9月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作。根據央行公告內容，當天人民銀行4000億元MLF中標利率為2.75%，與8月份操作一致，且由于本月MLF到期量為6000億元，當月MLF實現等價縮量續作。

    專家認為，9月MLF操作利率保持不變，主要在上月央行超預期降息的政策效果還待觀察。考慮到近期銀行存款成本下降，以及穩增長需要，年內五年期以上貸款市場報價利率（LPR）仍存調降空間。

    9月MLF等價縮量續作

    9月份，人民銀行開展的MLF操作與市場市場普遍預期一致，在政策利率上維持不變，并延續8月份的縮量操作。

    目前，由8月央行超預期降息帶來的政策效果還在逐步顯現。8月22日公布的貸款市場報價利率（LPR）實現非對稱下降，有效支持信貸需求。人民銀行日前發布的8月金融統計數據報告也顯示出新增信貸數據回暖，尤其是8月企（事）業單位中長期貸款增加7353億元，體現了出企業投資意愿的回升與擴大生產的信心。

    “8月份降息的效果顯著，且實體經濟所因此獲得的‘實惠’在9月份依然會得到延續，所以9月份沒有必要繼續降低政策利率。”光大證券首席固定收益分析師張旭表示，8月政策利率的降息是為了增強信貸總量增長的穩定性、推動降低企業融資成本，而8月和9月MLF的縮量操作則是在充分滿足金融機構需求的前提下，引導銀行體系流動性穩健地向常態回歸。

    民生銀行首席經濟學家溫彬同樣認為，短期內政策仍將處于觀察期，MLF連續下調的必要性不高。首先在于當前市場利率長期大幅低于政策利率，一級交易商對MLF的投標需求較弱。其次，銀行間流動性依然充裕，債市杠桿率處于高位，央行主動加碼投放的訴求不強。再次，美聯儲等大幅加息預期進一步強化，穩匯率重要性邊際提升，制約國內降息空間。

    近期，國務院常務會議部署實施穩經濟一攬子政策的接續政策措施，加力鞏固經濟恢復發展的基礎。在貨幣政策方面，國常會提出要完善市場化利率形成和傳導機制，發揮貸款市場報價（LPR）利率指導作用。

    仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部主管龐溟向證券時報記者表示，目前政策重點應繼續聚焦于打通從換貨幣到寬信用的傳導鏈條，保持貨幣信貸平穩適度增長。為激活實體貸款需求，確保市場情緒穩定、經濟修復斜率穩定，更重要的應當是進一步降低對實體經濟貸款利率和企業綜合融資成本。

    年內LPR報價

    存調降空間

    整體來看，目前經濟修復進程尚不穩固。8月社會融資存量規模同比增速較上月下滑，以及社融增量規模同比少增程度較上月有所擴大，均顯示出實體需求依然較弱。

    東方金誠首席宏觀分析師王青認為，后期著眼于有效擴大宏觀經濟總需求，MLF操作利率還有下調空間，最早有可能在10月落地。主要是受對沖外需走弱、疫情擾動等不利因素影響，有必要持續出臺增消費擴投資等階段性政策舉措，確保經濟處于合理運行區間，而政策性降息有可能成為備選政策工具之一。

    溫彬則認為，資金面最寬松的時期或已結束。從供給端看，財政、貨幣等因素對資金面的支撐力度有所減弱。從需求端看，當前實體融資需求正逐漸修復，將加速推動資金流動至實體經濟。在供需兩端共同作用下，9月起資金面或將逐步走向收斂。不過，他也強調，在當前地產整體仍低迷、疫情反復牽制經濟活動、出口面臨下滑壓力的背景下，流動性過度和過快收緊的可能性不強。

    而9月政策利率保持不變，意味著接下來新一輪貸款市場報價利率定價基礎未變，疊加8月LPR報價剛經歷下降，9月LPR報價持續下降的可能性已偏低。不過，多位專家指出，下半年LPR報價存在下降空間，主要動力是近期銀行存款成本下降。

    在溫彬看來，自9月15日起，多家國有大行再度調整個人存款利率，包括活期存款和定期存款在內的多個品種利率有不同幅度的微調。其中，三年期定期存款和大額存單利率下調15個基點。下一階段，存款利率的下行預計將為LPR調降進一步打開空間。