將推動評級行業發展由“監管驅動”向“市場驅動”轉變

    債券市場取消強制信用評級監管要求又有新舉措。8月11日，人民銀行發布公告稱，為進一步提升市場主體使用外部評級的自主性，推動信用評級行業市場化改革，決定試點取消非金融企業債務融資工具（以下簡稱債務融資工具）發行環節信用評級的要求，并自發布之日起實施。

    這是繼今年3月銀行間市場交易商協會取消債務融資工具發行環節的債項評級強制披露要求，僅保留企業主體評級報告披露要求后，監管部門試點取消債務融資工具發行環節各類信用評級要求。今年以來，信用評級行業改革疾步快走，除了逐步取消銀行間市場和交易所市場債券發行的強制評級監管要求外，8月6日，五部委聯合發布《關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知》，從提升評級質量和區分度、完善評級公司內部控制和評級獨立性、加強信息披露、加大對違規行為懲戒力度等方面強化信用評級行業要求。

    自債市打破剛性兌付后，一些“爆雷”的債券違約事件暴露出我國信用評級行業存在評級虛高、區分度不足、事前預警功能弱等突出問題。不少分析認為，近年來針對評級行業的整頓改革，旨在推動評級行業由“監管驅動”向“市場驅動”轉型。取消強制信用評級監管要求不代表不需要債券評級，作為債券市場重要的基礎性制度安排，信用評級的質量和區分度的提高，有助于推動評級行業切實發揮資本市場“看門人”的作用，助力債券市場健康發展。

    循序漸進推動

    銀行間市場取消強制評級

    銀行間債券市場取消強制評級要求是個循序漸進的過程。今年1月29日，交易商協會發文稱，為進一步規范信用評級行業發展，協會組織市場成員研究弱化外部評級依賴工作，形成取消注冊發行強制評級要求的分階段方案，并發布《關于有關事項的補充通知》，明確債務融資工具注冊環節取消信用評級報告的要件要求，即在超短期融資券、短期融資券、中期票據等產品注冊環節，企業可不提供信用評級報告，從而將企業評級選擇權交予市場決定。

    邁出階段性第一步后僅兩個月，3月27日，交易商協會再發文，在前期債務融資工具注冊申報環節取消信用評級報告要件要求基礎上，進一步在發行環節取消債項評級強制披露，僅保留企業主體評級披露要求。不過，對于企業發行債項本金和利息的清償順序劣后于一般債務和普通債券等，可能引起債項評級低于主體評級情形的，企業仍需披露債項評級報告。

    央行此次試點更進一步，相當于試點期內債務融資工具不論在注冊環節還是發行環節都不再需要任何信用評級要求，是將企業評級選擇權完全交予市場決定。不過，相比于銀行間市場目前只是試點取消強制評級的監管要求，交易所市場對于取消強制評級監管要求則更為“徹底”。年初證監會發布修訂后的《公司債券發行與交易管理辦法》與《證券市場資信評級業務管理辦法》，前者取消了公開發行公司債強制評級要求，后者則明確取消注冊環節的強制評級要求。

    中誠信國際研究院副院長袁海霞對證券時報記者表示，央行試點取消非金融企業債務融資工具發行環節信用評級的要求，是近期五部委發布的《通知》的具體落實。取消強制評級，有助于進一步降低外部評級依賴，將推動評級行業發展由“監管驅動”向“市場驅動”轉變。

    評級機構進入轉型洗牌期

    監管取消債券強制評級要求并不等于以后所有債券發行都不再依賴信用評級，而將是否需要評級的需求交還給市場來決定。

    北京一債市從業人士對證券時報記者表示，未來債券發行究竟是否需要評級將由發行人和投資者來決定。對于一些發行人來說，擁有債券評級可以被看作是債券發行的“加分項”，但對一些實力較強、受投資者追捧的發行人來說，即便沒有評級照樣可以順利發債，取消評級反而利于降低企業的融資成本。同時，《通知》鼓勵引導擴大投資者付費評級適用范圍，在債券估值定價、債券指數產品開發及質押回購等機制安排中可以參考投資者付費評級結果，利于進一步加強評級的獨立性。

    “取消強制評級要求后，將更考驗評級公司的風險揭示能力，對評級公司的評級質量‘內功’提出更高要求。”上述從業人士稱。

    袁海霞也表示，取消強制評級在短期內可能對評級機構業務需求造成一定影響，根據中誠信國際研究院的統計，自3月底交易商協會取消非金融企業債務融資工具債項強制評級要求以來，4~7月份市場中總計發行了320只沒有進行債項評級的相關債券。但長遠來看，“聲譽機制”的驅動將推動評級行業回歸本源，構建基于評級質量競爭的市場新秩序。

    “從更長遠來看，信用評級已經日益成為債券市場重要的基礎設施，隨著債券市場風險釋放市場化、常態化，市場對高質量的評級服務需求將只增不減。投資者是否認可受評對象的評級結果反過來會影響發行人對評級機構的選擇，由此逐步建立起行業聲譽機制，推動形成基于評級質量競爭的優勝劣汰的市場新秩序。”袁海霞稱。

    東方金誠研究發展部副總經理張伊君表示，可以預見，未來幾年將是評級市場需求的重塑期、評級機構轉型期和洗牌期。短期來看評級機構可能在收入、評級技術改進等方面都有一定壓力。但有壓力才有動力，未來隨著相關政策的落地，以及各項配套指引的完善，評級機構的生存發展將更取決于投資人的認可，會更加重視“聲譽機制”，這有助于行業更加重視評級質量和產品服務，形成良性的行業競爭，推動評級行業在評級方法、模型等方面的不斷完善，更好的發揮風險揭示及定價功能，滿足資本市場信用服務新需求，從而推動信用評級行業健康發展。