當(dāng)前，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型普遍面臨存量業(yè)務(wù)壓降和新業(yè)務(wù)拓展的兩大挑戰(zhàn)。

    凈值化轉(zhuǎn)型要求下，特別是在新產(chǎn)品研發(fā)方面，廣發(fā)銀行資管部總經(jīng)理陳芳在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)多次提及“安全邊際”，表示要充分理解客戶風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和投資目標(biāo)，設(shè)計(jì)具有一定“安全邊際”的產(chǎn)品體系。

    在構(gòu)建“安全邊際”過(guò)程中，F(xiàn)OF是陳芳較為看重的一種手段。據(jù)她介紹，廣發(fā)銀行的混合策略類凈值產(chǎn)品的底層資產(chǎn)會(huì)兼顧FOF策略構(gòu)建，其中偏固收的混合策略類FOF產(chǎn)品已運(yùn)作兩年，實(shí)現(xiàn)年化收益6.32%，受到投資者普遍認(rèn)可。

    過(guò)渡期挑戰(zhàn)和新產(chǎn)品研發(fā)

    《21世紀(jì)》：目前銀行理財(cái)現(xiàn)狀如何？面臨哪些挑戰(zhàn)？

    陳芳：隨著近兩年金融系統(tǒng)信用收縮，各家銀行主動(dòng)壓縮同業(yè)理財(cái)，行業(yè)增速已明顯放緩，今年上半年銀行理財(cái)增速預(yù)計(jì)開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)。資管新規(guī)下，面臨的挑戰(zhàn)主要來(lái)自兩大方面。

    其一，從存量業(yè)務(wù)來(lái)看，重點(diǎn)是在保障流動(dòng)性的前提下平穩(wěn)壓降存量規(guī)模，有效控制負(fù)債成本。可以看到，新規(guī)頒布后市場(chǎng)上銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率已開(kāi)始走低，但未來(lái)下行空間受到結(jié)構(gòu)性存款制約。同時(shí)，在資產(chǎn)端，按照監(jiān)管要求對(duì)存量非標(biāo)有序回表，盡可能減緩未到期資產(chǎn)處置帶來(lái)的沖擊成本，并在審慎確認(rèn)收入和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提方面做好準(zhǔn)備，確保順利過(guò)渡。

    其二，從新業(yè)務(wù)拓展來(lái)看，銀行資管面臨的一大挑戰(zhàn)就是產(chǎn)品的凈值化以及非標(biāo)不得錯(cuò)配。銀行資管要不斷完善投研、產(chǎn)品、渠道、基礎(chǔ)設(shè)施等架構(gòu)，這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。

    《21世紀(jì)》：廣發(fā)銀行目前在做哪些產(chǎn)品轉(zhuǎn)型嘗試？

    陳芳：我們目前已在構(gòu)建固收、權(quán)益、混合、商品及衍生品四大類凈值產(chǎn)品體系，其中固收會(huì)作為常規(guī)系列產(chǎn)品，又細(xì)分為現(xiàn)金管理類、債券類、融資類等子產(chǎn)品，以契合銀行客戶相對(duì)穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好。

    混合策略類凈值產(chǎn)品的底層資產(chǎn)會(huì)兼顧FOF策略構(gòu)建，其中偏固收的混合策略類FOF產(chǎn)品已運(yùn)作兩年，年化收益6.32%，受到投資者普遍認(rèn)可。今年在權(quán)益市場(chǎng)深度回調(diào)的情況下，該產(chǎn)品今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)年化收益4.5%，超越比較基準(zhǔn)4個(gè)百分點(diǎn)，也較同期混合型基金總指數(shù)表現(xiàn)為優(yōu)。下一階段，我們會(huì)推出偏量化的混合策略類FOF產(chǎn)品；偏權(quán)益的混合策略產(chǎn)品重在累積安全墊及倉(cāng)位擇時(shí)，具體結(jié)構(gòu)正在設(shè)計(jì)中。

    配置調(diào)整和能力升級(jí)

    《21世紀(jì)》：隨著產(chǎn)品凈值化，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y策略會(huì)有什么改變？

    陳芳：銀行在投資決策體系的構(gòu)建方面，更加強(qiáng)調(diào)大類資產(chǎn)配置和基于不確定性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，首先要著眼于宏觀與中觀、按照風(fēng)險(xiǎn)類屬做好大類資產(chǎn)的配置。2018年再融資渠道受限，社融增速向下是大趨勢(shì)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響正逐步顯現(xiàn)，因此我們?cè)谫Y產(chǎn)配置上優(yōu)先選擇債券這類相對(duì)避險(xiǎn)的資產(chǎn)。

    具體來(lái)看，2018年債市總的判斷是中性貨幣政策邊際放松、結(jié)構(gòu)去杠桿持續(xù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、油價(jià)上漲，債券收益率上有頂下有底，信用債票息策略依然有效，以持有中短久期高評(píng)級(jí)品種防御為主，警惕未出清利空。

    權(quán)益和量化類配置方面，在去杠桿、緊信用持續(xù)等各類擾動(dòng)因素情況下，我們采取減配股票多頭的策略，同時(shí)由于股票市場(chǎng)波動(dòng)顯著加大、熱點(diǎn)分散，增配了量化對(duì)沖策略。

    《21世紀(jì)》：銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型背后，還有哪些能力需要構(gòu)建和升級(jí)？

