日前，上市險(xiǎn)企年報(bào)已全部披露完畢。從四大險(xiǎn)企披露的2017年報(bào)來看，中國平安2017年保費(fèi)同比增長28.87%，錄得第一，其次是中國太保和中國人壽，2017年保費(fèi)分別同比增長19.5%和18.9%；新華保險(xiǎn)同比下降2.9%。分析人士表示，在保費(fèi)收入以及投資收益增長的推動下，各家上市險(xiǎn)企2017年業(yè)績維持向好態(tài)勢。但由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、渠道基礎(chǔ)、人員團(tuán)隊(duì)等方面的差異，不同保險(xiǎn)公司間業(yè)績表現(xiàn)有所分化。

    業(yè)績表現(xiàn)分化

    華創(chuàng)證券洪錦屏認(rèn)為，整體來看，上市保險(xiǎn)公司積極把握住去年業(yè)務(wù)大調(diào)整的機(jī)遇，在監(jiān)管政策、利率走勢、投資環(huán)境、保障需求四者的合力下，上市險(xiǎn)企都取得不錯(cuò)的成績。平安繼續(xù)鞏固全牌照下的發(fā)展優(yōu)勢，新華價(jià)值轉(zhuǎn)型取得階段性成果，國壽業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改革穩(wěn)步推進(jìn)。

    數(shù)據(jù)顯示，從2013年至2017年，中國人壽的國內(nèi)市場份額一路下滑——30.4%、26.1%、23%、19.9%、19.7%。中國人壽總裁林岱仁日前在2017年業(yè)績發(fā)布會上表示：“中國人壽今年總保費(fèi)不會再現(xiàn)負(fù)增長。今年中國人壽續(xù)期保費(fèi)將達(dá)3600億元，凈增700億元左右。今年繼續(xù)壓縮躉交業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)再壓縮100億元，將躉交保費(fèi)控制在500億元內(nèi)。”

    新華保險(xiǎn)相關(guān)人士指出，公司將堅(jiān)持走續(xù)期業(yè)務(wù)拉動保費(fèi)增長的道路，繼續(xù)發(fā)展期交業(yè)務(wù)，特別是長期期交業(yè)務(wù)。大力發(fā)展養(yǎng)老、健康、醫(yī)療、壽險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等保障型產(chǎn)品，將附加險(xiǎn)作為新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

    洪錦屏預(yù)計(jì)，2018年仍是保險(xiǎn)業(yè)的“轉(zhuǎn)型”之年，在新監(jiān)管架構(gòu)下，“保險(xiǎn)姓保”的行業(yè)定位將會貫穿始終，而“開門紅”銷售的不及預(yù)期，有望促使保險(xiǎn)公司向“保障”轉(zhuǎn)型，從外力推動變?yōu)閮?nèi)生推動。

    “二季度的新單保費(fèi)數(shù)據(jù)，尤其是保障類產(chǎn)品新單增長會有所修復(fù)，仍然看好在中長期保障需求持續(xù)爆發(fā)的大背景下，保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值及內(nèi)含價(jià)值的持續(xù)提升。”洪錦屏表示，可以預(yù)期的良好變化在于：一是各保險(xiǎn)公司將進(jìn)一步豐富保障類產(chǎn)品的品類；二是不同附加險(xiǎn)的組合疊加，有望進(jìn)一步提升單一保單的價(jià)值貢獻(xiàn)；三是受部分產(chǎn)品停售的影響，二季度的保費(fèi)基數(shù)較低。四是稅延養(yǎng)老型保險(xiǎn)政策有望落地。

    估值形成顯著差距

    2017年，上市險(xiǎn)企的股價(jià)表現(xiàn)不俗，其中中國平安以超過1倍的漲幅領(lǐng)先，估值已形成顯著差距。按業(yè)內(nèi)通行的P/EV（股價(jià)與內(nèi)含價(jià)值之比）估值模式來看，目前A股中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險(xiǎn)的2018年P(guān)/EV分別為1.33、1.04、0.94、0.82倍。

