本報(bào)記者 邢萌

    一個(gè)有活力、信心足的資本市場(chǎng)必然是投融資動(dòng)態(tài)平衡的市場(chǎng)。要發(fā)揮直接融資功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展引來(lái)資金活水，同時(shí)也要彰顯財(cái)富效應(yīng)，使境內(nèi)外投資者共享我國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的成長(zhǎng)紅利。

    自今年全面注冊(cè)制落地后，資本市場(chǎng)融資端改革成效持續(xù)顯現(xiàn)，而投資端的進(jìn)一步改革日益迫切。資本市場(chǎng)并不缺少資金，缺乏的是對(duì)長(zhǎng)期資本的吸引力。投資端改革的目的在于引“長(zhǎng)錢(qián)”持續(xù)入市，引導(dǎo)價(jià)值投資，激發(fā)市場(chǎng)活力，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略。

    在采訪中，多數(shù)專(zhuān)家認(rèn)為，資本市場(chǎng)投資端改革要緊抓提升投資者獲得感這條主線。首先，要提高上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)其回報(bào)投資者的能力；其次，要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品，滿足大理財(cái)時(shí)代資產(chǎn)配置需求；最后，要優(yōu)化政策環(huán)境，提升我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)全球資本的吸引力以及國(guó)際影響力。

    培育更多優(yōu)質(zhì)上市公司

    提高整體投資“品質(zhì)”

    一個(gè)有投資價(jià)值的資本市場(chǎng)才能留得住長(zhǎng)期資本。投資端改革的關(guān)鍵在于提高上市公司質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)投融資主體雙贏。上市公司質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到投資回報(bào)的高低，只有培育出更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，持續(xù)增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給，才能源源不斷地吸引增量資金入市。

    立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所黨委書(shū)記、首席合伙人朱建弟對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一方面，優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的可以提供理想的投資回報(bào)和增長(zhǎng)潛力，吸引更多投資者參與，增加資金流動(dòng)性，促進(jìn)資本市場(chǎng)活躍度，提高投資效率；另一方面，隨著優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的增加，會(huì)有更多市場(chǎng)資金流向前景好和可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，有助于優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高資本市場(chǎng)的整體投資“品質(zhì)”。

    作為資本市場(chǎng)的基石，上市公司的質(zhì)量很大程度上決定著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展質(zhì)量，體現(xiàn)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成色。2020年10月份，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》發(fā)布，17條舉措擘畫(huà)出提高上市公司質(zhì)量的藍(lán)圖。證監(jiān)會(huì)把提高上市公司質(zhì)量作為全面深化資本市場(chǎng)改革的重中之重，于2022年11月份啟動(dòng)實(shí)施新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案，工作重點(diǎn)從“治亂”轉(zhuǎn)向更深層次的“提質(zhì)”，滬深交易所隨后制定新一輪提質(zhì)三年行動(dòng)計(jì)劃，多管齊下推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

    在此基礎(chǔ)上，近年來(lái)，上市公司總體面貌發(fā)生積極變化，集中展現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

    目前，A股上市公司數(shù)量超過(guò)5200家，總市值逾85萬(wàn)億元，股票市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)居世界第二位。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年A股上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.53萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)5.62萬(wàn)億元，分別是3年前的1.35倍和1.31倍，展現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的活力和韌性。2022年度分紅派現(xiàn)首次突破2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17%。

    “通過(guò)提高上市公司治理能力、創(chuàng)新能力、信息披露質(zhì)量等方式，上市公司質(zhì)量不斷提升。此外，退市制度持續(xù)完善，形成有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)格局，使投資者在資本市場(chǎng)中通過(guò)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的紅利。”中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    就如何進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，朱建弟建議，首先，要進(jìn)一步優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制，加強(qiáng)上市公司誠(chéng)信建設(shè)；其次，要進(jìn)一步完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全內(nèi)控制度，提高公司運(yùn)營(yíng)的透明度，切實(shí)維護(hù)上市公司的獨(dú)立性；再次，進(jìn)一步規(guī)范募集資金的運(yùn)用，嚴(yán)禁侵占上市公司資金，堅(jiān)決遏制違規(guī)對(duì)外擔(dān)保，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為。

    加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新

    滿足多元化資產(chǎn)配置需要

    過(guò)去，我國(guó)居民資產(chǎn)配置總體上重地產(chǎn)投資、輕資本市場(chǎng)投資，在資本市場(chǎng)投資方面重固收類(lèi)投資、輕權(quán)益類(lèi)投資。在居民財(cái)富管理需求日益增長(zhǎng)的大背景下，豐富金融產(chǎn)品是資本市場(chǎng)投資端改革的必然要求，有助于滿足居民多元化資產(chǎn)配置需要，促進(jìn)居民閑散資金向長(zhǎng)期資本轉(zhuǎn)化。

