首先，3月社融超預期主要原因在于第一季度信貸增量創下歷史新高，穩增長政策效力有所顯現。同時，企業和居民的中長期貸款增速回升，說明實體經濟融資需求的改善以及地產的韌性。居民長、短期貸款同比增速雙雙提高，其中短期貸款新增4294億元，前值減少2932億元，去年同期2032億元，同比增長110%以上，規模為有該數據統計以來最高，新增中長期貸款4605億元，去年同期3770億元，同比增長22%，與部分城市地產銷售回暖有關；企業短期貸款新增3101億元，去年同期829億元，同比增長274%，中長期貸款6573億元，前值5127億元，同比42%。過去幾個月中，企業中長期貸款增速（剔除春節月份）從去年10月的-40%開始逐步收窄，目前已連續2個月為正，說明實體經濟融資需求的改善。

    由于融資信貸數據是盈利基本面的先行指標，因此我們繼續維持2019年下半年開始，微觀企業盈利基本面和宏觀就經濟基本面有望出現企穩改善的觀點。

    其次，社融和信貸增速超預期對于地產和銀行板塊來說，是一個積極的信號。從3月新增信貸結構來看，居民部門新增中長期貸款4605億元，去年同期3770億元，同比增長22%。基本上印證了3月以來一線城市地產銷售數據回暖的局面。2019年一季度新增信貸創下2010年第一季度以來的新高，持續放量，同時一季度以來部分股份制銀行息差也有相對走闊的情況，因此整體銀行板塊一季度業績相對有望保持穩健。

    再次，本輪“寬信用”和社融回升對于民營企業、科技創新類企業的邊際效應有望更大。主要原因在于：第一，2018年下半年以來支持民營企業融資的政策基調非常明確。第二，2019年2萬億減稅降費政策將極大提升中小企業的現金流情況。第三，創業板一季度業績預告已發布，剔除溫氏股份和樂視網之后，2019年第一季度凈利潤增速已收窄至個位數負增長，基本面依然處于反轉復蘇的通道中。第四，產業政策方面，今年科創板的加速推進將極大提升科技創新領域的政策支持力度。

    最后，配置上二季度要在把握確定性的基礎上，布局下半年。二季度確定性較高的方向，除了上述的地產和銀行以外，主要為農林牧漁、食品、商貿零售等消費板塊。下半年布局方向主要為科技創新成長股、順周期的汽車和需求有望先行復蘇的中游設備制造。