    中信證券分析師童成墩稱，保險(xiǎn)股之間估值面的差異已經(jīng)超過基本面的差異，強(qiáng)者享受了高增長預(yù)期、增長預(yù)期基礎(chǔ)上呈現(xiàn)超預(yù)期、估值溢價(jià)等多重因素疊加。

    中信證券分析師邵子欽認(rèn)為，目前保險(xiǎn)股尚缺估值回歸均值的動因，強(qiáng)弱分化仍在繼續(xù)。在金融去杠桿的大環(huán)境下，2017年下半年資金環(huán)境開始明顯趨緊，保單銷售壓力迅速上升；目前這一趨勢仍在延續(xù)中，預(yù)計(jì)理財(cái)市場收益率短期內(nèi)仍將維持高位，保險(xiǎn)公司銷售壓力仍將繼續(xù)，強(qiáng)弱分化也還在繼續(xù)。

    “從絕對意義上看，主要上市保險(xiǎn)公司均有望分享保險(xiǎn)保障和長期儲蓄的持續(xù)增長。未來長期增長動因來自于：保單滲透率的持續(xù)提升、長期通脹預(yù)期帶來客單價(jià)提升、以及包括養(yǎng)老險(xiǎn)在內(nèi)的多元化的保障需求。未來三年，我們預(yù)計(jì)主要上市公司新業(yè)務(wù)價(jià)值有望維持兩位數(shù)甚至更快的增長，內(nèi)含價(jià)值總體上維持15%甚至更快的增速。”邵子欽表示。

    童成墩認(rèn)為，繼續(xù)關(guān)注平安、太保等隊(duì)伍實(shí)力較強(qiáng)的公司；同時(shí)可關(guān)注超低估值保險(xiǎn)股的長期配置機(jī)會。保險(xiǎn)公司積極發(fā)展保障業(yè)務(wù)、利率維持高位提升保險(xiǎn)投資收益率、償二代下降低保障業(yè)務(wù)資本壓力，保險(xiǎn)股多重正面因素共振的長期邏輯將持續(xù)。

    險(xiǎn)企投資更趨多元化

    監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，2017年保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益8352.13億元，同比增長18.12%；投資收益率5.77%，較2016年提高0.11個(gè)百分點(diǎn)。投資收益穩(wěn)步增長，尤其是股票投資收益猛增，達(dá)到1183.98億元，同比增長355.46%。

    對于2018年權(quán)益市場，中國人壽副總裁趙立軍預(yù)計(jì)，A股市場基本面比較健康，市盈率估值仍處于較低的時(shí)期，會有結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會出現(xiàn)。因此，優(yōu)質(zhì)成長股以及去年調(diào)整到位的白馬龍頭股都在今年配置范圍內(nèi)。

    中國平安首席投資官陳德賢日前對中國證券報(bào)記者指出，2018年的資本市場難有系統(tǒng)性機(jī)會，在波段性操作中還要尋找具體的產(chǎn)業(yè)，在去年藍(lán)籌股中表現(xiàn)得比較好，今年可能已經(jīng)到了一個(gè)拐點(diǎn)。中小板里面存在機(jī)會，包括新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、海外機(jī)構(gòu)的回歸。

    人保資產(chǎn)表示，2018年有一些潛在的不利因素值得關(guān)注：一是通脹中樞抬升會制約貨幣政策與流動性放松的空間。二是2018年企業(yè)盈利增速在結(jié)構(gòu)上會有所分化，部分利潤增速見頂回落或不及預(yù)期的行業(yè)及股票可能會面臨向下壓力。三是美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的節(jié)奏。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2018年，險(xiǎn)企多元投資的大方向不變，但保險(xiǎn)公司很難簡單追隨行業(yè)配置結(jié)構(gòu)而分享平均回報(bào)，需要進(jìn)一步提升投資管理能力。從銀行存款、債券、股票和證券投資基金以及其他投資這幾個(gè)投資大類來看，今年年初，險(xiǎn)資加大了權(quán)益投資力度，有分析人士預(yù)計(jì)險(xiǎn)資權(quán)益投資年內(nèi)有望增加300億元至500億元。從大類配置看，險(xiǎn)資的其他投資占比為39.55%，比去年年底略有下降，但占比仍穩(wěn)居第一。