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IPO輔導(dǎo)監(jiān)管趨嚴(yán) 中介機(jī)構(gòu)坦言已感到壓力

2021-03-22 06:17  來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞

    在迎來(lái)IPO“撤回潮”后,監(jiān)管方面擬加強(qiáng)對(duì)IPO輔導(dǎo)的監(jiān)管力度。“有統(tǒng)一的部署,也有相關(guān)的要求,后續(xù)會(huì)向社會(huì)征求意見(jiàn),估計(jì)下一階段會(huì)有一些比較明確的辦法。”一位監(jiān)管系統(tǒng)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露。

    雖然尚未有正式文件出臺(tái),但對(duì)IPO輔導(dǎo)將迎強(qiáng)監(jiān)管,業(yè)內(nèi)普遍感受到一股無(wú)形壓力正在襲來(lái)。“雖然沒(méi)有明確的文件,但感受很強(qiáng)烈,明顯比以前更嚴(yán)格了。”一位券商保薦人向記者透露。

    IPO輔導(dǎo)收緊的背后,監(jiān)管方面也在評(píng)估注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)的成效。“注冊(cè)制實(shí)施后,監(jiān)管部門(mén)也在總結(jié)經(jīng)驗(yàn),不斷加強(qiáng)IPO輔導(dǎo)監(jiān)管要求。我們一直也都在這樣做。”上述監(jiān)管系統(tǒng)人士對(duì)記者稱(chēng)。

    而在外界看來(lái),注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)總體成效明顯,但也暴露出一些問(wèn)題。“2019年注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái),總體上做到了健全規(guī)則體系、依法審核、透明審核,但依然存在一些問(wèn)題。”資深投行人士王驥躍對(duì)記者表示,目前需要認(rèn)真評(píng)估注冊(cè)制運(yùn)行兩年來(lái)出現(xiàn)的一些問(wèn)題,不忘改革初心。

    IPO輔導(dǎo)將迎強(qiáng)監(jiān)管

    雖然目前尚沒(méi)有正式的文件出臺(tái),但對(duì)保薦機(jī)構(gòu)而言,對(duì)于IPO輔導(dǎo)將迎強(qiáng)監(jiān)管,已普遍有預(yù)期,且倍感壓力。

    “沒(méi)有明確文件,但我們都有這種感受,比以前更加嚴(yán)格了。”一位券商保薦人向記者透露,現(xiàn)在各地證監(jiān)局對(duì)中期輔導(dǎo)報(bào)告的頻率要求,感覺(jué)明顯增加了,基本每3個(gè)月要上報(bào)一次,IPO輔導(dǎo)趨嚴(yán),中介機(jī)構(gòu)也普遍感到一股無(wú)形的壓力。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也從監(jiān)管系統(tǒng)人士處獲悉,此次IPO輔導(dǎo)收緊,實(shí)為監(jiān)管部門(mén)統(tǒng)一部署。

    “我們一直是嚴(yán)把IPO入口關(guān),始終是按照這樣的要求在進(jìn)行。特別是注冊(cè)制實(shí)施以來(lái),這都是一貫要求。”上述監(jiān)管系統(tǒng)人士表示。

    此次國(guó)內(nèi)IPO輔導(dǎo)迎來(lái)從嚴(yán)監(jiān)管,也將對(duì)IPO市場(chǎng)產(chǎn)生重大的影響。“IPO輔導(dǎo)從嚴(yán)監(jiān)管可以將資質(zhì)差的企業(yè)剔除擬IPO隊(duì)伍,同時(shí)嚇退一部分‘魚(yú)目混珠’的公司,篩選出真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。”業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)。

    目前,國(guó)內(nèi)公司對(duì)IPO熱情高漲,市場(chǎng)一度有“堰塞湖”重現(xiàn)的討論。數(shù)據(jù)顯示,正IPO排隊(duì)公司超過(guò)400家,處于輔導(dǎo)期的擬IPO公司數(shù)量更為龐大。目前已報(bào)送輔導(dǎo)備案材料、正接受上市輔導(dǎo)的企業(yè)數(shù)量超過(guò)2200家,而目前A股全部上市公司數(shù)量也才4200多家。

