本報(bào)記者 吳曉璐

    7月11日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》（簡稱《通知》），推動保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制，新考核指標(biāo)自2025年度績效評價(jià)起開始實(shí)施。

    商業(yè)保險(xiǎn)資金規(guī)模大、來源穩(wěn)、久期長，是資本市場重要的“長錢”。長周期考核機(jī)制落地，有助于提高保險(xiǎn)資金投資積極性、穩(wěn)定性，并逐步提高投資A股的比例，增厚長期收益，改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

    速覽要點(diǎn)：

    1.將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。推動國有商業(yè)保險(xiǎn)公司更加注重長期收益、防范短期行為。

    2.將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。以降低市場波動對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年績效評價(jià)結(jié)果的影響。

    3.要求國有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營，增強(qiáng)投資管理能力。

    4.截至2024年底，我國商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約33萬億元，實(shí)際投資A股的比例約為11%左右，距離25%的平均政策上限還有較大空間。

    三年、五年長周期考核權(quán)重提升至70%

    今年1月份中央金融辦、證監(jiān)會、財(cái)政部等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（簡稱《實(shí)施方案》）提出，對國有保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效全面實(shí)行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%，以引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加大A股投資力度。

    為落實(shí)《實(shí)施方案》要求，此次財(cái)政部印發(fā)《通知》。《通知》主要內(nèi)容有兩方面：

    一方面，進(jìn)一步加強(qiáng)長周期考核。一是將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。以推動國有商業(yè)保險(xiǎn)公司更加注重長期收益、防范短期行為，加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

    二是將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。以降低市場波動對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年績效評價(jià)結(jié)果的影響，有助于引導(dǎo)其長期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資，更好發(fā)揮其長期機(jī)構(gòu)投資者作用。前述要求自2025年度績效評價(jià)起開始實(shí)施。

    另一方面，《通知》提出，不斷提升經(jīng)營管理能力。對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司提出三點(diǎn)要求：一是提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理，優(yōu)化資產(chǎn)配置，把握好收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長和國有資本保值增值。

    二是注重穩(wěn)健經(jīng)營。完善內(nèi)部中長期考核機(jī)制，加強(qiáng)投資組合管理，挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，增厚長期穩(wěn)定收益，更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    三是增強(qiáng)投資管理能力。嚴(yán)格執(zhí)行并持續(xù)完善內(nèi)部投資管理制度，完善投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)評估體系，進(jìn)一步加強(qiáng)投資決策管理、交易管理、投后管理。

    廣發(fā)證券認(rèn)為，長周期考核將有效提升險(xiǎn)資入市意愿和波動承受能力。《通知》將凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率這兩大關(guān)鍵指標(biāo)的評價(jià)方式進(jìn)行了調(diào)整，將三年、五年的長周期考核權(quán)重提升至70%。長周期考核的落實(shí)，將有效降低市場短期波動對保險(xiǎn)資金投資決策及行為的干擾和影響，一方面對于穩(wěn)定市場運(yùn)行具有積極意義，另一方面也有利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長期資金屬性，獲得良好的長期投資回報(bào)，緩解保險(xiǎn)資金面臨的利差損挑戰(zhàn)。

    險(xiǎn)資投資A股有較大提升空間

    商業(yè)保險(xiǎn)資金來源穩(wěn)定、償付周期長，是典型的“長錢”。從資金來源來看，商業(yè)保險(xiǎn)主要依托廣大投保人定期繳納的保費(fèi)，具有一定的規(guī)律性和持續(xù)性。從償付周期來看，商業(yè)保險(xiǎn)的理賠往往發(fā)生在保險(xiǎn)合同約定的特定事件發(fā)生后，如長期壽險(xiǎn)的保障期限可長達(dá)幾十年，甚至伴隨被保險(xiǎn)人一生。

    長周期考核是提升各類資金股票投資穩(wěn)定性和積極性的關(guān)鍵舉措。從實(shí)踐情況看，全國社保基金積極踐行長周期考核，是資本市場長期投資、價(jià)值投資的典范，自成立以來投資A股平均年化收益率達(dá)11.6%。

    為了引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資，2023年10月份，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》，將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重各占50%。今年以來，金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險(xiǎn)資金入市，上調(diào)部分保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點(diǎn)，先后批復(fù)試點(diǎn)資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計(jì)劃將保險(xiǎn)資金股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，鼓勵保險(xiǎn)公司加大入市力度。

    近年來，在政策支持引導(dǎo)、市場需求提升、行業(yè)快速發(fā)展等多重因素共同作用下，商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模顯著增長。截至2024年底，我國商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約33萬億元，實(shí)際投資A股的比例約為11%左右，距離25%的平均政策上限還有較大空間。

    “前期，商業(yè)保險(xiǎn)資金當(dāng)年度考核指標(biāo)權(quán)重較高，權(quán)益市場短期波動仍會直接影響公司當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn)，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金對資本市場短期波動的容忍度降低，難以踐行長期投資理念。”業(yè)內(nèi)人士表示，市場各方對建立三年以上長周期考核機(jī)制共識和訴求較多，行業(yè)機(jī)構(gòu)也有較強(qiáng)意愿。

    “長錢長投”資金矩陣正加快形成

    在市場人士看來，此次財(cái)政部印發(fā)《通知》，推動保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制，是一個重要的制度性突破。

    銀華基金總經(jīng)理王立新對《證券日報(bào)》記者表示，保險(xiǎn)資金來源穩(wěn)定，償付周期長，長周期考核機(jī)制建立后，有助于降低保險(xiǎn)資金對市場短期波動的敏感性，敢于加大A股投資比例，并保持相對穩(wěn)定，有望通過長期投資獲取可觀回報(bào)。同時，保險(xiǎn)資金投資行為的穩(wěn)定，也將有效提高資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，有助于降低市場波動，大幅優(yōu)化資本市場投資生態(tài)，提升對各類資金的吸引力，強(qiáng)化資金與市場的良性互動。

    南方基金認(rèn)為，當(dāng)前，我國“長錢長投”的資金矩陣正在加快形成。此次政策發(fā)布后，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)資金將順勢加強(qiáng)權(quán)益資產(chǎn)配置，保持相對穩(wěn)定的持有周期，通過長期投資獲得更高回報(bào)。截至今年一季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.93萬億元，若保險(xiǎn)資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場帶來約3500億元的增量資金，有望進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的長期投資屬性，優(yōu)化資本市場的資金結(jié)構(gòu)，提升A股機(jī)構(gòu)化水平，緩解短期波動對市場運(yùn)行的擾動，促使A股投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健，助力形成長期資金、資本市場和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之間的良性循環(huán)機(jī)制。在市場調(diào)整期間，保險(xiǎn)資金能夠以更穩(wěn)定的方式進(jìn)行逆周期布局，通過長期持有穩(wěn)定市場預(yù)期，并以增量資金提升市場活躍度。

    此外，加上保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)以及大型國有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，南方基金預(yù)計(jì)，綜合來看，有望給A股帶來萬億元級別增量資金。

（編輯 上官夢露）