本報記者 周尚伃 余俊毅

    2022年，銀行、券商等機構(gòu)順應(yīng)資管新規(guī)變革，逐步回歸“受人之托、代人理財”的資產(chǎn)管理本源，業(yè)務(wù)模式破舊立新，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主動管理能力及服務(wù)能力持續(xù)提升。從成效看，銀行2022年三季度新發(fā)理財產(chǎn)品規(guī)模凈值化率達99.87%，券商私募集合資管計劃最新規(guī)模占比由2018年的14%提升至55%（截至2022年10月底），資管機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟和居民理財功能顯著增強。

    展望未來，資管機構(gòu)在為實體經(jīng)濟和居民財富管理提供支持和服務(wù)的同時，將進一步豐富產(chǎn)品體系和完善綜合全面的金融服務(wù)。中金公司預(yù)計，2030年中國資管行業(yè)規(guī)模有望達300萬億元。面對如此大的業(yè)務(wù)“蛋糕”，各資管機構(gòu)也在打造業(yè)務(wù)優(yōu)勢壁壘，在激烈的競爭格局中創(chuàng)造出自身獨特的價值。

    銀行理財三季度

    新發(fā)產(chǎn)品凈值化率99.87%

    資管新規(guī)實施元年，開啟了銀行理財產(chǎn)品全面凈值化時代。銀行理財市場呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度銀行理財產(chǎn)品市場凈值化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，新發(fā)銀行理財產(chǎn)品7103只，其中凈值型產(chǎn)品6660只，數(shù)量凈值化率達93.76%。三季度新發(fā)產(chǎn)品成立規(guī)模4493.63億元，凈值型產(chǎn)品規(guī)模達4487.676億元，規(guī)模凈值化率達99.87%。

    盤古智庫高級研究員江瀚在接受《證券日報》記者采訪時表示，“資管新規(guī)對于推進銀行理財業(yè)務(wù)良好轉(zhuǎn)型，具有重要的積極意義。從年內(nèi)市場表現(xiàn)可以看出，銀行機構(gòu)整體轉(zhuǎn)型情況平穩(wěn)。”

    當前，凈值型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及占比均已達到較高水平。不過，凈值回撤現(xiàn)象也需引起重視。11月份，銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)大面積凈值回撤現(xiàn)象，有超過3000只產(chǎn)品破凈，引起部分產(chǎn)品贖回壓力。

    在此背景下，銀行和理財子公司通過致信等形式加強與投資者溝通，安撫其情緒。比如多家銀行均發(fā)布《致理財投資者的一封信》，解釋理財產(chǎn)品凈值劇烈波動的原因及預(yù)計回調(diào)趨勢。此外，還有部分銀行理財子公司出手自購產(chǎn)品穩(wěn)定市場情緒。

    中信證券首席經(jīng)濟學家明明對《證券日報》記者表示，“銀行理財全面凈值化轉(zhuǎn)型后，對于管理人的投研能力提出了更高要求。在外部經(jīng)濟環(huán)境不確定性增加，股債波動幅度加大的背景下，今年以來，銀行理財產(chǎn)品多次面臨凈值回撤以及投資者集中贖回的考驗。但隨著投資者愈發(fā)成熟，理財規(guī)模或?qū)⒅鼗卦鲩L通道。”

    為此，銀行和投資者需要共同努力。一方面，銀行需加強投資者教育工作；另一方面，投資者需理性對待理財產(chǎn)品的收益波動。零壹研究院院長于百程對《證券日報》記者表示，“銀行進行產(chǎn)品差異化設(shè)計，特別是推出風險類別較高的產(chǎn)品時，要穩(wěn)健而行。”

    中央財經(jīng)大學證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理楊海平告訴《證券日報》記者，未來銀行理財子公司會根據(jù)市場變化、自身能力建設(shè)進度以及投資者投資習慣培養(yǎng)，在審慎把握節(jié)奏的基礎(chǔ)上，適當加快權(quán)益類資產(chǎn)的配置和權(quán)益類理財產(chǎn)品的發(fā)售。

    同時，在今年的轉(zhuǎn)型過程中，銀行理財市場服務(wù)實體經(jīng)濟的水平持續(xù)提升。銀行理財子公司從實體經(jīng)濟融資需求和投資者偏好考慮，持續(xù)推出創(chuàng)新型主題理財產(chǎn)品，涉及綠色金融、雙碳、ESG、養(yǎng)老、鄉(xiāng)村振興、專精特新等領(lǐng)域。

    江蘇蘇寧銀行金融科技高級研究員孫揚對《證券日報》記者表示，“銀行理財子公司是推動銀行理財業(yè)務(wù)回歸服務(wù)實體經(jīng)濟本源的主要抓手之一，是銀行非常重要的資金募集通道，銀行理財子公司要緊跟國家戰(zhàn)略，引導(dǎo)資金投向國家鼓勵的實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)方向。”

    一直以來，銀行占據(jù)資管行業(yè)競爭中的主導(dǎo)優(yōu)勢。但隨著資管新規(guī)的實施，券商資管、公募基金、私募基金等非銀行金融機構(gòu)的資管業(yè)務(wù)正在崛起。