    “豐富資本市場(chǎng)金融產(chǎn)品供給，有利于滿足不同投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求，引導(dǎo)投資者進(jìn)行有梯度、多元化的投資。”工業(yè)富聯(lián)副總經(jīng)理兼首席法務(wù)官解辰陽(yáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    當(dāng)前，作為資本市場(chǎng)投資端的重要力量，基金行業(yè)在提升直接融資比重、滿足居民財(cái)富管理需求等方面，發(fā)揮著越來(lái)越重要的基礎(chǔ)性作用。通過(guò)公募基金進(jìn)行投資成為不少投資者的共識(shí)，目前公募基金管理規(guī)模超過(guò)27萬(wàn)億元，成為居民財(cái)富管理的中堅(jiān)力量。

    公募基金是資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金的重要來(lái)源，適配長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的產(chǎn)品也在逐漸增加。典型如基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金），引入了長(zhǎng)期穩(wěn)定的社會(huì)資本，有效盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。當(dāng)前，已有28只相關(guān)產(chǎn)品上市，募資規(guī)模逾920億元，廣泛覆蓋產(chǎn)業(yè)園區(qū)、高速公路、倉(cāng)儲(chǔ)物流、保障房等資產(chǎn)。又如養(yǎng)老型FOF（基金中的基金）發(fā)展迅猛，滿足了養(yǎng)老資金的理財(cái)需求。

    另外，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的衍生品市場(chǎng)品種穩(wěn)步擴(kuò)容。隨著今年6月份科創(chuàng)50ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）期權(quán)上市，我國(guó)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種增至12只，包括上證50ETF期權(quán)、滬深300ETF期權(quán)、創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)等，覆蓋了不同行業(yè)和市值風(fēng)格的主要寬基指數(shù)。

    談及推進(jìn)投資端改革時(shí)，朱建弟表示，要持續(xù)推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。發(fā)展ETF產(chǎn)品和REITs等產(chǎn)品，規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)，推動(dòng)權(quán)證、期權(quán)、期貨等衍生產(chǎn)品發(fā)展，以滿足不同主體融資需求和不同投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好需求。他建議，公募基金行業(yè)適時(shí)增加封閉期長(zhǎng)的產(chǎn)品占比，同時(shí)豐富固收和類(lèi)固收性質(zhì)的產(chǎn)品，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有。同時(shí)，探索改革收費(fèi)模式，例如由前端收費(fèi)向后端收費(fèi)轉(zhuǎn)變，將管理費(fèi)與業(yè)績(jī)掛鉤等。

    “在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，應(yīng)持續(xù)深化資本市場(chǎng)開(kāi)放，提高A股納入國(guó)際主流指數(shù)的比例和權(quán)重，引導(dǎo)‘長(zhǎng)錢(qián)’進(jìn)行長(zhǎng)線投資。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    進(jìn)一步優(yōu)化政策環(huán)境

    提升對(duì)全球資本吸引力

    近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)深化投資端改革，加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，出臺(tái)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金政策、制定公募基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定、推動(dòng)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革、研究制定資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案等，打通中長(zhǎng)期資金入市的痛點(diǎn)、堵點(diǎn)，為各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者入市創(chuàng)造更加有利的政策環(huán)境，提升我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)全球資本的吸引力。

    朱建弟認(rèn)為，健全制度保障有利于保護(hù)投資者權(quán)益，增強(qiáng)投資者信心，構(gòu)建健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的投資環(huán)境，推動(dòng)投資端改革向著更高水平和更良性方向發(fā)展。

    隨著入市政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者持股市值逐年提升。數(shù)據(jù)顯示，公募基金、社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值比重由2019年年初的15.7%提高至2022年年末的19.9%。另外，外資持續(xù)凈流入，年內(nèi)北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入逾2300億元。

    “海外成熟市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者持有市值占比往往達(dá)到70%左右，超過(guò)八成日均成交額都由機(jī)構(gòu)投資者貢獻(xiàn)。我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持有市值占比雖已顯著提升，但與海外成熟市場(chǎng)仍有一定差距。”朱建弟表示，當(dāng)前各類(lèi)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、外資、公募基金及其他資管產(chǎn)品等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有流通市值占比仍然相對(duì)較低，有進(jìn)一步提升空間。

    談及如何優(yōu)化政策環(huán)境，他認(rèn)為，一方面，要推進(jìn)資本市場(chǎng)開(kāi)放，吸引更多外資入場(chǎng)，為中國(guó)資本市場(chǎng)提供“活水”，進(jìn)一步優(yōu)化股市投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。另一方面，要引導(dǎo)社保基金、保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金等各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市。

    田利輝則建議，繼續(xù)放寬各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市比例和范圍，豐富投資品種，吸引更多境外機(jī)構(gòu)投資。完善多層次養(yǎng)老金體系與資本市場(chǎng)雙向促進(jìn)的制度設(shè)計(jì)，有效引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄合理轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的源頭活水。另外，通過(guò)稅收優(yōu)惠、完善長(zhǎng)周期考核等綜合措施，吸引更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)。

    總體來(lái)看，要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心，投資端改革至關(guān)重要。同時(shí)，投資端改革并非一蹴而就，要從提高上市公司質(zhì)量、加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)化政策環(huán)境三方面綜合施策、協(xié)同發(fā)力，提供更優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的、更適配的金融產(chǎn)品、更充分的投資保障，從而提升投資者獲得感，讓中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)，留得住”。