原標(biāo)題：資本市場(chǎng)期待法律長(zhǎng)出牙齒！《證券法》修訂草案下周四審，年內(nèi)有望通過(guò)

    據(jù)新華社報(bào)道，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第四十四次委員長(zhǎng)會(huì)議12月16日在北京人民大會(huì)堂舉行，會(huì)議決定，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議12月23日至28日在北京舉行，將審議《證券法》修訂草案等議案。

    本輪《證券法》修訂已耗時(shí)6年之久，而本次審議已是《證券法》修訂草案的四審，相比于其他修法過(guò)程中的“三審?fù)ㄟ^(guò)”，《證券法》的修訂工作格外審慎。

    此前《證券法》三審稿公布之際，一位資深法律人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，除對(duì)科創(chuàng)板注冊(cè)制新立一章節(jié)外，《證券法》（三審稿）其他細(xì)節(jié)變動(dòng)仍顯“保守”。

    而今《證券法》修訂草案四審在即，多年來(lái)一直飽受爭(zhēng)議的條款能否在四審中實(shí)現(xiàn)突破式的變動(dòng)，資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本能否大幅提升，尚有懸念。市場(chǎng)對(duì)于修訂通過(guò)后，其作為資本市場(chǎng)“基本大法”的威懾力，可謂期待良久。

    四審在即

    2019年8月25日，證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，爭(zhēng)取今年內(nèi)通過(guò)《證券法》修訂。值得注意的是，這是對(duì)《證券法》第二次修訂。距離上一次《證券法》修訂已過(guò)去14年。

    2019年12月16日，距離2020年2月29日僅剩75天，《證券法》修訂是否能在此時(shí)間節(jié)點(diǎn)前靴子落地，意味著注冊(cè)制是否能取得“合法身份”，這對(duì)于資本市場(chǎng)深改來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。該日下午，新華社消息稱(chēng)，12月23日至28日，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議將審議《證券法》修訂草案等。

    修法過(guò)程漫長(zhǎng)而艱辛，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，若此次《證券法》修訂草案四審?fù)ㄟ^(guò)，修訂后的《證券法》有望趕在注冊(cè)制授權(quán)期前落地。

    《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，這是《證券法》修訂草案的第四次審議。

    北京大學(xué)法學(xué)院教授彭冰在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一般來(lái)說(shuō)，法律的修訂工作三審即通過(guò)，審議四次的相對(duì)較少。《證券法》修訂草案需要四審，原因之一是2015年A股劇烈震蕩等市場(chǎng)因素而延期，一般修訂工作一兩年即可完成。

    打破“三審制”，修法過(guò)程中途經(jīng)四審的并非首遭。此前不久，電子商務(wù)法草案亦經(jīng)歷四審。

    中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海教授在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)，對(duì)《證券法》修訂草案迎來(lái)四審給予正面肯定稱(chēng)，打破“三審制”迎來(lái)第四次審議，體現(xiàn)立法者審慎立法、科學(xué)立法、民主立法的原則，這種精益求精的工匠精神值得肯定。對(duì)于爭(zhēng)議較大的法律修訂，審議的次數(shù)增加并非壞事。

    回顧《證券法》20年。新中國(guó)成立后的第一只股票公開(kāi)發(fā)行8年后，1992年10月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣告成立，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管體制開(kāi)始形成。同年，《證券法》開(kāi)始起草。

    時(shí)過(guò)6個(gè)春秋，歷經(jīng)數(shù)次激烈爭(zhēng)辯，途經(jīng)艱難協(xié)調(diào)各方認(rèn)識(shí)后，1998年12月29日，首部《證券法》由第九屆全國(guó)人大常委會(huì)表決通過(guò)，1999年7月1日起正式實(shí)施。

    在《證券法》實(shí)施的20年時(shí)間里，經(jīng)歷過(guò)三次修正、一次修訂，具體修正時(shí)間分別為2004年、2013年、2014年，修訂時(shí)間為2005年。

    時(shí)隔14年，《證券法》有望迎來(lái)第二次通過(guò)修訂，這亦是在多例違法違規(guī)案件屢次挑戰(zhàn)監(jiān)管底線后，資本市場(chǎng)殷切的呼喚聲中迎來(lái)的重大修訂。

    市場(chǎng)期待突破

    在多番“黑天鵝”攪得資本市場(chǎng)不得安寧之際，市場(chǎng)人士迫切呼吁要讓法律長(zhǎng)出牙齒。而今四審在即，《證券法》有望迎來(lái)第二次通過(guò)修訂，市場(chǎng)對(duì)四審稿的突破式變動(dòng)翹首以盼。回顧三審稿，具體來(lái)看，三審稿做出7大重點(diǎn)修訂。

    增加一節(jié)“科創(chuàng)板注冊(cè)制的特別規(guī)定”，對(duì)科創(chuàng)板試點(diǎn)股票發(fā)行注冊(cè)制作出規(guī)定。同時(shí)，將現(xiàn)行《證券法》關(guān)于證券發(fā)行的專(zhuān)章規(guī)定作為“一般規(guī)定”，單列一節(jié)。

