近年來，固收+基金規模發展迅速。華安證券統計，2018年底固收+基金總規模達6401億，而截止2022年1季報，其總規模已超25000億，翻了近四倍，實現了從“萌新”到“大佬”的蛻變。

    憑借整體穩健的收益表現，固收+基金也成為眾多基金“大戶”購買的產品。Wind數據顯示，截至2021年底，個人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中固收+產品數量達到了38只，占比82.6%。

    不過，由于固收+產品并無十分明確的界定，不同類型的“固收+”基金對權益資產的配比存在差異，導致其風險收益特征不盡相同。尤其是今年以來，隨著權益市場下跌，“固收+”基金年內業績呈現出較大分化。因此，認清固收+產品類別，選擇能力突出的固收+管理人尤為重要。

    業績分化大：產品類別需分清

    選擇固收+的投資者大多以尋求穩健收益為目的，但是不少持有人卻發現，同樣是固收+產品，業績分化卻不小。據華鑫證券統計，截至2021年底，近2年穩健型“固收+”和平衡型“固收+”基金近2年年化收益率分別為4.81%和7.64%，而同期激進型“固收+”基金年化收益率則達到9.54%，幾乎是穩健型的兩倍。但是收益往往與風險相伴，從最大回撤和年化波動率角度來看，激進型“固收+”基金這兩項指標分別為-6.49%和7.35%，同樣是最高。

    究其分化原因，正是與固收+中“+”的內容與所占比例有關。目前，不少機構都會將固收+產品進行再分類，如華鑫證券根據基金近8個報告期中的平均股票+轉債倉位（未滿兩年則取當前所有數據）為標準，分為穩健型、平衡型和激進型。

    同樣，作為產品管理者，基金公司也不斷梳理規劃產品線，以求為用戶提供豐富而更有針對性的產品。以天弘固收+為例，為了能夠為不同風險偏好及風險承受能力的投資人提供定位明確、風格穩定、銷售適用的產品選擇，天弘固收+大體框定了每只產品的高波動資產投資比例區間，并以此明確固收+產品線風險/收益特征圖譜。

    考慮到家庭配置固收+產品的理財目標是穩中有進，天弘基金按照產品的波動與風險將投資策略分類為較低風險、中風險和高彈性。

    關注動態調整資產配置能力

    如何選擇好的固收+產品？眾所周知，固收+投資涉及股票、可轉債、純債等多類別資產，不僅需要各方面人才，更需要巧妙配合，形成1+1>2的合力。在這方面，天弘固收+由固收體系總監姜曉麗領銜，統籌宏觀研究部、固定收益部（含現金管理組、債券管理組）、混合資產部（含股票投研組、可轉債投研組）三大部門投研實力，并有信用研究部、主動股票投資部大力支持，達到團隊目標清晰一致，合力效應突出的效果。

    具體看，天弘固收+投研流程包含幾個步驟：一是宏觀研判，二是討論各類資產投資機會與風險，結合歷史回撤與當下分析，確定各類資產本季度基準倉位，三是根據不同產品的風險收益特征確定各自不同資產的配置比例與方向，四是進行具體的資產配置，如股票配置、可轉債配置、純債配置。

    相比于僵化設定固收倉位和收益增強倉位，天弘固收+動態調整資產配置，更好把握機會和規避風險。

    在這個團隊協作過程中，天弘基金十分注重專業分工。從宏觀研究到各類資產投資，天弘固收+都由深耕該領域多年的基金經理主要負責，充分發揮專業優勢，并力爭在各個細分資產的配置上擁有較為科學系統的方法策略。比如天弘基金在固收投資上綜合宏觀經濟、貨幣政策、機構行為、倉位、情緒獨創了“五周期分析框架”；在轉債投資中有中低價轉債策略和正股策略；利率債投資中有量化利率策略等。

    此外，雖然天弘固收+產品大都是多基金經理共同管理，但每個產品都設定了最終負責人，保證權責清晰，避免議而不決，相互推諉，提高應對不同市場環境的能力。如在2021年四季度，天弘固收+團隊前瞻研判到可轉債估值處于高位，性價比降低，因此較大幅度降低了多只固收+產品的可轉債倉位，并對可轉債策略的高彈性固收+產品天弘添利債券進行分紅和4次的限購，大幅削弱了可轉債下跌帶來的影響。

    天弘基金數據顯示，2021年公司旗下全部穩健型“固收+”均實現正收益，16只產品平均收益率達到10.04%，平均最大回撤僅有-3.18%。今年以來受權益類市場影響，固收+產品出現了一些回撤，但回顧過往數據，中長期持有穩健型固收+，盈利概率較高。天弘基金數據顯示，截至5月20日，天弘安康頤養用戶將近78萬戶，平均持有時間長達4.9年，用戶盈利比例高達85%；以天弘基金旗下所有穩健型固收+產品看，在持有時間超過1年以上的用戶中，盈利比例進一步高達98.8%。

    固收+有望成為穩健投資者的理財壓艙石

    固收+基金在近年來能夠得到迅速發展，可以說是內因與外因雙重驅動的結果。從外部來看，2018年資管新規發布，通過破剛兌、去杠桿等一系列舉措規范資管行為，銀行理財產品逐漸向凈值化產品轉型，收益率也一路下行，導致規模顯著下降，而主打穩健的“固收+”，被作為“理財替代”，承接了不少原先來自銀行理財投資者的需求。據興業證券研報數據，截至2021年中，2018年以來資金在理財產品轉型遷移中流出規模近4萬億。

    再從內部來看，求穩一直是許多基民的核心訴求。雖然權益類基金其高波動和高預期收益總是能吸引眾多投資者的目光，但是在整體風險偏好偏向穩健的居民理財圖譜中，更多投資者選擇了將“大資金”投放在固收及固收類產品中。

    據wind數據統計，截至2021年底，在持有用戶數超過1萬戶的基金中，個人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中偏股類基金僅有5只，占比僅10.9%；貨幣基金僅有3只，占比6.5%；偏債混合、二級債基等固收+產品數量達到了38只，占比82.6%。

    值得一提的是，隨著固收+產品的持續推進，投資者也逐漸成熟起來，面對波動，往往能夠做出更為理性的選擇。在今年的震蕩市中，面臨凈值的暫時回撤，不少投資者選擇了逆勢加倉。天弘基金數據顯示，截至2022年5月20日，穩健型固收+產品中，今年以來有21%的老客戶（指去年底持有的客戶，下同）加倉；高彈性固收+產品中，今年以來加倉的老客戶比例更是高達33%。整體看，天弘固收+今年以來老客戶加倉的比例達到22%。

    與此同時，不少新用戶也在積極入場，截至5月20日，今年以來，天弘固收+新入場用戶超過248萬，二季度以來天弘固收+的新增用戶也超過48萬，整體看天弘固收+今年以來保持了資金凈流入。

    未來，更多個人投資者選擇將“大資金”投放在固收及固收類產品中，固收+成為追求穩健投資者的理財壓艙石，是可以預期的趨勢。

    風險提示：觀點僅供參考，不構成投資意見。購買前請閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。市場有風險，投資需謹慎。過往業績不代表未來表現。