上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)是三個(gè)不可或缺的重要法寶。

    近日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在出版的《<中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議>輔導(dǎo)讀本》中發(fā)表署名文章《提高直接融資比重》，提出了“十四五”時(shí)期提高直接融資比重的六大任務(wù)，在推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量方面提出，“要持續(xù)優(yōu)化再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等機(jī)制安排，支持上市公司加快轉(zhuǎn)型升級(jí)、做優(yōu)做強(qiáng)。”

    今年以來(lái)，再融資規(guī)則經(jīng)過多輪優(yōu)化，并購(gòu)重組風(fēng)生水起，股權(quán)激勵(lì)靈活性進(jìn)一步提升。對(duì)于“十四五”時(shí)期，資本市場(chǎng)如何進(jìn)一步優(yōu)化上述“三大法寶”，一起看看專家觀點(diǎn)！

    再融資新規(guī)實(shí)施逾9個(gè)月

    增發(fā)規(guī)模同比增逾五成

    從2月14日再融資新規(guī)出臺(tái)，到6月份創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、再融資同步實(shí)施注冊(cè)制，7月份科創(chuàng)板再融資規(guī)則出爐，到9月份主板和中小板企業(yè)再融資實(shí)施分類審核，今年以來(lái)，A股再融資規(guī)則進(jìn)行了多輪優(yōu)化。與此同時(shí)，再融資市場(chǎng)也逐漸活躍。

    證事聽據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年2月份再融資新規(guī)實(shí)施以來(lái)，截至12月1日，A股再融資規(guī)模達(dá)9253.36億元（包括增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股），同比增長(zhǎng)4.39%，其中，增發(fā)規(guī)模為6718.78億元，同比增長(zhǎng)54.93%。而從今年以來(lái)計(jì)算，A股再融資規(guī)模已經(jīng)超過萬(wàn)億元。

    若從融資公司家數(shù)來(lái)看，截至12月1日，再融資新規(guī)實(shí)施以來(lái)，已經(jīng)有267家上市公司實(shí)施了定增，較去年同期增長(zhǎng)53.45%，有177家上市公司完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，較去年同期增長(zhǎng)88.3%。而去年全年，也僅有131家上市公司完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

    “今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量創(chuàng)歷史新高，已經(jīng)遠(yuǎn)超去年全年，成為主流的再融資品種。”華泰聯(lián)合證券投行管委會(huì)委員、董事總經(jīng)理張雷對(duì)證事聽表示。談及原因，張雷認(rèn)為，除了鎖價(jià)定增要求較高之外，今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司數(shù)量大幅增長(zhǎng)，主要原因有三個(gè)，一是可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)火爆，銷售難度小，二是監(jiān)管層比較鼓勵(lì)，審核效率較高，三是今年利率下行，可轉(zhuǎn)債發(fā)行成本較低。

    另外，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革下，再融資亦實(shí)施注冊(cè)制。據(jù)深交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，自創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革制度落地以來(lái)，截至證事聽發(fā)稿，深交所累計(jì)受理243家創(chuàng)業(yè)板再融資申請(qǐng)，從融資類型來(lái)看，185家為定增，58家為可轉(zhuǎn)債。從進(jìn)度來(lái)看，注冊(cè)生效已達(dá)98家，提交注冊(cè)和通過上市委會(huì)議的分別有33家和5家。

    據(jù)證事聽梳理，在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)生效的98家企業(yè)中，有2家為小額快速融資項(xiàng)目，仟源醫(yī)藥和溫州宏豐的小額快速定增，從深交所受理到注冊(cè)生效，分別歷時(shí)7個(gè)和9個(gè)工作日。

    上交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，自科創(chuàng)板再融資規(guī)則出爐，上交所累計(jì)受理6家科創(chuàng)板公司再融資申請(qǐng)，其中5家為定增，1家為發(fā)行可轉(zhuǎn)債。從進(jìn)度來(lái)看，4家進(jìn)入已問詢階段，2家處于已受理。

    對(duì)于“是十四五”時(shí)期再融資規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，張雷認(rèn)為主要有三點(diǎn)，一是可以進(jìn)一步簡(jiǎn)化審批流程。二是進(jìn)行品種創(chuàng)新，推出“閃電配售”，如創(chuàng)業(yè)板的小額快速定增，從目前來(lái)看實(shí)施效果比較好，可以在全面實(shí)施注冊(cè)制時(shí)推廣到所有板塊。三是對(duì)鎖價(jià)定增參與范圍及條件進(jìn)行優(yōu)化。

    年內(nèi)A股共發(fā)起1993單并購(gòu)事件

    專家稱國(guó)企并購(gòu)重組有望增多

    “并購(gòu)重組有利于上市公司對(duì)上下游資源的整合，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，最終形成規(guī)模效應(yīng)，降低企業(yè)成本，提升產(chǎn)品質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。”川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂在接受證事聽采訪時(shí)表示。

    今年A股并購(gòu)重組持續(xù)活躍。證事聽據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至12月1日，按首次公告日并剔除交易失敗案例后來(lái)看，A股市場(chǎng)共發(fā)起1993單公司并購(gòu)事件。從項(xiàng)目進(jìn)度上看，646單已完成，1347單正在進(jìn)行中。