    為員工持股和小額發(fā)行開(kāi)綠燈。三審稿修改明確“依法實(shí)施員工持股計(jì)劃的員工人數(shù)不計(jì)算在內(nèi)”，有助于鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展員工持股計(jì)劃，激發(fā)企業(yè)活力。除此之外，還專(zhuān)門(mén)增加一條，就公開(kāi)發(fā)行證券豁免核準(zhǔn)、注冊(cè)的情形予以規(guī)定。這一條款為眾籌發(fā)行、小額發(fā)行提供了便利，有利于鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

    將存托憑證納入證券范圍。三審稿中，關(guān)于證券的范圍，在原有的“股票”“公司債券”之后，增加了“存托憑證”。

    取消暫停上市交易制度。關(guān)于退市制度，證券法三審稿刪除了“暫停”上市交易這一說(shuō)法，取消了證券暫停上市交易制度。

    明確禁止違規(guī)利用財(cái)政資金、銀行信貸資金買(mǎi)股票。三審稿在現(xiàn)行《證券法》中補(bǔ)充更為具體的內(nèi)容：禁止投資者違規(guī)利用財(cái)政資金、銀行信貸資金買(mǎi)賣(mài)證券。這一新增內(nèi)容使得“禁止資金違規(guī)流入股市”更加具體化。

    增加證券糾紛調(diào)解規(guī)定。三審稿中增加了關(guān)于證券糾紛調(diào)解的規(guī)定、還完善了股東代表訴訟制度。

    加大對(duì)證券違法行為打擊力度。三審稿加大對(duì)證券違法行為的打擊力度，同時(shí)增加了“證券市場(chǎng)禁入”的內(nèi)容。

    根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，《證券法》三審稿新增41個(gè)條款，刪除32個(gè)條款，修改132條。從修訂條款的幅度上看，是為大幅度修訂。

    回顧本輪《證券法》修訂歷程，在業(yè)內(nèi)人士來(lái)看，《證券法》一審稿修訂幅度和力度均為最大，其后開(kāi)始趨于保守模式，“一審稿跨步比較大，二審稿將一審稿中修訂的部分內(nèi)容弱化，除注冊(cè)制條款外，三審稿呈現(xiàn)出來(lái)的細(xì)節(jié)條款亦是保守色彩。”上述資深法律人士如是說(shuō)。

    大幅提升資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本是市場(chǎng)熱議話題之一。《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，三審稿中對(duì)該方面內(nèi)容的修改并未“手軟”。

    諸如，對(duì)擅自公開(kāi)或者變相公開(kāi)發(fā)行證券的公司責(zé)任人的罰款，從3萬(wàn)元-30萬(wàn)元提高至10萬(wàn)元-100萬(wàn)元；對(duì)發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)、注冊(cè)，尚未發(fā)行證券的，將罰金從30萬(wàn)元-60萬(wàn)元提升至100萬(wàn)元-1000萬(wàn)元；已經(jīng)發(fā)行證券的，將罰金從非法所募資金金額1%-5%提升至2%-10%。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員的罰金從3萬(wàn)元-30萬(wàn)元提升至50萬(wàn)元-500萬(wàn)元。

    即便三審稿大幅提高違法違規(guī)成本，但《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，三審稿中仍延續(xù)“發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，責(zé)令改正，給予警告，并處以三十萬(wàn)元以上六十萬(wàn)元以下的罰款”的條款。

    長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)60萬(wàn)元的頂格處罰法律條款觀點(diǎn)不一。一方面認(rèn)為，從嚴(yán)從重的罰金會(huì)對(duì)上市公司起到震懾作用，致其不敢隨意觸碰法律底線；另一方面認(rèn)為，行政處罰金額應(yīng)該適度。

    彭冰在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)再三表示，對(duì)60萬(wàn)頂格罰金的探討沒(méi)有意義。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，其違法違規(guī)金額并不等于其違法違規(guī)收益，按違法違規(guī)金額比例進(jìn)行行政處罰的建議行不通。

    另一種聲音則是基于借鑒成熟的資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)——美國(guó)于2002年頒布的《薩班斯法案》，《薩班斯法案》中規(guī)定，對(duì)編制違法違規(guī)財(cái)務(wù)報(bào)告的刑事責(zé)任，最高可處500萬(wàn)美元罰款或者20年監(jiān)禁；篡改文件的刑事責(zé)任，最高可處20年監(jiān)禁；證券欺詐的刑事責(zé)任，最高可處25年監(jiān)禁。《薩班斯法案》的頒布，從法律上提高財(cái)務(wù)欺詐的違法成本，讓上市公司不敢輕易去冒險(xiǎn)。

    在多番法律專(zhuān)家、社會(huì)人士的建言之下，2019年歲末，20歲的《證券法》在其完善之路上又邁進(jìn)了一大步，歷經(jīng)6年修訂后，它將最終以何姿態(tài)面世？市場(chǎng)正在等待答案。