主持人楊萌：8月2日，央行召開2019年下半年工作電視會議，研究部署下半年重點工作。其中，堅持實施穩健的貨幣政策，保持松緊適度，及時預調微調、加強政策協調配合，加快疏通貨幣政策向實體經濟的傳導機制，進一步激發市場微觀主體活力、發揮牽頭抓總作用，進一步深化金融供給側結構性改革、擴大金融對外開放等被重點提到。對此，本報采訪業內專家進行解讀。

    ■本報記者 劉琪

    8月2日，央行召開2019年下半年工作電視會議。會議上提出，下半年要重點做好八項工作，其中第一個提出的重點工作就是堅持實施穩健的貨幣政策，保持松緊適度，及時預調微調。會議表示，要靈活運用多種貨幣政策工具，適時適度進行逆周期調節，保持流動性合理充裕。

    從上半年的政策實施和成效來看，央行適時降低存款準備金率，完善“三檔兩優”存款準備金政策框架，增加再貼現、中期借貸便利和常備借貸便利額度，靈活開展公開市場操作，保持流動性合理充裕。6月末M2同比增長8.5%，比上年同期高0.5個百分點；社會融資規模余額增長10.9%，比上年末提高1.1個百分點。6月份全社會貸款加權平均利率為5.66%，同比下降0.28個百分點。創設并開展央行票據互換操作，以永續債為突破口，推動銀行多渠道補充一級資本，緩解資本約束，提高放貸能力。

    實際上，近年來，我國貨幣政策始終堅持穩健的基調，今年以來也反復強調。今年1月初召開的2019年中國人銀銀行工作會議時提出，穩健的貨幣政策保持松緊適度。進一步強化逆周期調節，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定。

    一季度貨幣政策執行報告中表示，今年以來繼續實施穩健的貨幣政策。并且提出，下一階段，要繼續實施穩健的貨幣政策，適時適度逆周期調節，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調。

    而日前召開的中共中央政治局會議也重申，貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。

    實施穩健的貨幣政策于我國而言意義重大。央行此前指出，穩健的貨幣政策有助于為結構性去杠桿提供適宜的宏觀經濟和貨幣金融環境；穩健的貨幣政策保持松緊適度，有助于把握好處置存量債務和控制新增債務間的平衡，堅持總體穩杠桿和結構性去杠桿的協調有序推進。

    而在逆周期調節方面，央行2019年下半年工作電視會議則延續了6月份央行貨幣政策委員會2019年第二季度（總第85次）例會的提法——適時適度進行逆周期調節。

    蘇寧金融研究院研究員陶金在接受《證券日報》記者采訪時表示，政策層需要強調應對周期變化的及時性。“適度”體現了“不會大水漫灌”的決心。當經濟形勢轉弱時，央行仍然擔心風險的積累，而不會進行大規模的逆周期調節。

    在此背景下，陶金預計，未來貨幣政策依然以銀行體系流動性為中短期調節目標，配合利率并軌和市場化進程，進而提高銀行體系流動性的政策價值。不同之處在于更加考慮實體經濟的波動，及時進行更加精準化的調整，公開市場操作的頻率可能將加大，短期工具將被更充分的利用，但單次操作的規模將變小。

    民生銀行首席研究員溫彬認為，貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，意味著中國央行應結合我國經濟運行、通脹水平、就業狀況、國際收支等綜合考量貨幣政策方向。在保持貨幣政策穩健前提下，需要進一步提高貨幣政策的前瞻性和靈活性。在數量工具方面，可以繼續實施定向降準，確保流動性充裕的前提下，引導金融機構繼續加大對實體經濟特別是民營企業和小微企業的支持力度。

    另有分析人士認為，前期主要面對民營、小微企業定向滴灌的結構性貨幣政策還會進一步加碼，定向降準、TMLF（定向中期借貸便利）及再貸款再貼現規模將繼續擴大。