    陳芳：銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型不僅僅是產(chǎn)品形態(tài)上的，意味著背后一系列核心能力的構(gòu)建，包括投研、產(chǎn)品、銷售、基礎(chǔ)設(shè)施“四位一體”的全面能力提升。

    投研建設(shè)重在以客戶需求為導(dǎo)向。銀行資管投資觸角較為廣泛，在大類資產(chǎn)配置、傳統(tǒng)固收等方面具有一定優(yōu)勢(shì)，但在權(quán)益和量化方面仍較弱，未來(lái)會(huì)更加注重策略和擇時(shí)研究，以FOF形式構(gòu)建權(quán)益和量化資產(chǎn)。

    產(chǎn)品研發(fā)重在構(gòu)建“安全邊際”。在充分理解客戶風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和投資目標(biāo)的基礎(chǔ)上，對(duì)產(chǎn)品形態(tài)設(shè)計(jì)、底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、久期安排、超額收益來(lái)源等方面做出規(guī)劃，不斷地推出具有一定安全邊際的產(chǎn)品體系。具體在產(chǎn)品形態(tài)上，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品主要滿足客戶流動(dòng)性需求；債券類設(shè)立不同期限的定開(kāi)式產(chǎn)品，滿足銀行理財(cái)主要的風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健型大眾群體需求；封閉式和混合策略產(chǎn)品主要針對(duì)銀行高端客戶及機(jī)構(gòu)客戶靈活定制。

    銷售體系重在線上線下融合。在銀行已積累豐富資產(chǎn)及交易數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，構(gòu)建客戶投資風(fēng)險(xiǎn)偏好畫(huà)像，提升并發(fā)、推送、頁(yè)面交互體驗(yàn)等功能，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)客戶與合適產(chǎn)品的精準(zhǔn)匹配。利用現(xiàn)金管理類產(chǎn)品快速引流大眾潛力客戶及銀行長(zhǎng)尾客戶，聚焦“普惠”；利用線下財(cái)富管理中心專家式服務(wù)，建立高端客戶相對(duì)復(fù)雜產(chǎn)品投資的良好信譽(yù)，提供高價(jià)值的理財(cái)專業(yè)服務(wù)，聚焦“拓優(yōu)”。

    基礎(chǔ)設(shè)施方面重在運(yùn)營(yíng)和IT建設(shè)。產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型中隨著投資組合和風(fēng)險(xiǎn)的多元化，整體管理工作將會(huì)成倍增加，要完善渠道銷售、投資研究、資金交易、風(fēng)控引擎、核算估值、大數(shù)據(jù)分析等前中后臺(tái)一體化的支撐體系，向科技資管、智慧資管的轉(zhuǎn)型。

    內(nèi)外合作模式變革

    《21世紀(jì)》：銀行資管部門在組織架構(gòu)和銀行內(nèi)部分工和合作上，以及未來(lái)子公司架構(gòu)上，可能會(huì)有哪些變化？

    陳芳：相比國(guó)有行和比較大的股份行，廣發(fā)銀行在非銀牌照的獲取上相對(duì)滯后，主要是在中國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的黃金十年，正好是外資行入主廣發(fā)，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜讓我們?cè)诜倾y牌照的申請(qǐng)上基本停滯。現(xiàn)在中國(guó)人壽入主成為單一大股東，加上資管新規(guī)引導(dǎo)銀行成立資管子公司，我們正在穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)工作。

    《21世紀(jì)》：在銀行和非銀，大銀行和小銀行之間，會(huì)出現(xiàn)哪些合作模式的變化？

    陳芳：隨著資管行業(yè)深化發(fā)展，未來(lái)機(jī)構(gòu)專業(yè)分工趨勢(shì)會(huì)更加明顯，機(jī)構(gòu)間的合作更多是一個(gè)定位問(wèn)題。

    在投資端，銀行與非銀之間會(huì)形成以銀行資管為代表的配置型資產(chǎn)管理人，以券商、基金、私募為代表的專業(yè)型管理人分工。銀行資管核心是構(gòu)建大類資產(chǎn)配置能力，依據(jù)市場(chǎng)情況優(yōu)化類屬資產(chǎn)的配置策略，精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管控，通過(guò)對(duì)組合投資的持續(xù)檢視和再平衡，為投資者實(shí)現(xiàn)較好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。對(duì)于各專業(yè)型管理人，需以良好的職業(yè)操守及專業(yè)投資能力，聚焦具體細(xì)分領(lǐng)域的投資執(zhí)行，為委托人創(chuàng)造價(jià)值。也可以說(shuō)，非銀機(jī)構(gòu)是各種收益率曲線的提供者，銀行資管則是各種收益率曲線的配置者，配置要基于對(duì)政策、市場(chǎng)的研讀能力和執(zhí)行能力才有競(jìng)爭(zhēng)力。

    在產(chǎn)品端，資管新規(guī)要求理財(cái)業(yè)務(wù)向凈值化管理轉(zhuǎn)型情況下，可能會(huì)有相當(dāng)部分中小銀行機(jī)構(gòu)利用自身區(qū)域渠道和品牌形象等優(yōu)勢(shì)，與理財(cái)業(yè)務(wù)獨(dú)立化運(yùn)作的中大型銀行機(jī)構(gòu)形成理財(cái)代銷業(yè)務(wù)合作。銀行資管業(yè)務(wù)子公司化運(yùn)作后，理論上所有理財(cái)產(chǎn)品都通過(guò)代銷進(jìn)行，不同類型銀行之間預(yù)計(jì)會(huì)有較廣闊的合作空間。