4月以來A股上行動力有所減弱，盤整跡象越發明顯，市場對于密集的利好逐漸產生審美疲勞，站在當前時點，資金對后市行情的走勢也產生了一定分歧。在此背景下，4月北上資金整體凈流出A股。這顯示，隨著短期指數震蕩加劇，此前屢屢有所表現的北上資金顯露出一絲謹慎。

    不過，值得一提的是，近期北上資金雖整體呈現凈流出，但也仍不難發現其調倉換股跡象，這是否會為投資者在當下尋找下一階段主線提供蛛絲馬跡？分析人士表示，隨著行情進入第二階段，后市主線清晰后，蓄勢完畢的北上資金有望重現凈流入態勢。

    調倉換股跡象明顯

    上周兩個交易日兩市繼續震蕩調整，上證指數周跌0.26%；而創業板指全周震蕩較為劇烈，全周跌2.05%。但從年初以來的漲幅來看，各主要指數漲幅仍超過20%，深證成指同期漲幅更是高達33.63%，相對而言，表現仍算強勁，其背后北上資金推動可謂是功不可沒。

    相較于場內資金的反復無常，年初以來北上資金加倉意愿一直相對較高。不過，隨著短期指數震蕩加劇，此前屢有表現的北上資金卻顯露出了謹慎，這說明資金在當下位置對后市盤面走向有一定戒備。數據顯示，4月北上資金流出179.97億元，這一現象縱然與上月以來兩市震蕩背景下多空分歧密切相關，同時也與部分獲利資金進行調倉有一定聯系。

    從近7個交易日滬股通、深股通前十大活躍股榜單來看，凈買入金額居前個股有恒瑞醫藥、立訊精密、上汽集團、濰柴動力、三一重工、浦發銀行、瀘州老窖、牧原股份、洋河股份。而凈賣出金額居前的則有中國平安、格力電器、貴州茅臺、五糧液、平安銀行、美的集團、伊利股份、中興通訊、興業銀行、海康威視。不難發現，北上資金加倉個股中幾乎全數為“新面孔”，而賣出個股中則有不少“老面孔”。從上述情況來看，在行情震蕩，熱點調整之際，資金在震蕩中逢高獲利前期漲幅較大個股的同時進行適度調倉成為時下主流操作。

    分析人士認為，北上資金被譽為是短期行情風向標。在此前兩市短期快速回升后累積較大漲幅，獲利拋壓較重，兩市震蕩調整之際，北上資金顯然也對后期行情如何演繹出現了些許遲疑。

    不過從上周各指數間強弱比較來看，還是可以發現外資青睞的藍籌板塊表現出一定抗跌性，全周上證50仍出現1.81%的漲幅。但由于當前外資在A股整體持股比例依然有限，也就限制了北上資金偏愛的價值藍籌在短期超預期表現的可能性。不過，普遍認為隨著A股國際化進程加速，外資將逐漸成為A股市場一股重要資金來源。

    藍籌仍受青睞

    在2018年A股市場持續回調整理過程中，外資持續凈流入。年初至今，外資加倉規模整體保持成長態勢。一方面，這一現象說明A股低估值和成長性在全球范圍仍具有較大的吸引力；另一方面，從年初以來市場表現來看，再一次證明了北上資金對盤面節奏把握“獨到”，因而在兩市換擋調速背景下，受到北上資金青睞的個股在未來也依舊具備表現潛能。

    業內人士指出，外資操作手法多元，有著極高參考價值。作為行情“風向標”，受到北上資金加倉個股未來仍有望出現超預期表現，在這些個股領軍之下，A股慢牛行情有望繼續向縱深演繹。

    具體來看，截至上周，滬股通持股市值排名前十的是貴州茅臺、中國平安、恒瑞醫藥、招商銀行、伊利股份、上海機場、中國國旅、長江電力、海螺水泥和海天味業。

    同期，深股通持股市值排名前十的是美的集團、格力電器、五糧液、?？低?、洋河股份、平安銀行、萬科A、云南白藥、大族激光、立訊精密。

    從上述數據中不難發現，北上資金偏好依然較為傾向藍籌板塊。那么北上資金逆勢持倉藍籌背后又有何邏輯呢？

    具體來看，招商證券認為，近期香港相關部門對北上資金監管的加強一定程度上影響了近期外資的走向。但考慮到MSCI將于5月最后一個交易日收盤后實施提高A股納入比例第一步，并且富時羅素指數也將于6月納入A股，5月將迎來外資布局時點。并且在經歷了3月的縮量、4月的波動和凈流出的市場調整后，5月外資企穩流入的概率高。

    而從布局方向上看，中金公司指出，MSCI提高A股納入比例首批從5%提高到10%將在5月底生效。估算被動資金占比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元/200-300億人民幣的資金將在五月底左右進入市場。此前的調整，市場短期壓力得到一定的釋放、整體估值不高，A股未來展望不宜過度悲觀，結構性機會可能依然積極，建議后市重點把握消費升級與產業升級大趨勢（食品飲料、家電、醫藥龍頭、先進制造、汽車及零部件、酒店旅游、零售、家居等）。

    不乏結構性機會

    年初以來，A股表現令人眼前一亮，在各路資金推動下，整體呈現量價齊升態勢。其中，北上資金流入力度尤為突出，成為貫穿本輪A股反彈的主要增量來源之一。因此，進入5月，北上資金動向同樣也將在一定程度上影響A股行情的高度以及持續性。

    不難發現，北上資金投資標的和風格已成為當前不少機構和普通投資者關注的主要指標之一。在這樣的背景下，境內投資者在加強外資動向研判同時，有的也早已開始采取跟隨等應對策略。

    針對后市，天風證券認為，進入5月，市場情況將變得糾結。一方面，企業盈利的數據很大可能會由于價格因素而二次探底（2012年之后，“量”的因素波動大幅收窄，企業盈利與PPI的拐點幾乎同步）。另一方面，貨幣和信用的擴張力度較一季度仍然在邊際收縮。這意味著流動性推動的估值提升暫時休息，但盈利不但沒有拐頭向上，反而出現二次探底。這個階段可能導致市場出現大幅波動或者調整。MSCI將在6月1日完成指數跟蹤的變更，納入因子從5%提升到10%，從去年經驗來看，主動型外資將在5月份開始增加配置，被動型外資將在5月份最后幾天完成換倉以保證對指數跟蹤的準確度。因此，5月份市場的增量資金也更偏好于“金融+消費”。

    上海證券表示，4月以來A股上行動力有所減弱，盤整跡象越發明顯，市場對于密集的利好逐漸產生審美疲勞，站在當前時點，投資者對后市行情走勢也產生了一定分歧。在此背景下，該機構預計后續行情演繹焦點將逐步從貨幣政策寬松帶來的無風險利率下行轉移到企業盈利增速情況，趨勢性機會暫時不會出現，結構性機會豐富。主題方面，成長股，尤其是與科技進步、先進制造有關的標的有望產生較高超額收益。尤其是與科技進步、先進制造有關的標的有望產生較高超額收益。

    在不少機構看好5月A股結構性機會的背景下，分析人士表示，隨著行情進入第二階段，在后市主線清晰后，調倉換股完畢的北上資金仍將有望重現凈流入。