趙學(xué)毅

    經(jīng)歷階段性調(diào)整后，A股市場(chǎng)已現(xiàn)回暖跡象，吸引力正在提升。上市公司也正不遺余力提振投資者信心，回購(gòu)并注銷股票更是被市場(chǎng)稱為鐵心鐵意之舉。

    11月份以來(lái)，超過(guò)110家A股上市公司發(fā)布股票回購(gòu)并注銷的公告，如此高頻率的回購(gòu)并注銷股票，在A股市場(chǎng)較為罕見(jiàn)。這是7月24日中共中央政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”以來(lái)，A股市場(chǎng)掀起的最大回購(gòu)注銷潮。

    經(jīng)梳理公告發(fā)現(xiàn)，上市公司回購(gòu)并注銷股票呈現(xiàn)出三大新特征：一是以注銷為目的的回購(gòu)占比逐漸提升，回購(gòu)注銷案例的絕對(duì)數(shù)量明顯增多。與10月份不足130余家相比，11月份僅過(guò)半個(gè)月，就有超110家公司發(fā)布股票回購(gòu)并注銷的公告。二是回購(gòu)注銷股票力度加大，個(gè)別公司出現(xiàn)數(shù)億元的回購(gòu)注銷。比如，南山鋁業(yè)計(jì)劃2024年-2026年，每年以不低于3億元人民幣自有資金回購(gòu)股份并注銷。三是出現(xiàn)了“回購(gòu)注銷+現(xiàn)金分紅”雙管齊下的局面，對(duì)增強(qiáng)信心和反哺投資者有著較強(qiáng)示范效應(yīng)。

    股份回購(gòu)是國(guó)際通行的維護(hù)公司投資價(jià)值、完善公司治理結(jié)構(gòu)、豐富投資者回報(bào)機(jī)制的重要手段，是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排；而注銷回購(gòu)股票則是上市公司提升投資者信心的關(guān)鍵舉措，不但穩(wěn)定了股價(jià)，讓股價(jià)更具“含金量”，還提高了公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

    上市公司回購(gòu)并注銷股票帶來(lái)的實(shí)際利好不言而喻：在負(fù)債不變的情況下，權(quán)益資本的減少，提高了公司的凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化起到一定的作用，也可以達(dá)到降低未來(lái)權(quán)益融資成本的目的。

    從海外成熟市場(chǎng)來(lái)看，公司回購(gòu)并注銷股票是股價(jià)走牛的關(guān)鍵力量。在我國(guó)資本市場(chǎng)，近年來(lái)，監(jiān)管層多方面支持上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)，鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)后注銷股票。2022年1月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》，從回購(gòu)條件、方式、實(shí)施期限、回購(gòu)程序、回購(gòu)與再融資交叉時(shí)間節(jié)點(diǎn)限制等方面對(duì)上市公司回購(gòu)進(jìn)行了明確；同年10月份，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步放寬回購(gòu)條件，支持上市公司依法合規(guī)回購(gòu)股份。

    筆者認(rèn)為，上市公司在股票回購(gòu)及注銷回購(gòu)股票上大有可為，如果在這方面形成機(jī)制化、常態(tài)化，將助推資本市場(chǎng)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。

    第一，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)回購(gòu)股票力度仍有提升空間。有券商研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股共有700家上市公司實(shí)施回購(gòu)，回購(gòu)總額達(dá)336.46億元，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于標(biāo)普500指數(shù)成分股的回購(gòu)金額。

    第二，公司股票回購(gòu)后注銷占比有待提高。當(dāng)前A股上市公司股票回購(gòu)多用于員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)、市值管理、盈利補(bǔ)償?shù)刃问剑嬲蔑@信心的回購(gòu)注銷比例并不算高。

    第三，回購(gòu)并注銷股票應(yīng)形成長(zhǎng)效機(jī)制。優(yōu)化制度，鼓勵(lì)企業(yè)回購(gòu)并注銷股票。如果企業(yè)能定期拿出一定比例的現(xiàn)金進(jìn)行回購(gòu)，并確保持續(xù)性，那么其將成為資本市場(chǎng)的重要“活水”之一，最終形成企業(yè)發(fā)展、股價(jià)、投資者的正向循環(huán)。

    當(dāng)然，機(jī)制化、常態(tài)化回購(gòu)并注銷股票的前提是，上市公司練好基本功。只有專注做精主業(yè)，不斷提高公司運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和盈利能力，創(chuàng)造更多現(xiàn)金流，才有可能通過(guò)常態(tài)化回購(gòu)并注銷股票等方式更好回饋股東。