8月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年8月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。這也是8月17日央行宣布改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制后，首次公布新的LPR報(bào)價(jià)，以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，改革后的一年期LPR報(bào)價(jià)比改革前降低了6BP，比一年期貸款基準(zhǔn)利率低了10BP。

    中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)副主席周亮在8月20日舉行的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，這次LPR的實(shí)行肯定會(huì)有利于增加對(duì)民營(yíng)和小微企業(yè)的信貸增長(zhǎng)。

    “我們用了很多監(jiān)管的考核，在防止資金脫實(shí)向虛方面加大了力度，包括以前層層嵌套的行為，把層層嵌套的資金規(guī)模大幅壓降，而倒逼著這些資金更多投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”周亮表示，“新的機(jī)制如果疏通了貨幣傳導(dǎo)機(jī)制以后，我相信更加有利于緩解民營(yíng)和小微企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題。至于具體的量是多少要看市場(chǎng)行為，還有企業(yè)對(duì)資金真實(shí)有效的需求是多少，要在市場(chǎng)中達(dá)成貸款的協(xié)議。”

    重在提高貨幣政策傳導(dǎo)效率

    在本次LPR改革之前，銀行信貸利率主要參考貸款基準(zhǔn)利率，是在貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上根據(jù)企業(yè)資質(zhì)來(lái)決定下浮和上浮的程度，且有貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)（如0.9倍）設(shè)定隱性下限。在這種情況下，即使央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，保持流動(dòng)性合理充裕，甚至降低公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，都難以直接惠及到信貸市場(chǎng)，幫助企業(yè)降低融資成本。

    但在本次改革后，央行宣布各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）定價(jià)，原有的貸款基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率“雙軌制”的問(wèn)題被打破，并要求銀行不得通過(guò)協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價(jià)的隱性下限。

    “這次推出新的LPR形成機(jī)制，旨在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高市場(chǎng)配置資源的效率，促進(jìn)降低企業(yè)融資成本，縮小國(guó)家調(diào)控政策與實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受之間的落差。”中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，“利率市場(chǎng)化改革就像‘修水渠’，目的是讓水流更加暢通，讓水更有效率、更精準(zhǔn)地流到田間地頭，但水的大小還是要看閘門(mén)。利率市場(chǎng)化改革有利于增強(qiáng)貨幣政策的效果，但不能替代貨幣政策，也不能替代其他政策，人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)，發(fā)揮政策合力，綜合采取多種措施，切實(shí)降低企業(yè)綜合融資成本，緩解小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題。”

    另一方面，也有多位金融業(yè)分析師都提到要考慮LPR改革對(duì)中小銀行的影響。

    中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成近日發(fā)文表示，公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)象為一級(jí)交易商，主要是國(guó)有大行和股份制銀行，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)存在流動(dòng)性分層現(xiàn)象，中小銀行同業(yè)存單發(fā)行量收縮、發(fā)行利率上行，流動(dòng)性由大行向中小行傳導(dǎo)受阻。因此，政策利率對(duì)中小行貸款利率傳導(dǎo)效果有所減弱，疊加中小行風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，或不利于弱勢(shì)企業(yè)貸款。若一味強(qiáng)調(diào)降低小微企業(yè)實(shí)際貸款利率水平，或?qū)⒓觿〈笮信c中小行的競(jìng)爭(zhēng)，增加中小銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的新LPR機(jī)制是否會(huì)增加人民幣的貶值壓力的問(wèn)題，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，這次改革的關(guān)鍵詞是貸款利率的市場(chǎng)化，主要針對(duì)的是企業(yè)融資成本，而通常我們說(shuō)和匯率直接相關(guān)的是市場(chǎng)利率，這次改革并不涉及市場(chǎng)利率的變化，因此對(duì)人民幣匯率沒(méi)有直接影響，人民幣匯率仍會(huì)保持在合理均衡水平的基本穩(wěn)定。

    市場(chǎng)利率怎么走？

    與此前的LPR以及貸款基準(zhǔn)利率相比，改革后的LPR報(bào)價(jià)有所下調(diào)，但下調(diào)幅度并不大。央行公告表示，改革后的LPR報(bào)價(jià)會(huì)在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)而成，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

    西部地區(qū)某村鎮(zhèn)銀行行長(zhǎng)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，我們對(duì)企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也需要上升，這是客觀存在的事實(shí)，商業(yè)銀行很難去顯著下調(diào)企業(yè)信貸利率，只能說(shuō)適當(dāng)給優(yōu)質(zhì)客戶(hù)更多的優(yōu)惠。“但目前問(wèn)題是我們沒(méi)有那么多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，不少地區(qū)都面臨資產(chǎn)荒問(wèn)題，不好的企業(yè)我們也不敢貸，需要對(duì)儲(chǔ)戶(hù)存款負(fù)責(zé)。”該行長(zhǎng)表示。

    “對(duì)于信貸而言，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率有下降空間，但銀行還是會(huì)按照客戶(hù)本身資質(zhì)和銀行自身情況來(lái)評(píng)估貸款規(guī)模和貸款利率，目前我們也在對(duì)客戶(hù)經(jīng)理進(jìn)行培訓(xùn)，總體來(lái)看對(duì)銀行信貸影響不大。”珠三角地區(qū)某國(guó)有銀行支行副行長(zhǎng)表示，“對(duì)于浮動(dòng)利率合同來(lái)講，主要是參考基準(zhǔn)從基準(zhǔn)利率變?yōu)榱薒PR，如果此后LPR下行，合同規(guī)定的貸款利率也會(huì)下行，但浮動(dòng)利率合同多為長(zhǎng)期合同，利率調(diào)整一般是一年一次，不會(huì)每個(gè)月都調(diào)整。”

    另一方面，因?yàn)長(zhǎng)PR利率與MLF利率直接相關(guān)，這也意味著如果MLF利率下調(diào)，那么LPR利率以及企業(yè)融資利率還有進(jìn)一步下降的空間。因此，市場(chǎng)也十分關(guān)注后續(xù)MLF利率走勢(shì)和貨幣政策變化。

    全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，8月24日將有1490億MLF到期，市場(chǎng)推測(cè)，這可能會(huì)是一個(gè)調(diào)整MLF利率的時(shí)機(jī)點(diǎn)。

    華泰證券首席宏觀研究員李超表示，如果8月24日有降低MLF利率的操作，會(huì)有15BP降息空間，本次降息后的MLF利率將作為下個(gè)月20日LPR報(bào)價(jià)參考，那么意味著9月20日LPR報(bào)價(jià)才有可能出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)，落實(shí)利率市場(chǎng)化降息，通過(guò)降低政策利率引導(dǎo)LPR下行，進(jìn)而更大幅度降低實(shí)體企業(yè)融資成本。

    “建議我國(guó)央行于9月19日下調(diào)MLF利率15個(gè)BP，從而繼續(xù)引導(dǎo)9月20日的LPR利率下行，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，鼓勵(lì)投資和消費(fèi)，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，應(yīng)對(duì)外部不確定性的變化，確保經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行。”民生銀行首席研究員溫彬表示。