本報記者 侯捷寧

    2020年，我國資本市場三十而立。從1990年深滬交易所相繼鳴鑼開市到2020年深滬交易所成交額和總市值排名全球第三。如今，中國已形成全球第二大股票市場和債券市場、第一大商品期貨市場；同時，引入QFII制度，開通滬深港通、債券通，納入國際三大指數(shù)……30年的“成績單”展現(xiàn)了我國資本市場歷經(jīng)風雨，從稚嫩走向成熟，實現(xiàn)跨越式發(fā)展的歷史軌跡。

    多層次市場體系

    滿足多元化發(fā)展需求

    “資本市場30年以來最深刻的變化，就是從無到有，從簡單融資到多元融資，并伴隨著改革開放后企業(yè)的蓬勃發(fā)展，發(fā)揮了有效的中介功能，讓投資者更多地分享到企業(yè)成長紅利。”談及資本市場30年的變化，川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂頗有感觸的對《證券日報》記者表示，“十四五”時期如何幫助企業(yè)和實體經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，將是資本市場新時期肩負的新使命和新任務。

    “資本市場30年，取得的顯著成就之一是基本建成了多層次的資本市場體系。”北京大學金融與證券研究中心榮譽主任曹鳳岐表示。

    而資本市場30年的發(fā)展歷史也是多層次資本市場體系建立并不斷完善的歷程。從2003年10月份十六屆三中全會首次明確提出“建立多層次資本市場體系”，到2013年至2020年“多層次資本市場”連續(xù)8年被寫入政府工作報告，體現(xiàn)出中央對資本市場前所未有的重視。

    多層次資本市場體系，給予不同發(fā)展階段的企業(yè)不同的資本市場平臺支持，讓各類企業(yè)都能夠享受直接融資的便利，這也是多層次資本市場不斷發(fā)展完善的價值所在。

    截至目前，我國股權市場已基本形成以區(qū)域性股權交易市場、新三板等場外交易為底座，以主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及科創(chuàng)板為塔尖的金字塔架構(gòu)的多層次資本市場體系。多層次資本市場體系內(nèi)部各板塊定位、功能均有所不同，各自發(fā)揮著不同的作用。主板、中小板主要為大型成熟企業(yè)服務；創(chuàng)業(yè)板主要為高成長性中小企業(yè)和高科技企業(yè)服務；新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)服務；區(qū)域性股權市場主要為特定區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)提供服務。

    “一個充滿活力和韌性的資本市場，離不開不同板塊改革的協(xié)同效應。”中證金融研究院院長張望軍認為。

    服務實體經(jīng)濟能力增強

    繼續(xù)提高融資比重

    提高融資比重是資本市場的重要使命，也是資本市場服務實體經(jīng)濟的重要內(nèi)容。

    我國融資結(jié)構(gòu)長期以間接融資為主，信貸資產(chǎn)在金融總資產(chǎn)中的比重超過70%。提高直接融資比重，有助于健全金融市場功能、豐富金融服務和產(chǎn)品供給，有助于穩(wěn)定宏觀杠桿率，更好防范化解金融風險。

    30年來，在資本市場深化改革、持續(xù)對外開放的大背景下，直接融資呈現(xiàn)加快發(fā)展的積極態(tài)勢。

    證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月末，直接融資存量達到79.8萬億元，約占社會融資規(guī)模存量的29%。其中，“十三五”時期新增直接融資38.9萬億元，占同期社會融資規(guī)模增量的32%。

    “資本市場是一個有中國特色的直接融資市場，解決了國有企業(yè)面臨的困難，紓解了中小企業(yè)融資難，也為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了新的資本舞臺”，寶新金融首席經(jīng)濟學家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄在接受《證券日報》記者采訪時也表示，資本市場通過提升直接融資比重，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展，整個金融結(jié)構(gòu)也因為直接融資比例的提升發(fā)生了質(zhì)的變化，可以說，資本市場在服務實體經(jīng)濟中發(fā)揮了無可替代的作用。

    黨的十九屆五中全會提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。這是“十四五”時期資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標和重點任務。

    中國證監(jiān)會主席易會滿表示，“十四五”時期，提高直接融資比重，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，貫徹新發(fā)展理念，圍繞打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，強化資本市場功能發(fā)揮，暢通直接融資渠道，促進投融資協(xié)同發(fā)展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。

    全面深改

    推動高質(zhì)量發(fā)展

    資本市場30年的發(fā)展歷程也是不斷深化改革的過程。“30年發(fā)展過程中，有三次改革最令人印象最深：股權分置改革、注冊制改革和退市制度改革”，李大霄認為，這三次改革夯實了市場穩(wěn)定運行的內(nèi)生機制，重塑資本市場的生態(tài)環(huán)境，非常重要。

    2005年4月份，股權分置改革破題，解決了A股市場同股不同權這一重大的結(jié)構(gòu)性問題，消除了股權分置這一股票市場最大的不確定因素，為A股市場的穩(wěn)定健康發(fā)展打下了堅實基礎。

    2018年11月5日，正式宣布設立科創(chuàng)板并試點注冊制，2019年7月22日，首批25家企業(yè)正式在科創(chuàng)板上市交易；2020年4月27日，注冊制改革向創(chuàng)業(yè)板擴圍，8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首批18家企業(yè)順利上市；2020年10月21日，證監(jiān)會主席易會滿在2020金融街論壇年會上表示，“穩(wěn)步在全市場推行注冊制”。

    注冊制改革是資本市場基礎制度改革的重要一環(huán)。以注冊制改革為龍頭，統(tǒng)籌推進交易、退市、再融資和并購重組等關鍵制度創(chuàng)新，改進各領域各環(huán)節(jié)的監(jiān)管，著力提升上市公司質(zhì)量，對于夯實市場平穩(wěn)健康發(fā)展的基礎具有重大意義。

    2020年12月14日，滬深交易所發(fā)布《股票上市規(guī)則（征求意見稿）》《退市公司重新上市實施辦法（征求意見稿）》等多項文件，其中參照科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗，在退市程序上取消暫停上市、恢復上市環(huán)節(jié)，在財務類退市標準上新增組合財務退市指標。退市新規(guī)的出臺，對于A股加速出清僵尸企業(yè)、引入更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，引導長期價值投資等具有重要的現(xiàn)實意義。

    當前，資本市場各項改革開放舉措正逐步落地實施，注冊制改革、常態(tài)化退市、投資者保護等各項制度建設仍在有序推進，資本市場正從增量改革深化到存量改革，整個市場也在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化。

    “對于已經(jīng)發(fā)展了30年的中國股市來說，資本市場正在推進的全面深化改革是一場及時的、謀劃深遠的系統(tǒng)性改革。”鄭磊認為，改革措施的全部落實，也許需要一定的時間，但是在改革的紅利下，資本市場必將成為一個高質(zhì)量發(fā)展的國際化市場。