性價比不高，從未來2至3年的周期看，大部分品種要取得較好的年化收益率并不容易。但未來高增長較為確定、有提價空間的消費股還存在一些機會。”

    “下半場”值得期待

    雖然當(dāng)前A股表現(xiàn)低迷，但一些機構(gòu)對下半年行情較為看好。從過去10年A股表現(xiàn)看，滬指下半年表現(xiàn)均好于上半年的次數(shù)達(dá)7次。

    前述公募基金策略分析師認(rèn)為，大盤7月份有望表現(xiàn)更好，“首先，隨著第二次降準(zhǔn)有望逐漸靠近，資金面將走向充裕；其次，一些信用風(fēng)險已經(jīng)暴露了；再次，由于外需逐漸冷卻，托底政策有可能出臺，社融大概率要反彈。”他說，“不排除6月份大盤走好的可能。”

    “目前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)太大問題，造成大盤下跌主要是風(fēng)險偏好的變化，預(yù)期下半年政策邊際改善時可能出現(xiàn)中級反彈。”張旭同樣對后市較為樂觀。

    張翔認(rèn)為：“目前A股估值相對便宜，整體風(fēng)險不大，但市場對各類利空消息反應(yīng)比較悲觀。這時候有助于選到比較便宜的優(yōu)質(zhì)個股。預(yù)計下半年部分受利空因素影響不大但前期被錯殺的個股，有可能帶來比較好的估值修復(fù)。”

    另有私募研究員指出，目前A股絕大多數(shù)行業(yè)動態(tài)PE與PB估值水平均低于歷史平均水平。但當(dāng)前市場個股依舊分化嚴(yán)重，部分績差股成交量很低，隨著A股退市制度更加嚴(yán)格，垃圾股將繼續(xù)邊緣化。“即便下半年行情有望走強，也是優(yōu)質(zhì)個股的機會，普漲行情難以出現(xiàn)。”