■本報記者 姜楠

    日前，深交所綜合研究所發布2019年第一季度股票質押回購風險分析報告。報告總結了2019年一季度深滬交易所股票質押回購風險特點，結合股票質押風險紓困情況的分析指出，各方紓困項目逐步落地并發揮作用，股票質押風險初步緩解。報告同時指出，股票質押風險特別是控股股東質押風險化解仍具有長期性和復雜性，須堅持精準施策，進一步做好風險防范化解工作。

    報告通過數據統計分析認為，市場融資結構不斷優化，股票質押風險呈現一定緩解態勢。這體現在以下三方面：

    一是存量業務的整體履約保障水平明顯上升。一季度末，受市場普漲的作用帶動，股票質押回購存量合約的加權平均履約保障比例達到300%，較2018年底增幅近40%，為一年多以來的峰值，擔保物價值對合約履行的保障程度提升明顯；同期二級市場日均違約處置金額1.1億元，占兩市股票日均成交額的比例約萬分之二，占比較去年四季度下降24.7%，對市場價格影響微弱，但對信用風險有一定的釋放作用。

    二是業務規模持續下降，高比例質押個股數量減少。隨著股東償還借款、解除質押，一季度末，深滬兩市股票質押回購融資余額11259億元，較2018年底下降5.6%，延續2018年2月起的持續下降態勢。業務規模下降伴隨個股質押集中度結構調整，一季度合計了結合約還款748億元，約54.1%還款資金對應質押股票為深證成指、上證180、滬深300等指數成份股，市值高、流動性好、代表性強的指數成份公司股票質押風險進一步緩釋。

    三是融資結構不斷優化，績優企業和股東獲得更大力度支持。

    一季度，深滬兩市股票質押回購新增融資619億元，扭轉了2018年下半年以來逐漸縮量的態勢，環比增加41%，其中19.3%為紓困資金，年化利率按金額加權平均為6.9%，環比下降0.8個百分點，融資期限環比延長84天，接近2018年2月份水平，融資條件有所好轉。質押股票業績良好、融資方資信優良（未有違約處置記錄）且有明確實體經濟融資用途（包括生產經營、實業投資等）的融資金額占比74.5%，融資結構不斷優化，資源進一步向具備相應償付能力的績優企業和股東傾斜，這些股東融資難、融資貴的問題有所緩解。

    分析其中原因，報告認為，2018年10月份以來，多地政府及證券公司、保險公司等金融機構參與化解上市公司特別是民營上市公司的股票質押風險，部分項目在一季度逐步落地，對紓解股票質押風險發揮了積極作用。

    根據證券公司向深滬交易所報送的數據統計，紓困基金、專項資管計劃等各類主體投入的紓困資金合計約5000億元，呈現出股債結合的特點。數據同時顯示，已實施完成的紓困項目涉及148家上市公司，金額約584億元，紓困對象主要為存在質押風險或流動性緊張的績優中小市值民營企業及其控股股東。紓困對提升投資者信心具有一定作用，紓困已實施完成的148家公司，相應股票一季度按市值加權漲幅達39.4%，高于同期上證綜指漲幅15.5個百分點。此外，深滬交易所于今年1月份發布《關于股票質押式回購交易相關事項的通知》，放寬合約3年展期限制，調整借新還舊償還違約合約的規則適用，有效緩解了相關股東的流動性壓力。

    不過，報告也指出，由于受內外部因素制約，高比例質押控股股東的信用風險仍然相對突出，部分項目紓困面臨落地難的問題。防范化解股票質押風險特別是高比例質押控股股東的信用風險具有一定長期性和復雜性。報告建議，深滬交易所需要繼續強化股票質押風險監測，提升信息披露的及時性、完整性，支持股票質押風險化解產品創新，與各方協力打好防范化解重大金融風險攻堅戰。