    公募、私募業(yè)務(wù)發(fā)展

    齊頭并進

    今年以來，券商資管業(yè)務(wù)去通道化效果顯著，私募業(yè)務(wù)規(guī)模逐步壓降，并著力推動公募化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，通過資管業(yè)務(wù)將客戶委托資金投資于實體經(jīng)濟。券商資管公募業(yè)務(wù)、私募業(yè)務(wù)齊頭并進，據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月底，券商及其資管子公司私募資管產(chǎn)品存量規(guī)模為7.46萬億元。同時，為了打破投資門檻限制，券商積極向公募基金業(yè)務(wù)持續(xù)滲透，券商公募基金（含大集合）規(guī)模已突破1.1萬億元。

    資管新規(guī)下，券商資管發(fā)展優(yōu)勢顯著，川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，“券商資管業(yè)務(wù)首先應(yīng)該充分利用自身資源優(yōu)勢，服務(wù)好客戶；其次，應(yīng)該充分利用自身投研優(yōu)勢，并將其與自身的服務(wù)能力相結(jié)合，優(yōu)化資管服務(wù)質(zhì)量和模式。”

    從券商資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，當前仍以私募產(chǎn)品為主。隨著通道業(yè)務(wù)逐步出清，私募規(guī)模持續(xù)壓降，券商資管私募業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化。截至2022年10月底，以主動管理為代表的私募集合資管計劃規(guī)模首次突破4萬億元，達4.09萬億元，占比由2018年的14%提升至55%，也是在今年首次超越了以通道業(yè)務(wù)為主的私募單一資管計劃的規(guī)模。

    同時，券商資管以大集合參公改造為抓手，布局公募賽道持續(xù)提速。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，年內(nèi)共有51家券商及資管子公司合計管理公募產(chǎn)品551只，較2021年底的38家合計管理的395只產(chǎn)品增長明顯，券商管理的公募產(chǎn)品合計資產(chǎn)凈值不低于9959.02億元，較2021年底增長25%。

    按基金轉(zhuǎn)型生效日算，目前券商及其資管子公司完成235只大集合產(chǎn)品的公募化改造，其中今年改造83只。而需要注意的是，公募基金牌照或成大集合產(chǎn)品改造面臨的重要挑戰(zhàn)。目前，取得公募基金牌照的券商及其資管子公司依舊僅有14家，在參與公募化改造的50家券商及其資管子公司中，約有42家公司目前還未取得公募基金牌照。

    不過，也因渠道能力有限，面對銀行等強勁的機構(gòu)對手，以及個人養(yǎng)老金的入市和投顧業(yè)務(wù)創(chuàng)新，券商資管也存在諸多挑戰(zhàn)。陳靂表示，“券商資管要不斷提升專業(yè)化程度，致力于高質(zhì)量、有特色的資管產(chǎn)品研發(fā)。在高質(zhì)量發(fā)展的同時，券商資管也應(yīng)該進一步加強監(jiān)管力度，審時度勢，合理的借助國家政策力量支持發(fā)展。”

    “在資管產(chǎn)品競爭愈發(fā)激烈的背景下，行業(yè)龍頭效應(yīng)顯著，部分券商資管等機構(gòu)存在品牌認知度較低的劣勢，在渠道開拓和客戶多樣化上面臨阻礙。”明明補充道。

    資管機構(gòu)需

    持續(xù)加強投研體系建設(shè)

    中金公司預(yù)計，2030年中國資管行業(yè)規(guī)模有望達300萬億元。可以預(yù)見，中國資管行業(yè)發(fā)展空間廣闊，資管新規(guī)引導(dǎo)銀行、券商、保險、信托、公募等資管機構(gòu)同臺競技，牌照價值及行業(yè)壁壘日益降低，資管機構(gòu)更好地塑造核心競爭力尤為關(guān)鍵。

    在明明看來，“首先，銀行和券商等資管機構(gòu)對產(chǎn)品定位要更加清晰，通過合理的條款設(shè)計和多元的風格策略來滿足不同的投資訴求；其次，借助問卷調(diào)查以及交易行為等數(shù)據(jù)明確客戶畫像及風險偏好，并基于此推薦合適的產(chǎn)品；最后，加強投研團隊的建設(shè)，尤其是理財子公司和券商資管歷來欠缺的權(quán)益投資能力。”

    陳靂認為，“投研力量依舊是券商資管業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的強有力支撐。因為只有投研能力不斷加強，在公募化轉(zhuǎn)型中，才能研發(fā)出更好的、有特色的產(chǎn)品，從而提升市場競爭力，樹立良好市場形象。”

    資管新規(guī)的實施給金融機構(gòu)帶來的是行業(yè)的重塑，對于未來資管機構(gòu)如何更好地發(fā)展，明明建議，“接下來銀行理財子公司和券商機構(gòu)可以找到投研體系的差異化定位，例如理財子可以借助母行發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，券商資管也可以發(fā)揮傳統(tǒng)的固收投資優(yōu)勢布局低波動產(chǎn)品線；其次可以優(yōu)化考核方案以激勵管理人，方向上追求更市場化、更業(yè)務(wù)導(dǎo)向、更尊重專業(yè)人才；還能與優(yōu)秀公募基金、券商資管等合作，搭建投研生態(tài)圈，借助外力積極布局資本市場。”