本報記者 毛藝融

    截至2025年6月3日收盤，今年以來港股IPO首發募資總額已達773.61億港元。其中，寧德時代以410億港元成為年內新股募資王，占總額的53%。

    從市場表現來看，港股打新賺錢效應顯著回升。從新股數量與破發率來看，年內累計上市新股28只。其中，有15只在上市首日破發，破發率53.57%。首日漲幅中位數13.3%，顯著高于港股通公司。

    港股打新賺錢效應的回升，是市場環境改善、優質企業供給、政策支持、投資者結構優化等多重因素的加持。香港交易所在5月份推出“科企專線”，鼓勵優質科技企業赴港上市。隨著寧德時代、恒瑞醫藥等A股龍頭企業陸續赴港二次上市，“A+H”公司愈發獲得機構投資者青睞，國際長線基金成為基石投資者的熱情不斷提升，散戶對參與打新的興趣也愈發濃厚。

    IPO超額認購不斷涌現

    今年以來，港股打新高潮迭起。例如，5月15日，寧德時代港股公開發售結束，融資認購倍數超120倍，認購金額突破2800億港元，位居近半年港股新股凍資榜第三。5月19日，恒瑞醫藥提前截止認購，香港公開發售獲得454.85倍認購，國際發售獲得17.09倍認購，孖展認購逾2200億港元，在近半年港股新股凍資榜緊跟在寧德時代之后。

    從超額認購倍數來看，蜜雪集團融資申購倍數達到5324倍，認購金額達到1.84萬億港元。同為新茶飲品牌的滬上阿姨在香港公開發售時也獲3616.83倍認購，成為僅次于蜜雪集團認購火爆程度的新茶飲股票。

    2025年港股市場上市新股中，首日漲幅超過20%的有10只。映恩生物上市首日收漲116.7%，不計手續費（下同），中簽一手可賺超一萬港元，可謂“大肉簽”。截至6月3日收盤，映恩生物較發行價漲幅約127.06%。蜜雪集團上市首日漲43.21%，中簽一手可賺8750港元，上市至今累計漲幅189.38%。滬上阿姨上市首日漲幅40.03%；博雷頓上市首日漲幅38.33%。

    A股公司赴港二次上市的公司，上市首日表現也頗為亮眼。寧德時代在港股上市首日漲16.43%，中簽一手可賺4320港元；吉宏股份上市首日漲幅39.06%，中簽一手可賺1500港元。恒瑞醫藥上市首日漲幅25.2%，中簽一手可賺2220港元。鈞達股份上市首日漲幅為20.09%。

    目前，港股IPO打新仍然十分火熱。老虎證券APP數據顯示，容大科技、新琪安、METALIGHT正在招股中，截至6月3日16：30，市場融資申購額分別達到6.25億港元、4.95億港元、14.7億港元，認購倍數分別達到27倍、22.37倍、58.21倍。

    港股打新氛圍愈發活躍

    為了活躍打新氛圍，香港交易所去年11月份正式啟用首次公開招股結算平臺FINI（Fast Interface for New Issuance），將新股從定價至股份開始交易的時間由五個營業日（T+5）大幅縮短至兩個營業日（T+2）。

    FINI是推高蜜雪集團、布魯可、毛戈平等新消費公司超額認購的關鍵推手。

    此前，港股新股招股期間，投資者需要先預付款，并凍結資金。一些熱門新股往往會凍結大量的預付資金，僅一只新股凍結的資金就可能達到千億甚至萬億港元規模。對于打新者來說，新股申購資金凍結長達兩周，若通過融資打新則需要付出不小的利息成本。

    FINI推行之后，“百萬人打新、萬億資金凍結”成為歷史。投資人只需要預繳公開招股中可獲配發最高股數的金額，而無須為超額認購的金額凍結全部資金。同時，投資者不能多戶重復認購，遇到熱門新股只能采取加大融資認購的方式來提高中簽概率。

    整體來看，港股IPO市場中，散戶投資者的參與度較高，但中簽率卻普遍較低。Wind資訊數據顯示，年內港股IPO配售中，散戶投資者的中簽率普遍低于10%，而機構投資者的中簽率則相對較高。

    散戶中簽率低，一方面是因為打新人數激增，另一方面也與監管政策對香港新股定價機制改革包括回撥機制、融資杠桿、分銷機制等調整方向有關。

    香港新股發售分為基石配售、建簿配售和公開認購三部分。為提高定價效率，去年12月份，港交所刊發的有關優化首次公開招股市場定價及公開市場的建議咨詢文件顯示，要求發行人將至少一半的發售股份分配給建簿配售部分，同時降低分配給散戶投資者的比例。

    今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭在解讀港股新股定價改革建議時提到，建議提高分配給建簿配售部分的新股比例，是為了提高有議價權的投資者在新股定價過程中的參與度，讓最有議價能力的買方與賣方進行充分博弈。

    機構投資者在配售中占據優勢。從年內港股IPO數據來看，公開認購部分，散戶投資者的中簽率通常較低，而國際配售部分則由機構投資者主導。例如，寧德時代的公開認購部分僅為7.5%，且不設回撥機制，最終機構投資者吃到了超過九成的“蛋糕”。恒瑞醫藥也向港交所申請了回撥機制豁免，在國際配售足額而公開認購超97倍時，回撥比例定為21.5%，最終一手中簽率為10%。

    瑞銀全球投資銀行部亞洲區副主席朱正芹表示，新股面向公眾的配售比例過高，可能會對后市表現形成賣壓，小盤股承壓相對更加明顯。而機構投資者更有能力研究新股和參與“砍價”，他們可能為確保獲得足夠的股份分配而選擇作為基石投資者，因而對發行價范圍最高價進行“砍價”，也可能為了避免基石投資的六個月禁售期而選擇承擔新股分配不確定的風險、參與建簿配售部分。機構投資者的深度參與，將提高新股定價的效率，讓新股的價格最大限度地反映市場需求，盡可能地降低新股上市后的價格波動，避免股價大起大落。