創業板開板已滿10年。數據顯示，截至11月4日，創業板公司數量已達777家，總市值5.73萬億元。華菁證券董事總經理、投行事業部負責人朱權煉在接受中國證券報記者采訪時表示，在新一輪新經濟發展機遇期，為更好地匹配目前創新型企業的特點，創業板改革勢在必行。具體來看，改革應在借鑒科創板經驗的基礎上明確創業板定位、設置分層、完善發行定價機制，并兼顧增量與存量。

    借鑒科創板經驗

    朱權煉表示，從微觀層面看，創業板為資產和資金雙方提供了風險共擔、利益共享的機制，加快了科技成果的轉化，提升了企業的創新能力和競爭力，實現做大做強，同時將收益與社會共享；從宏觀層面看，創業板大力支持了新常態下戰略新興產業的發展，助力科技創新和經濟轉型，在推動我國中小型新興企業向全球產業鏈中高端水平攀升等方面發揮了重要作用。至今，創業板的交易仍保持活躍，換手率遠高于滬深主板市場，投資者結構持續優化，有效服務了實體經濟。

    隨著中國經濟新舊動能的切換，大批創新型企業不斷涌現，其中部分行業龍頭企業由于境外股權架構、早期研發投入較多或為獲取市場份額等因素導致虧損，不符合現行的創業板發行條件，導致其登陸資本市場存在一定的制度障礙。因此，在新一輪經濟發展的機遇期，創業板具備扶持創新企業的優秀基因，改革制度條件以適應新時代資本市場發展的需求、更好地服務實體經濟，勢在必行。

    朱權煉認為，改革創業板的制度環境，提升對符合國家戰略發展方向的企業的包容性，讓更多具有高成長潛質的創新型企業借助資本市場的力量發展壯大，既符合國家經濟轉型、提升創新能力的國家戰略，亦符合創新企業、企業家、投資者等廣大微觀主體的訴求。與此同時，科創板開板后市場表現平穩，試點注冊制取得了一定的成效，為創業板改革提供可以參考借鑒的經驗。

    明確定位設置分層

    朱權煉認為，為更好地匹配目前創新型企業的特點，使該類企業獲得境內資本市場的支持，創業板改革可從以下幾個方面入手：首先需明確創業板的定位。目前A股市場已經有主板、中小板以及科創板，監管層多次提出建立多層次資本市場服務中國經濟發展，創業板應與現有的板塊有所區分，明確重點服務哪一類型的企業，然后再設計相關制度。創業板主要還應該服務于具有創新性、成長性的企業，助此類優質企業登陸資本市場。

    其次是創業板分層。美國納斯達克市場分為全球精選市場、全球市場和納斯達克資本市場三大層級，形成多樣化的上市標準和層次結構，貼合不同發展階段創新型企業需求。創業板可參考納斯達克市場進行分層，貼合當前創新性、成長性企業不同發展階段的特征，與主板市場形成錯位競爭，與服務于粵港澳大灣區和中國特色社會主義先行示范區的宗旨相契合，將本土豐富的潛在上市資源納入囊中，構建成為成長性、創新性企業極具吸引力的資本市場平臺。

    再次，創業板根據創新性、成長性企業的特征設置多元化的上市標準，進一步擴大行業范圍、提高創業板的包容性，例如通過數字化改造在效率上得到大幅提升的傳統企業以及部分擁有核心技術賦能的模式創新企業，并通過制度安排為市場提供明確的上市預期。

    最后，應在科創板的基礎上進一步完善創業板發行定價機制。可以在吸收科創板的發行定價的基礎上，參考香港市場引入基石投資者的制度，由基石投資者與發行人、承銷商共同確定發行價格區間后，再經由市場詢價確定最終的發行價格。戰略投資者在范疇上也可以適當擴充，如在涵蓋公募基金、社保基金等專業投資機構的基礎上增加市場化的創投機構。

    朱權煉認為，創業板改革還應遵循注冊制的理念，增強對信息披露的監管，根據財務信息、交易、信息披露等多方面設置強制退市條件，從而實現寬進嚴出，有效提高上市企業質量。

    兼顧增量和存量

    “與科創板不同，創業板改革存在近800家的存量上市公司。而新發行的創業板公司若實施改革，其上市標準和交易制度均有別于存量上市公司，從而引起接軌的問題。”朱權煉表示。

    朱權煉認為，對于創業板的增量和存量企業，可以采用兩種方式：一是對創業板進行分層，對改革后申請上市的企業設立創新層，適用于新的交易制度、信息披露規則。對于存量創業板企業設立基礎層，仍然采用現有的規則。

    二是對創業板實施全面改革，在該種模式下，新申請企業必須符合改革后新的發行上市條件，按照新的交易制度和信息披露規則執行。

    此外，對于存量企業，朱權煉建議，創業板在再融資、并購重組的審批以及交易制度上進行改革，可參考境外資本市場的制度，對于一定規模以下的再融資、并購重組不做前置審批，而采用備案制，或者由股東大會年度授權董事會每年可以在一定比例內進行再融資，進一步地提高企業融資、并購的效率，而在產品上引入更多創新性的融資和并購工具，如定向可轉債、分離債、可轉換優先股等。

    而在交易機制上，創業板可以借鑒科創板的經驗，進一步放開漲跌幅限制，使市場在短期內得到充分的博弈，形成合理的股價，此外適度放松減持限制，提高投資者參與創業板的積極性。

    此外，朱權煉表示，在借鑒科創板及注冊制經驗的基礎上，創業板在制度方面的改革是提高服務創新企業能力、構建跨區域科技創新投融體系的重要環節，符合《粵港澳大灣區發展規劃綱要》及中國特色社會主義先行示范區政策的要求。