    為何在注冊(cè)制下IPO出現(xiàn)所謂的“堰塞湖”情形?“滬深交易所的審核速度其實(shí)是正常的。批文節(jié)奏也還正常,盡管比去年峰值時(shí)慢了點(diǎn),但現(xiàn)在的節(jié)奏與歷史相比一點(diǎn)都不慢。”王驥躍認(rèn)為,主要問(wèn)題是不少擬IPO公司覺(jué)得窗口難得,搶著報(bào),申報(bào)公示太多了,總體質(zhì)量就下降了,在嚴(yán)把入口關(guān)的要求下,所謂的“堰塞湖”也就出現(xiàn)了。

    另一個(gè)討論是,在數(shù)量龐大的IPO輔導(dǎo)隊(duì)伍中,有沒(méi)有濫竽充數(shù)、渾水摸魚(yú)的公司?一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)是,此前被監(jiān)管抽中的20家現(xiàn)場(chǎng)檢查的IPO申請(qǐng)企業(yè)中,有16家撤回申請(qǐng),引發(fā)廣泛討論。

    在3月20日的中國(guó)發(fā)展高層論壇上,證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示,最近IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)了高比例撤回申報(bào)材料的現(xiàn)象,據(jù)初步掌握的情況看,并不是說(shuō)這些企業(yè)問(wèn)題有多大,更不是因?yàn)樽黾儋~撤回,其中一個(gè)重要原因是不少保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。

    由此看來(lái),這也傳遞出監(jiān)管或?qū)⑦M(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。近日,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多位投行人士處獲悉,3月18日,廈門(mén)證監(jiān)局召開(kāi)輔導(dǎo)工作會(huì)議,其中對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出多項(xiàng)要求。這些要求包括,廈門(mén)證監(jiān)局不接受輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)在遇到交易所現(xiàn)場(chǎng)檢查后主動(dòng)撤材料,或者現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題,否則要對(duì)該保薦機(jī)構(gòu)區(qū)別對(duì)待;申報(bào)之后要主動(dòng)向廈門(mén)證監(jiān)局匯報(bào)項(xiàng)目的進(jìn)展,以及問(wèn)詢(xún)、舉報(bào)核查等重要事項(xiàng);輔導(dǎo)培訓(xùn)不能流于形式等。

    “某種程度上,監(jiān)管部門(mén)對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)還是太心慈手軟了。申報(bào)即擔(dān)責(zé)與壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任做得還不夠。”王驥躍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱(chēng),盡管規(guī)則中明確了申報(bào)即擔(dān)責(zé),但實(shí)際上只有特別過(guò)分的,交易所才給予處罰,因?yàn)椴牧腺|(zhì)量不過(guò)關(guān)而不受理的,幾乎沒(méi)有。

    “對(duì)于審核中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的,監(jiān)管會(huì)有現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)和現(xiàn)場(chǎng)檢查,但又規(guī)定了10個(gè)工作日內(nèi)撤回申請(qǐng),原則上不再檢查,沒(méi)有履行現(xiàn)場(chǎng)檢查或督導(dǎo)就意味著很難掌握充分證據(jù),對(duì)發(fā)行人也就幾乎沒(méi)有實(shí)質(zhì)性處罰。”王驥躍分析稱(chēng)。

    監(jiān)管層評(píng)估注冊(cè)制效果

    注冊(cè)制實(shí)施近兩年時(shí)間,A股IPO數(shù)量明顯攀升。2020年國(guó)內(nèi)IPO企業(yè)數(shù)量達(dá)到396家,融資額接近4700億元,創(chuàng)下近年來(lái)歷史新高。

    “近兩年,A股每年上幾百家企業(yè),很多公司都要經(jīng)過(guò)多輪問(wèn)詢(xún)。反反復(fù)復(fù),監(jiān)管早已不堪重負(fù),很多都不得不周末加班加點(diǎn)。”一位投行人士對(duì)記者透露,IPO收緊,或許也有現(xiàn)實(shí)因素的考慮。

    近期,IPO終止和否決的案例也有所增加。3月18日,匯川物聯(lián)IPO被科創(chuàng)板上市委否決。3月19日,華夏萬(wàn)卷IPO被創(chuàng)業(yè)板上市委否決。截至3月20日,今年已有超過(guò)70家企業(yè)IPO終止審核,遠(yuǎn)超2020年第四季度的40多家終止審核數(shù)量。這其中,主動(dòng)撤回材料占了較大比例。

