[隨著入手企業(yè)數(shù)量的不斷增加，國(guó)資接手上市公司股權(quán)已經(jīng)從此前的折價(jià)、0對(duì)價(jià)受讓?zhuān)兂闪艘鐑r(jià)收購(gòu)]

    從折價(jià)、低價(jià)乃至0元受讓?zhuān)俚揭鐑r(jià)收購(gòu)，國(guó)資接盤(pán)上市公司股權(quán)、控制權(quán)的邏輯，正在悄然生變。

    環(huán)能科技（300425.SZ）10月16日公告，央企中國(guó)建筑集團(tuán)下屬企業(yè)以停牌前的最新收盤(pán)價(jià)22%的溢價(jià)率，受讓該公司27%股份，成為公司新的實(shí)際控制人。此前，河南、福建國(guó)資，受讓大富科技（300134.SZ）、合力泰（002217.SZ）這些身處困境的上市公司控制權(quán)時(shí)，也分別溢價(jià)近16%、22%。

    溢價(jià)受讓上市公司股份，并非國(guó)資此前接盤(pán)的主流做法，折價(jià)乃至0元受讓?zhuān)攀浅Ｒ?jiàn)做法。公開(kāi)信息顯示，山東、北京海淀國(guó)資此前間接取得*ST天業(yè)（600807.SH）、金一文化（002721.SZ）等公司的股權(quán)、控制權(quán)時(shí)，對(duì)價(jià)分別為0元、1元。

    隨著受讓價(jià)格走高，接盤(pán)的國(guó)資也面臨不小風(fēng)險(xiǎn)，普遍出現(xiàn)了賬面浮虧。10月9日復(fù)牌以來(lái)，合力泰股價(jià)已累計(jì)下跌23%。如按照約定價(jià)格成交，接盤(pán)國(guó)資的浮虧幅度已接近40%。已經(jīng)完成交易的新筑股份（002480.SZ）、金力泰（300225.SZ），接盤(pán)國(guó)資目前的浮虧幅度已達(dá)43%、73%左右。

    從折價(jià)轉(zhuǎn)向溢價(jià)

    環(huán)能科技10月16日公告，控股股東成都環(huán)能德美投資有限公司實(shí)際控制人倪明亮，同北京中建啟明企業(yè)管理有限公司（下稱(chēng)“中建啟明”）簽署協(xié)議，將持有的環(huán)能科技1.83億股、占比27%的股份，轉(zhuǎn)讓給中建啟明。中建啟明由中國(guó)建筑集團(tuán)100%出資，轉(zhuǎn)讓完成后，中建啟明、國(guó)務(wù)院國(guó)資委將成為環(huán)能科技控股股東、實(shí)際控制人。

    披露信息顯示，中建啟明受讓環(huán)能科技的價(jià)格為5.32元/股，總對(duì)價(jià)為9.72億元。相較于環(huán)能科技停牌前的最新收盤(pán)價(jià)，此次交易每股溢價(jià)0.97元，溢價(jià)率達(dá)到22%。9月10日，該公司因股東籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓停牌，停牌前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)為4.35元/股。

    2018年以來(lái)，隨著股市頻繁擾動(dòng)，越來(lái)越多的上市公司及其大股東出現(xiàn)了流動(dòng)性壓力和債務(wù)危機(jī)，地方國(guó)資紛紛出手接盤(pán)。迄今為止，地方國(guó)資已受讓約50家A股上市公司股權(quán)、控制權(quán)。近期，深圳、佛山順德、北京海淀等地國(guó)資還紛紛出資“救市”。但在此前，折價(jià)、0元受讓?zhuān)菄?guó)資進(jìn)入上市公司時(shí)更常見(jiàn)的做法。

    7月8日，北京海淀國(guó)資委控制的海淀科技金融資本控股集團(tuán)（下稱(chēng)“海科金”），受讓金一文化控股股東上海碧空龍翔投資管理有限公司（下稱(chēng)“碧空龍翔”）73.32%股權(quán)，成為持有金一文化17.9%股份的間接控股股東。按當(dāng)時(shí)價(jià)格計(jì)算，海科金間接持有的金一文化股份對(duì)應(yīng)市值接近13億元，而海科金受讓碧空龍翔股權(quán)的對(duì)價(jià)僅為1元。

    更早些時(shí)候，山東國(guó)資還以0元對(duì)價(jià)，成為*ST天業(yè)重要股東。5月10日，*ST天業(yè)控股股東山東天業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司的股東劉連軍，以0元的價(jià)格，將所持10.2%股份轉(zhuǎn)讓給濟(jì)南高新城市建設(shè)發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“高新城建”），高新城建不費(fèi)一槍一彈，就成為*ST天業(yè)的間接股東。

    隨著入手企業(yè)數(shù)量的不斷增加，國(guó)資接手上市公司股權(quán)已經(jīng)從此前的折價(jià)、0對(duì)價(jià)受讓?zhuān)兂闪艘鐑r(jià)收購(gòu)。除了環(huán)能科技，福建、河南等地方國(guó)資，受讓合力泰、大富科技的控制權(quán)時(shí)，也出現(xiàn)了較大幅度溢價(jià)。