    從企業(yè)性質(zhì)上看，1228單并購(gòu)事件的參與方為民企，占比61.6%；635單為國(guó)有上市公司，占比31.9%。

    中郵證券首席研究官尚震宇對(duì)證事聽表示，民企較國(guó)企在并購(gòu)重組中占比大，主要由于相比國(guó)企，民企在傳統(tǒng)借貸市場(chǎng)中間接融資成本較高，并較難獲得融資支持，通過并購(gòu)重組，可以有效降低融資成本。

    陳靂認(rèn)為，民企相對(duì)于國(guó)企在并購(gòu)方面更加活躍，是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)具有特殊性，對(duì)于民企而言，利潤(rùn)導(dǎo)向致使其不斷活躍于資本市場(chǎng)，而國(guó)企除了利潤(rùn)外還要考慮社會(huì)影響等多種因素。

    值得關(guān)注的是，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出，深化國(guó)資國(guó)企改革，做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)。加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略支撐作用。推進(jìn)能源、鐵路、電信、公用事業(yè)等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)市場(chǎng)化改革等。

    尚震宇認(rèn)為，國(guó)企的并購(gòu)重組有進(jìn)一步增多的趨勢(shì)，這主要取決于國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需要，引入民企參股或參股控股民企形成混合所有制，利于激發(fā)國(guó)企機(jī)制的活力，同時(shí)便于企業(yè)在金融市場(chǎng)獲取融資便利。

    “‘十四五’規(guī)劃建議明確指出要優(yōu)化國(guó)有資本的布局，未來(lái)國(guó)企并購(gòu)重組會(huì)契合國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展方向，在具有戰(zhàn)略重要性領(lǐng)域進(jìn)行并購(gòu)重組，加快產(chǎn)業(yè)鏈整合，占據(jù)未來(lái)科技發(fā)展制高點(diǎn)。”陳靂如是說(shuō)。

    那么全市場(chǎng)推行注冊(cè)制條件已逐步具備，并購(gòu)重組還應(yīng)注意哪些問題？陳靂表示，注冊(cè)制大背景下，要對(duì)并購(gòu)重組進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，一方面要減少純題材炒作式的忽悠式重組，防止并購(gòu)企業(yè)通過“畫大餅”的方式對(duì)不合規(guī)的企業(yè)溢價(jià)收購(gòu)，非法謀取私利的行為；另一方面要嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕消息和違法行為。

    年內(nèi)A股實(shí)施349份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

    創(chuàng)業(yè)板公司占比逾三成

    股權(quán)激勵(lì)作為市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制，已成為提高上市公司質(zhì)量的有效手段。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，按預(yù)案公告日計(jì)算，今年以來(lái)截至12月1日，A股市場(chǎng)共實(shí)施了349份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中256份為限制性股票激勵(lì)，92份為股票期權(quán)激勵(lì)，1份為股票增值權(quán)工具。

    從各板塊實(shí)施情況看，創(chuàng)業(yè)板上市公司熱情較高。上述349份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，創(chuàng)業(yè)板有120份，占比34.38%。主板、中小板和科創(chuàng)板分別有102份、83份和44份。

    巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴對(duì)證事聽表示，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)旨在通過利益關(guān)系完善公司的激勵(lì)約束機(jī)制。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與所有者之間往往非同一主體，通過股權(quán)激勵(lì)建立兩者之間的利益共享、責(zé)任共擔(dān)的利益分配機(jī)制，可有效提升上市公司盈利能力，改善公司治理水平。

    6月份，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革制度落地，其中，《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法》優(yōu)化了股權(quán)激勵(lì)制度，擴(kuò)展激勵(lì)對(duì)象范圍，放寬限制性股票的價(jià)格限制，并進(jìn)一步簡(jiǎn)化限制性股票的授予程序。

    從行業(yè)實(shí)施情況看，技術(shù)密集型行業(yè)居多。上述349份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃排名前五的行業(yè)為：軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)有57份，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)有56份，專用設(shè)備制造業(yè)有32份，醫(yī)藥制造業(yè)有26份，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)有25份。

    郭一鳴表示，由于技術(shù)密集型行業(yè)對(duì)人才需求與日俱增，人才競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以給員工提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬待遇，以激發(fā)員工的積極性。

    中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林對(duì)證事聽表示，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要目的是將激勵(lì)對(duì)象的利益和上市公司的未來(lái)綁定，驅(qū)動(dòng)利益相關(guān)方為上市公司貢獻(xiàn)更多價(jià)值。這些價(jià)值并不只是勞動(dòng)付出，還能讓利益相關(guān)方調(diào)動(dòng)相關(guān)資源。尤其是對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，股權(quán)激勵(lì)更是一種國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型的標(biāo)配措施，一定程度上緩解了所有者缺位的問題。

    展望“十四五”時(shí)期，盤和林表示，要?jiǎng)?chuàng)造更加靈活的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。因地制宜放權(quán)給企業(yè)自主設(shè)計(jì)本企業(yè)的激勵(lì)體系，讓企業(yè)自己去協(xié)調(diào)原股東和企業(yè)員工激勵(lì)之間的利益分配。同時(shí)，制度層面要著力解決利益各方的分歧沖突。而對(duì)于國(guó)企，還是要平衡國(guó)有控股和職業(yè)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)之間的利益問題。

    郭一鳴建議，首先，繼續(xù)完善和規(guī)范相關(guān)政策，讓股權(quán)激勵(lì)尤其是中長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)繼續(xù)發(fā)揮作用；其次，完善股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)，尤其是不能以單一的利潤(rùn)等指標(biāo)來(lái)考核，應(yīng)該探索通過全面客觀的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)；此外，應(yīng)繼續(xù)加大股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管。