三季度經濟增速“成績單”將于10月18日公布。今年以來，我國經濟保持恢復態勢，但三季度以來，國際環境不確定性因素增多，國內經濟運行也面臨汛情干擾、疫情散發、大宗商品價格高企等挑戰，國內經濟面臨穩增長、防通脹和調結構多重壓力。

    接受證券時報記者采訪的經濟學家認為，三季度經濟同比增速將會繼續回落，跌破6%。而全年來看，預計實現8%以上同比增長無虞，兩年復合增速能實現5.0%以上。專家認為，四季度，穩增長的主要政策抓手在于財政政策發力，推動項目盡快形成實物工作量，擴大投資。多數人士認為貨幣政策還是會堅持穩健取向，維持流動性合理適度。

    三季度GDP同比增速

    或進入“5區間”

    三季度以來，國內經濟運行受到來自國內外的多重因素挑戰。尤其是，汛期洪災頻發，電力、煤炭供應持續偏緊等影響，加大了經濟下行壓力，也使得市場對于經濟形勢的判斷趨于謹慎。

    根據Wind統計，市場機構對三季度GDP同比增速的預測平均值為5.5%，而最大值為6.1%，最低值已經跌破了5%。

    財信證券首席經濟學家伍超明對證券時報記者表示，8月份、9月份國內疫情多點散發，經濟活動尤其是服務類和消費類活動的復蘇進程受到一定沖擊，根據團隊測算，預計三季度經濟增長5.4%左右。

    光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東對證券時報記者表示，三季度，經濟受到了疫情、汛情、部分地區限產限電的多重沖擊，我們將三季度的單季度GDP增速小幅下調至5.1%。

    如何看待下半年經濟同比增速放緩？伍超明表示，一個原因是去年同期基數提高。如果看兩年平均增速，據團隊測算，三四季度分別在5.2%、5.5%，表明經濟在潛在增速水平附近運行，處于合理區間，沒有失速風險。第二個原因確實存在經濟復蘇動能放緩。比如，疫情反復沖擊影響，以及周期性的下行力量仍然存在等。

    除此之外，高瑞東還談到，輸入型通脹、房地產銷售增速持續下行等也都是拖累因素。

    經濟滯脹了嗎？

    最新公布的全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，PPI同比增速突破兩位數，創下新紀錄。今年以來，以原油為代表的大宗商品價格暴漲，疊加海外通脹水平持續走高，市場出現上游產品漲價向下游傳導和輸入性通脹共振的擔憂，加之疫情反復對經濟復蘇進程形成干擾，“滯脹”成為市場一直討論的問題。

    目前市場還并未形成共識。建行金融市場部研究員童浩翔在研報中表示，滯脹通常指停滯性通脹。在2011年后，我國并未出現明顯的滯脹現象。僅在2019~2020年出現較為明顯的經濟增速下滑和通脹。2019年二季度到2020年三季度的通脹主要來自食品價格的快速上漲，CPI食品項連續13個月保持超10%的增長；增速下滑則源于疫情的突然爆發。本輪經濟中不存在顯著的通貨膨脹壓力。展望今年后期，基數效應下，PPI將暫時性維持高位，但四季度大概率走弱。受上游成本傳導影響，CPI將緩慢回升但不構成壓力。未來，經濟的壓力并不在于生產端或消費端的通脹，而在于當前各項經濟數據低于預期所體現的增長動能不足。

    伍超明表示，短期內經濟有滯漲的風險，但這種風險是由疫情沖擊下的供給短缺或供給緊張導致的，并且通貨膨脹水平的提高是結構性的，目前并沒有演變成全面性通脹。

    高瑞東認為，三季度，經濟增速下行，價格持續走高，從表觀數據來看，經濟確實體現了“滯脹”特征。但一方面我國的通脹壓力是結構性通脹，另一方面，經濟增速下滑，來自于基數擾動、國內外疫情擾動、輸入型通脹壓力等因素。

    四季度經濟

    將整體延續復蘇態勢

    中國社會科學院工業經濟研究所期刊ChinaEconomist近期發布2021年三季度“中國經濟學人熱點調研”結果顯示，經濟學人預判2021年全年GDP增速為8.2%左右。

    伍超明表示，預計四季度經濟將整體延續復蘇態勢，四季度GDP增長4.5%左右，全年增長8.3%。從三駕馬車來看，四季度整體投資動能趨緩，消費端延續弱修復，出口增速有望平穩回落。

    高瑞東對記者表示，預計四季度單季度GDP增速約為4.6%，對應兩年復合增速約為5.5%，全年經濟增速約8.3%左右，對應兩年復合增速約為5.3%。

    “今年四季度，我國將逐步接近群體免疫狀態，居民出行半徑會進一步擴大，消費有望在明年上半年維持溫和復蘇態勢。同時，隨著專項債進入放量發行期，‘十四五’重大項目陸續開工，基建發力有望持續到明年一季度。此外，中游設備制造和高技術制造業鏈條，將拉動制造業投資中樞溫和上行。”高瑞東說。

    而房地產投資方面，近期，央行兩次提到房地產。高瑞東認為，在“房住不炒”大綱領下，商品房銷售增速繼續回落，房地產開發企業到位資金增速下行，地產投資將進入慢速回落的區間。但由于地產投資主要由往期新開工項目的施工構成，因此地產投資有較強韌性，不會失速下滑。

    “四季度，穩增長的主要政策抓手在于財政政策發力，推動項目盡快形成實物工作量，擴大投資。”高瑞東表示，上半年，經濟復蘇勢頭良好，財政支出進度和專項債發行規模不及正常年份，為下半年發力預留了充足空間。隨著下半年內外部經濟形勢發生變化，9月1日國常會部署，要統籌做好跨周期調節，發揮地方政府專項債作用，帶動擴大有效投資。接下來，隨著專項債進入密集發行期，基建投資有望持續反彈，穩定內需，平滑經濟波動。