將推動評級行業(yè)發(fā)展由“監(jiān)管驅動”向“市場驅動”轉變

    債券市場取消強制信用評級監(jiān)管要求又有新舉措。8月11日，人民銀行發(fā)布公告稱，為進一步提升市場主體使用外部評級的自主性，推動信用評級行業(yè)市場化改革，決定試點取消非金融企業(yè)債務融資工具（以下簡稱債務融資工具）發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求，并自發(fā)布之日起實施。

    這是繼今年3月銀行間市場交易商協(xié)會取消債務融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)的債項評級強制披露要求，僅保留企業(yè)主體評級報告披露要求后，監(jiān)管部門試點取消債務融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)各類信用評級要求。今年以來，信用評級行業(yè)改革疾步快走，除了逐步取消銀行間市場和交易所市場債券發(fā)行的強制評級監(jiān)管要求外，8月6日，五部委聯(lián)合發(fā)布《關于促進債券市場信用評級行業(yè)健康發(fā)展的通知》，從提升評級質量和區(qū)分度、完善評級公司內部控制和評級獨立性、加強信息披露、加大對違規(guī)行為懲戒力度等方面強化信用評級行業(yè)要求。

    自債市打破剛性兌付后，一些“爆雷”的債券違約事件暴露出我國信用評級行業(yè)存在評級虛高、區(qū)分度不足、事前預警功能弱等突出問題。不少分析認為，近年來針對評級行業(yè)的整頓改革，旨在推動評級行業(yè)由“監(jiān)管驅動”向“市場驅動”轉型。取消強制信用評級監(jiān)管要求不代表不需要債券評級，作為債券市場重要的基礎性制度安排，信用評級的質量和區(qū)分度的提高，有助于推動評級行業(yè)切實發(fā)揮資本市場“看門人”的作用，助力債券市場健康發(fā)展。

    循序漸進推動

    銀行間市場取消強制評級

    銀行間債券市場取消強制評級要求是個循序漸進的過程。今年1月29日，交易商協(xié)會發(fā)文稱，為進一步規(guī)范信用評級行業(yè)發(fā)展，協(xié)會組織市場成員研究弱化外部評級依賴工作，形成取消注冊發(fā)行強制評級要求的分階段方案，并發(fā)布《關于有關事項的補充通知》，明確債務融資工具注冊環(huán)節(jié)取消信用評級報告的要件要求，即在超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)等產品注冊環(huán)節(jié)，企業(yè)可不提供信用評級報告，從而將企業(yè)評級選擇權交予市場決定。

    邁出階段性第一步后僅兩個月，3月27日，交易商協(xié)會再發(fā)文，在前期債務融資工具注冊申報環(huán)節(jié)取消信用評級報告要件要求基礎上，進一步在發(fā)行環(huán)節(jié)取消債項評級強制披露，僅保留企業(yè)主體評級披露要求。不過，對于企業(yè)發(fā)行債項本金和利息的清償順序劣后于一般債務和普通債券等，可能引起債項評級低于主體評級情形的，企業(yè)仍需披露債項評級報告。

    央行此次試點更進一步，相當于試點期內債務融資工具不論在注冊環(huán)節(jié)還是發(fā)行環(huán)節(jié)都不再需要任何信用評級要求，是將企業(yè)評級選擇權完全交予市場決定。不過，相比于銀行間市場目前只是試點取消強制評級的監(jiān)管要求，交易所市場對于取消強制評級監(jiān)管要求則更為“徹底”。年初證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》與《證券市場資信評級業(yè)務管理辦法》，前者取消了公開發(fā)行公司債強制評級要求，后者則明確取消注冊環(huán)節(jié)的強制評級要求。

    中誠信國際研究院副院長袁海霞對證券時報記者表示，央行試點取消非金融企業(yè)債務融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求，是近期五部委發(fā)布的《通知》的具體落實。取消強制評級，有助于進一步降低外部評級依賴，將推動評級行業(yè)發(fā)展由“監(jiān)管驅動”向“市場驅動”轉變。

    評級機構進入轉型洗牌期

    監(jiān)管取消債券強制評級要求并不等于以后所有債券發(fā)行都不再依賴信用評級，而將是否需要評級的需求交還給市場來決定。

    北京一債市從業(yè)人士對證券時報記者表示，未來債券發(fā)行究竟是否需要評級將由發(fā)行人和投資者來決定。對于一些發(fā)行人來說，擁有債券評級可以被看作是債券發(fā)行的“加分項”，但對一些實力較強、受投資者追捧的發(fā)行人來說，即便沒有評級照樣可以順利發(fā)債，取消評級反而利于降低企業(yè)的融資成本。同時，《通知》鼓勵引導擴大投資者付費評級適用范圍，在債券估值定價、債券指數(shù)產品開發(fā)及質押回購等機制安排中可以參考投資者付費評級結果，利于進一步加強評級的獨立性。

    “取消強制評級要求后，將更考驗評級公司的風險揭示能力，對評級公司的評級質量‘內功’提出更高要求。”上述從業(yè)人士稱。

    袁海霞也表示，取消強制評級在短期內可能對評級機構業(yè)務需求造成一定影響，根據(jù)中誠信國際研究院的統(tǒng)計，自3月底交易商協(xié)會取消非金融企業(yè)債務融資工具債項強制評級要求以來，4~7月份市場中總計發(fā)行了320只沒有進行債項評級的相關債券。但長遠來看，“聲譽機制”的驅動將推動評級行業(yè)回歸本源，構建基于評級質量競爭的市場新秩序。

    “從更長遠來看，信用評級已經日益成為債券市場重要的基礎設施，隨著債券市場風險釋放市場化、常態(tài)化，市場對高質量的評級服務需求將只增不減。投資者是否認可受評對象的評級結果反過來會影響發(fā)行人對評級機構的選擇，由此逐步建立起行業(yè)聲譽機制，推動形成基于評級質量競爭的優(yōu)勝劣汰的市場新秩序。”袁海霞稱。

    東方金誠研究發(fā)展部副總經理張伊君表示，可以預見，未來幾年將是評級市場需求的重塑期、評級機構轉型期和洗牌期。短期來看評級機構可能在收入、評級技術改進等方面都有一定壓力。但有壓力才有動力，未來隨著相關政策的落地，以及各項配套指引的完善，評級機構的生存發(fā)展將更取決于投資人的認可，會更加重視“聲譽機制”，這有助于行業(yè)更加重視評級質量和產品服務，形成良性的行業(yè)競爭，推動評級行業(yè)在評級方法、模型等方面的不斷完善，更好的發(fā)揮風險揭示及定價功能，滿足資本市場信用服務新需求，從而推動信用評級行業(yè)健康發(fā)展。