    IPO終止審核增多的背后,監(jiān)管方面也在評(píng)估注冊(cè)制實(shí)施后的效果。“注冊(cè)制實(shí)施,兩年多一點(diǎn)的時(shí)間,監(jiān)管部門(mén)一直都在總結(jié)經(jīng)驗(yàn),進(jìn)一步完善。”一位監(jiān)管系統(tǒng)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱(chēng)。

    “注冊(cè)制改革作為新事物,(證監(jiān)會(huì))一直非常關(guān)注市場(chǎng)的反映,始終保持向市場(chǎng)學(xué)習(xí)的態(tài)度,認(rèn)真傾聽(tīng)、持續(xù)完善。”3月20日,在中國(guó)發(fā)展高層論壇上,證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示。

    易會(huì)滿還談到了注冊(cè)制。他認(rèn)為注冊(cè)制改革已經(jīng)取得突破性進(jìn)展。“總體來(lái)看,注冊(cè)制的相關(guān)制度安排經(jīng)受住了市場(chǎng)的檢驗(yàn),市場(chǎng)運(yùn)行保持平穩(wěn),市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā),達(dá)到了預(yù)期的效果,各方總體是滿意的。”

    但易會(huì)滿話鋒一轉(zhuǎn),點(diǎn)出了幾個(gè)市場(chǎng)普遍關(guān)心的問(wèn)題。包括注冊(cè)制要不要審?是不是只要信息披露就可以上市?中介機(jī)構(gòu)是否已經(jīng)適應(yīng)?如何保持一二級(jí)市場(chǎng)的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展……

    從易會(huì)滿的表態(tài)看,注冊(cè)制絕不意味著放松審核要求;現(xiàn)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市,交易所都要嚴(yán)格履行審核把關(guān)職責(zé)。中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際決定了,僅僅靠形式上的充分披露信息還不夠。“中國(guó)股市有1.8億個(gè)人投資者,這是哪個(gè)國(guó)家都沒(méi)有的,我們必須從這個(gè)最大的國(guó)情市情出發(fā)來(lái)考慮問(wèn)題。”易會(huì)滿稱(chēng)。

    易會(huì)滿還表示,注冊(cè)制改革后,注冊(cè)審核周期已經(jīng)大幅縮短,接近成熟市場(chǎng)。要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展,需要充分考慮投融資的動(dòng)態(tài)積極平衡。“只有一二級(jí)市場(chǎng)都保持了有序穩(wěn)定,才能逐步形成一個(gè)良好的新股發(fā)行生態(tài)。”

    在王驥躍看來(lái),注冊(cè)制總體上做到了健全規(guī)則體系、依法審核、透明審核,雖然在執(zhí)行過(guò)程中出現(xiàn)了一些問(wèn)題,導(dǎo)致大量不合格或者半成品的項(xiàng)目搶窗口來(lái)排隊(duì),造成了輿論對(duì)IPO公司質(zhì)量的質(zhì)疑。但并不能因噎廢食,改革要不忘初心,不走“回頭路”。

    “全面注冊(cè)制改革之前,需要認(rèn)真評(píng)估注冊(cè)制兩年運(yùn)行下來(lái)出現(xiàn)的一些問(wèn)題。”王驥躍建議,只有堅(jiān)定方向,才可能改革成功。

    3月20日的論壇上,易會(huì)滿也表示,證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)定注冊(cè)制改革方向不動(dòng)搖,繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn),堅(jiān)持系統(tǒng)觀念,扎實(shí)做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)評(píng)估,完善注冊(cè)制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機(jī)制。

    “改革當(dāng)以穩(wěn)步推進(jìn)為宜,一步到位未必更好。注冊(cè)制的全面推進(jìn),也很難說(shuō)到什么程度才是準(zhǔn)備充分了。只有在改革中才能不斷完善,遇到了問(wèn)題應(yīng)想辦法解決,迎難而上。”王驥躍認(rèn)為。

    “全面注冊(cè)制不能一蹴而就,也不能停滯不前;開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭,唯有改革才有出路。”另一位券商投行負(fù)責(zé)人也對(duì)記者表示,全面注冊(cè)制的推行需要多重制度的配合,包括需要進(jìn)一步完善的賠償制度,堅(jiān)持剛性退市不手軟,嚴(yán)厲打擊“借殼”上市等,同時(shí)也要保持IPO常態(tài)化。

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