臨近歲末，一年一度的年報高送轉行情又將拉開帷幕。

    雖然受高送轉新規影響，2018年以來兩市高送轉公司家數及送轉比例都出現較大幅度縮減，但作為A股市場的“保留節目”，年報高送轉題材仍有望凝聚市場人氣。

    總結過往，年報高送轉行情的演化主要分為4個階段：一是預期布局階段，主要集中在10月至12月；二是預案發布階段，主要集中在次年3月至5月；三是除權派息前的“搶權行情”；四是除權派息后的“填權行情”。

    近期，市場將開啟本輪年報高送轉行情的第一階段，存在高送轉預期的品種有望成為資金挖掘的重點。

    高送轉預期品種的挖掘需結合上市公司多項財務指標進行考量，而交易所去年發布的新規中，更是對上市公司實施高送轉提出了多項具體的“硬性指標”。

    2018年11月，滬深交易所分別發布《上海證券交易所上市公司高送轉信息披露指引》《深圳證券交易所上市公司信息披露指引第1號——高比例送轉股份》。新規對上市公司高送轉提出多項限制條件，主要包括：相關股東在前3個月存在減持情形或后3個月存在減持計劃的，公司不得披露高送轉方案；公司凈利潤須兩年連續增長（發生過并購重組例外），當期不得虧損等。

    按圖索驥，對于潛在的高送轉標的，天風證券金融工程團隊日前發布研報，基于預測模型并結合新規，篩選得到2019年報高送轉預測名單。該預測模型的參數包括股價、總股本、上市年限、每股未分配利潤、每股資本公積、每股現金流、EPS（TTM）、近三年送轉比率、近三年分紅比率、半年報送轉比率以及高送轉新規的約束條件。

    其測算得出了9只年報高送轉潛在標的。值得注意的是，這些標的多為2017年以來上市的次新股。而在近期市場整體低迷的環境下，次新股板塊的強勢表現或許就與高送轉行情的預熱有關。

    高送轉僅僅是“數字游戲”么？廣發證券首席策略分析師戴康認為，從金融學角度解釋，“高送轉行情”應包括以下兩方面內涵：

    一是信號傳遞理論。高送轉可以向外部投資者傳遞內部管理者對公司未來盈利的樂觀預期，因為股本分母增大會導致EPS（每股收益）下降，為了維持股價的相對穩定，盈利水平需具備可持續性。這一投資邏輯與“高送轉要和業績掛鉤”的監管思路一致。

    二是流動性理論。公司管理者利用轉增股本來降低股票絕對價格，從而增強其市場交易活躍性，吸引資金量較低的投資者進入。一般而言，處于新興產業的次新股更青睞于實施高送轉，提高市場流動性。

    需要注意的是，在每輪高送轉行情爆發初期，短線資金炒作的意味明顯，相關公司股價往往會在短期內迅速脫離其基本面，由此帶來的估值回歸風險十分巨大，投資者務必謹慎看待。如啟動2018年報高送轉行情的正元智慧，其股價在高送轉預披露后快速收獲4連板，但隨后又在短短5個交易日內回撤近20%。目前，該公司股價仍未能企及當時高點。