當前，銀行理財轉型普遍面臨存量業務壓降和新業務拓展的兩大挑戰。

    凈值化轉型要求下，特別是在新產品研發方面，廣發銀行資管部總經理陳芳在接受21世紀經濟報道記者專訪時多次提及“安全邊際”，表示要充分理解客戶風險承擔和投資目標，設計具有一定“安全邊際”的產品體系。

    在構建“安全邊際”過程中，FOF是陳芳較為看重的一種手段。據她介紹，廣發銀行的混合策略類凈值產品的底層資產會兼顧FOF策略構建，其中偏固收的混合策略類FOF產品已運作兩年，實現年化收益6.32%，受到投資者普遍認可。

    過渡期挑戰和新產品研發

    《21世紀》：目前銀行理財現狀如何？面臨哪些挑戰？

    陳芳：隨著近兩年金融系統信用收縮，各家銀行主動壓縮同業理財，行業增速已明顯放緩，今年上半年銀行理財增速預計開始轉負。資管新規下，面臨的挑戰主要來自兩大方面。

    其一，從存量業務來看，重點是在保障流動性的前提下平穩壓降存量規模，有效控制負債成本。可以看到，新規頒布后市場上銀行理財產品收益率已開始走低，但未來下行空間受到結構性存款制約。同時，在資產端，按照監管要求對存量非標有序回表，盡可能減緩未到期資產處置帶來的沖擊成本，并在審慎確認收入和風險準備金計提方面做好準備，確保順利過渡。

    其二，從新業務拓展來看，銀行資管面臨的一大挑戰就是產品的凈值化以及非標不得錯配。銀行資管要不斷完善投研、產品、渠道、基礎設施等架構，這是一個漸進的過程。

    《21世紀》：廣發銀行目前在做哪些產品轉型嘗試？

    陳芳：我們目前已在構建固收、權益、混合、商品及衍生品四大類凈值產品體系，其中固收會作為常規系列產品，又細分為現金管理類、債券類、融資類等子產品，以契合銀行客戶相對穩健的風險收益偏好。

    混合策略類凈值產品的底層資產會兼顧FOF策略構建，其中偏固收的混合策略類FOF產品已運作兩年，年化收益6.32%，受到投資者普遍認可。今年在權益市場深度回調的情況下，該產品今年以來實現年化收益4.5%，超越比較基準4個百分點，也較同期混合型基金總指數表現為優。下一階段，我們會推出偏量化的混合策略類FOF產品；偏權益的混合策略產品重在累積安全墊及倉位擇時，具體結構正在設計中。

    配置調整和能力升級

    《21世紀》：隨著產品凈值化，銀行理財的投資策略會有什么改變？

    陳芳：銀行在投資決策體系的構建方面，更加強調大類資產配置和基于不確定性對風險進行定價，首先要著眼于宏觀與中觀、按照風險類屬做好大類資產的配置。2018年再融資渠道受限，社融增速向下是大趨勢，對實體經濟的影響正逐步顯現，因此我們在資產配置上優先選擇債券這類相對避險的資產。

    具體來看，2018年債市總的判斷是中性貨幣政策邊際放松、結構去杠桿持續、美聯儲加息、油價上漲，債券收益率上有頂下有底，信用債票息策略依然有效，以持有中短久期高評級品種防御為主，警惕未出清利空。

    權益和量化類配置方面，在去杠桿、緊信用持續等各類擾動因素情況下，我們采取減配股票多頭的策略，同時由于股票市場波動顯著加大、熱點分散，增配了量化對沖策略。

    《21世紀》：銀行理財產品轉型背后，還有哪些能力需要構建和升級？

    陳芳：銀行理財凈值化轉型不僅僅是產品形態上的，意味著背后一系列核心能力的構建，包括投研、產品、銷售、基礎設施“四位一體”的全面能力提升。

    投研建設重在以客戶需求為導向。銀行資管投資觸角較為廣泛，在大類資產配置、傳統固收等方面具有一定優勢，但在權益和量化方面仍較弱，未來會更加注重策略和擇時研究，以FOF形式構建權益和量化資產。

    產品研發重在構建“安全邊際”。在充分理解客戶風險承擔和投資目標的基礎上，對產品形態設計、底層資產結構、久期安排、超額收益來源等方面做出規劃，不斷地推出具有一定安全邊際的產品體系。具體在產品形態上，現金管理類產品主要滿足客戶流動性需求；債券類設立不同期限的定開式產品，滿足銀行理財主要的風險穩健型大眾群體需求；封閉式和混合策略產品主要針對銀行高端客戶及機構客戶靈活定制。

    銷售體系重在線上線下融合。在銀行已積累豐富資產及交易數據基礎上，構建客戶投資風險偏好畫像，提升并發、推送、頁面交互體驗等功能，實現目標客戶與合適產品的精準匹配。利用現金管理類產品快速引流大眾潛力客戶及銀行長尾客戶，聚焦“普惠”；利用線下財富管理中心專家式服務，建立高端客戶相對復雜產品投資的良好信譽，提供高價值的理財專業服務，聚焦“拓優”。

    基礎設施方面重在運營和IT建設。產品凈值化轉型中隨著投資組合和風險的多元化，整體管理工作將會成倍增加，要完善渠道銷售、投資研究、資金交易、風控引擎、核算估值、大數據分析等前中后臺一體化的支撐體系，向科技資管、智慧資管的轉型。

    內外合作模式變革

    《21世紀》：銀行資管部門在組織架構和銀行內部分工和合作上，以及未來子公司架構上，可能會有哪些變化？

    陳芳：相比國有行和比較大的股份行，廣發銀行在非銀牌照的獲取上相對滯后，主要是在中國銀行業發展的黃金十年，正好是外資行入主廣發，股權結構相對復雜讓我們在非銀牌照的申請上基本停滯。現在中國人壽入主成為單一大股東，加上資管新規引導銀行成立資管子公司，我們正在穩妥推進相關工作。

    《21世紀》：在銀行和非銀，大銀行和小銀行之間，會出現哪些合作模式的變化？

    陳芳：隨著資管行業深化發展，未來機構專業分工趨勢會更加明顯，機構間的合作更多是一個定位問題。

    在投資端，銀行與非銀之間會形成以銀行資管為代表的配置型資產管理人，以券商、基金、私募為代表的專業型管理人分工。銀行資管核心是構建大類資產配置能力，依據市場情況優化類屬資產的配置策略，精細化風險管控，通過對組合投資的持續檢視和再平衡，為投資者實現較好的風險調整后的收益。對于各專業型管理人，需以良好的職業操守及專業投資能力，聚焦具體細分領域的投資執行，為委托人創造價值。也可以說，非銀機構是各種收益率曲線的提供者，銀行資管則是各種收益率曲線的配置者，配置要基于對政策、市場的研讀能力和執行能力才有競爭力。

    在產品端，資管新規要求理財業務向凈值化管理轉型情況下，可能會有相當部分中小銀行機構利用自身區域渠道和品牌形象等優勢，與理財業務獨立化運作的中大型銀行機構形成理財代銷業務合作。銀行資管業務子公司化運作后，理論上所有理財產品都通過代銷進行，不同類型銀行之間預計會有較廣闊的合作空間。