2018年是有史以來全球資產表現最差的一年。經受了市場一年的蹂躪，Vanguard集團、貝萊德、摩根大通等八大資管巨頭認為2019年美元將走弱，全球投資者需進入防御狀態，采取各種辦法防御“過冬”。

    美國經濟放緩程度存爭議

    據統計，2018全年，道瓊斯指數累計跌幅達5.6%，標普500指數累計下跌6.2%，納斯達克指數累計下跌3.9%，這是美股自2008年以來表現最為糟糕的一年。道指、標普500指數結束連續兩年上漲，成為過去十年中第二個下跌的年份；納指則終結六年連漲，成為2011年來首次下跌年份。

    不過，展望2019年，摩根大通對美國經濟持樂觀態度。摩根大通美國股票策略主管DubravkoLakosbujas表示，從公司盈利、公司的投資支出、資產負債表、公司的杠桿水平等指標來看，2019年美國經濟基本面將繼續維持健康狀態。

    貝萊德對2019年美國經濟的判斷持類似觀點：2019年全球增速放緩，但美國市場略優。雖然美國增速放緩，但遠未到衰退程度，看好美國權益類資產。

    道富環球投資顧問有限公司亦表示，全球經濟放緩是定局，但美國經濟仍處于相對強勢，預計美國GDP增長2.6%。

    但在摩根士丹利和施羅德看來，美國經濟將顯著下滑。摩根士丹利表示，美國GDP從2018年的2.9%下滑到2.3%。施羅德認為，美國企業盈利將于2019年至2020年期間開始回落至長期平均水平。

    美元走勢方面，上述多家機構均認為美元將走弱。摩根大通認為，年末10年期國債收益3.6%，美元將走弱。其給出的理由是2018年美元過于強勁。貝萊德也表示，2019年美元大概率走弱，除非美聯儲加息幅度、頻率超出預期。在加息次數方面，巨頭之間存在爭議。摩根大通認為美聯儲將加息三次，道富環球投資顧問有限公司亦持相同觀點，但摩根士丹利表示美國加息步伐會放緩，2019年將有兩次加息，Vanguard集團則預計2019年美聯儲僅有一次加息。

    中國經濟“硬著陸”概率低

    資管巨頭一致預期2019年中國經濟增長放緩。不過，多數機構認為增速雖放緩但“硬著陸”概率低。

    多家機構認為，2019年中國經濟增速將放緩，GDP增速降至6.5%以下。其中，摩根大通預計2019年中國的GDP增速為6.2%。摩根士丹利表示，2019年中國GDP增速從2018年的6.6%降至6.3%。施羅德持類似觀點。

    道富環球投資顧問有限公司和富達國際亞洲固定收益主管BryanCollins表示，雖然市場對中國經濟放緩表示擔憂，但未來2至3年中國GDP增速仍將維持在6%以上。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺預測，2019年中國GDP增速為6.1%，而2019年末滬深300指數達到3800點。

    Vanguard集團認為，中國經濟“硬著陸”的可能性很小，預計GDP增速在2019年穩定在6.1%到6.3%區間，且下半年經濟有企穩趨勢。Vanguard集團亞太區首席經濟學家王黔說：“2019年下半年反彈難現，但是經濟下滑勢頭會停止。”

    富達國際基金經理馬磊認為，中國可能會出臺更多財政和貨幣的寬松政策，以拉動國內經濟和消費增長。因此，貨幣供應和流動性應將有所改善。預計固定資產投資增長或將加速，而消費增長仍將相對保持穩健。持續進行的供給側改革可幫助提升企業生產效率，改善企業盈利。

    防御成共識姿勢各不同

    投資配置方面，資管巨頭認為2019年投資需以防御為主。

    中國市場，施羅德表示，看好防御性板塊。重點關注在本輪經濟放緩中的優質企業，并繼續把握各地區的長期利好趨勢，例如中國互聯網企業。休閑、醫療保健、互聯網服務及教育等行業的內需型增長股將帶來投資良機，同時仍看好銀行股。此外，關注重大變革行業，如轉型中的可再生能源公司等。

    高挺也指出，未來行業配置相對以防御為主。關注明顯受益于政策支持的基建、建筑和鐵路設備等；盈利下行中利潤增長穩健的銀行和公用事業板塊以及在保增長、貨幣政策放松、利率下行中有較好支撐的高分紅個股。但是房地產的銷售及投資壓力仍未完全消化，對此偏謹慎。

    馬磊認為，針對A股，仍關注“新中國”板塊，因為該板塊對短期宏觀經濟壓力的敏感度較低，尤其看好消費、保險和制藥類企業。此外，關注自動化、人工智能、大數據和云業務企業，以及聚焦于國內消費、電動汽車等領域。

    針對美股等其他市場的投資配置，施羅德表示，關注韓國及中國臺灣科技硬件行業企業的增長潛力。貝萊德表示，醫療是后周期比較好的投資選擇。道富環球投資顧問有限公司則以防御姿態看好美股中的技術醫療以及保險行業。摩根士丹利認為，美國價值股將重獲青睞，成長股相對暗淡。

    Vanguard集團則認為，鑒于未來市場存在各種挑戰，投資者應重點關注增加儲蓄、減少支出以及控制投資成本等關鍵因素，而不是關注臨時改變投資組合配置重心所帶來的不確定性收益。投資者應堅持經過驗證的投資原則，長期持有，執行嚴格的資產配置策略。