    根據(jù)合力泰10月8日披露，其控股股東、實(shí)際控制人文開(kāi)福等股東，擬將所持合力泰股份4.69億股、占比15%的股份，轉(zhuǎn)讓給福建省電子信息（集團(tuán)）有限責(zé)任公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于6.86元/股。轉(zhuǎn)讓前，合力泰股價(jià)為5.61元/股，此次轉(zhuǎn)讓溢價(jià)率也達(dá)到22%。

    此外，大富科技在9月25日披露，其控股股東深圳市大富配天投資有限公司（下稱(chēng)“大富配天”）與鄭州航空港興港投資集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“興港投資”）達(dá)成一致，興港投資或其指定的主體擬以12.26元/股的價(jià)格，受讓孫尚傳、大富配天持有的大富科技29.99%的股份。相較大富科技當(dāng)時(shí)10.59元的收盤(pán)價(jià)，興港投資的受讓價(jià)也溢價(jià)約15.77%。

    接盤(pán)國(guó)資最多已浮虧73%

    如果交易價(jià)格不變，隨著部分公司股價(jià)下跌，部分國(guó)資受讓、控股之后，短期之內(nèi)可能面臨較大的賬面虧損。

    合力泰10月17日晚間公告稱(chēng)，其控股股東、一致行動(dòng)人尹憲章、李三君，持有的該公司部分股份被新時(shí)代證券強(qiáng)制平倉(cāng)，其中尹憲章被強(qiáng)平158.8945萬(wàn)股，占該公司總股本的0.0508%；李三君被強(qiáng)平447.2萬(wàn)股，占該公司總股本的0.143%。此外，10月12日以來(lái)，文開(kāi)福也連續(xù)9次補(bǔ)充質(zhì)押，質(zhì)押數(shù)量合計(jì)達(dá)到3156萬(wàn)股。

    10月9日復(fù)牌之后，合力泰股價(jià)持續(xù)下跌。截至10月18日收盤(pán)，股價(jià)報(bào)收于4.3元/股。相較于停牌前的5.61元/股，目前已累計(jì)下跌1.31元，累計(jì)跌幅超過(guò)23%。如果按照上述價(jià)格，接盤(pán)國(guó)資目前已浮虧2.56元/股，虧損比例接近40%。

    大富科技同樣如此。截至10月18日，其收盤(pán)價(jià)為8.47元/股，已經(jīng)較約定的轉(zhuǎn)讓價(jià)累計(jì)下跌3.79元，累計(jì)跌幅超過(guò)30%。如果交易價(jià)格不變，即便按目前股價(jià)靜態(tài)計(jì)算，接盤(pán)國(guó)資目前賬面浮虧也已超過(guò)8.5億元。

    部分已經(jīng)完成交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑖?guó)資已形成確定虧損。8月初，深圳國(guó)資委下屬的遠(yuǎn)致投資，以6.81元/股的價(jià)格，受讓科陸電子（002121.SZ）1.52億股，并在8月15日完成過(guò)戶。而截至目前，科陸電子已跌至4.45元/股，累計(jì)下跌2.36元，累計(jì)跌幅接近35%，遠(yuǎn)致投資已浮虧2.5億元以上。

    新筑股份、金力泰的跌幅更大。今年4月，四川省政府國(guó)資委獨(dú)資的四川發(fā)展，受讓新筑股份約1.05億股，受讓價(jià)為7.91元/股，新筑股份目前最新股價(jià)為4.44元/股，較受讓價(jià)累計(jì)下跌3.47元，累計(jì)跌幅高達(dá)43%。

    根據(jù)金力泰的公開(kāi)披露，其控股股東吳國(guó)政將7055萬(wàn)股以15.5元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給寧夏華錦資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“寧夏華錦”），相關(guān)股份已在2月份完成過(guò)戶。截至10月18日，金力泰股價(jià)僅為4.22元/股，寧夏華錦累計(jì)浮虧幅度超過(guò)73%。

    股價(jià)下跌之后，部分有意接盤(pán)的國(guó)資已經(jīng)要求下調(diào)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。5月3日，宜安科技（300328.SZ）控股股東與湖南株洲國(guó)資簽訂協(xié)議，以9.68元/股的價(jià)格，向后者轉(zhuǎn)讓4500萬(wàn)股。但此后宜安科技股價(jià)一路下挫。9月26日，宜安科技公告稱(chēng)，經(jīng)雙方協(xié)商，已將轉(zhuǎn)讓價(jià)格下調(diào)至6.44元/股。

    部分國(guó)資的入主，已經(jīng)隨著股價(jià)下跌而終止。6月15日，天海防務(wù)（300008.SZ）股東劉楠等人，與揚(yáng)中金控簽訂協(xié)議，將所持4801萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給揚(yáng)中金控。但一個(gè)多月后的7月23日，雙方經(jīng)協(xié)商簽署了終止協(xié)議，理由是天海防務(wù)內(nèi)部股東對(duì)此次轉(zhuǎn)讓及合作始終不能達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)。在此期間，天海防務(wù)股價(jià)也累計(jì)下跌近20%。