■本報記者 蘇向杲

    隨著償付能力報告陸續披露，壽險公司今年一季度的盈利情況也隨之出爐。據《證券日報》記者對壽險公司償付能力報告不完全梳理顯示，已披露相關數據的75家公司中，有46家一季度凈利潤為正，合計凈利達589.2億元；29家為負，合計虧損53.18億元。（壽險公司盈利表、壽險公司償付能力表詳見“證券日報微保險”公眾號）

    引人注意的是，壽險公司盈利情況馬太效應顯著：平安人壽、中國人壽、泰康人壽、太平人壽、華夏人壽、太平洋人壽、新華保險這7家壽險公司一季度合計凈利潤達490.6億元，占凈利潤為正險企的83%。也就是說，其他68家險企占行業凈利潤不足兩成。

    從虧損的壽險公司來看，今年一季度，有9家壽險公司虧損超過1億元，其他20家險企虧損均不足1億元。其中，虧損最多的險企，虧損達16.6億元。

    7家險企拿走行業八成凈利

    從盈利險企來看，今年一季度，大型險企凈利潤依然占據了行業“大頭”。

    從《證券日報》記者梳理的情況來看，一季度壽險公司凈利潤排名前十的壽險公司分別為平安人壽、中國人壽、泰康人壽、太平人壽、華夏人壽、太平洋人壽、新華保險、人保壽險、陽光人壽、友邦中國，償付能力報告中顯示的凈利潤分別為187.1億元、131.2億元、50.8億元、33.5億元、32.5億元、30.1億元、25.3億元、17.8億元、9.2億元、8.7億元。

    從險企盈利梯隊來看，盈利壽險公司數量呈“金字塔”形態：有2家險企凈利潤超過100億元，分別為平安人壽與中國人壽；有6家險企凈利潤在10億元-100億元之間；有18家險企凈利潤在1億元-10億元之間；有20家險企凈利為正，但不足1億元。

    就今年一季度業績，平安證券分析師陳雯認為，2018年一季度受二級市場影響，行業總投資收益率出現一定下降，非標占比較高以及資管新規下預計未來增幅有限，各險企增配以傳統標準化固定收益類為主。同時受益于2017年末準備金折現率上行，各家險企大幅減少準備金計提致使一季度凈利潤出現32.5%-119.8%的同比增速。

    值得一提的是，壽險公司盈利情況馬太效應依然顯著：平安人壽、中國人壽、泰康人壽、太平人壽、華夏人壽、太平洋人壽、新華保險這7家壽險公司一季度合計凈利潤達490.6億元，占凈利潤為正險企的83%，其中國壽與平安合計凈利占據了半壁江山。而其他68家險企占行業凈利潤不足兩成。

    從大型險企的保費端來看，2018年一季度上市險企雖然總保費實現整體的正增長，但是新單保費收入明顯承壓，而代理人方面人數脫落、產能與收入下降也基本是行業共同面臨的問題。

    9家險企虧損過億元

    從虧損的壽險公司來看，今年一季度，有9家險企虧損超過1億元，其他20家險企虧損均不足1億元。其中，虧損最多的險企，虧損達16.6億元。

    從虧損險企的梯隊來看，僅有2家險企今年一季度凈利潤虧損低于1000萬元，分別為匯豐人壽和華匯人壽，其他虧損險企均虧損數千萬元不等。

    《證券日報》記者注意到，今年一季度虧損險企均以中小險企為主，如中法人壽、華貴人壽、橫琴人壽、國聯人壽、新光海航、長生人壽、吉祥人壽、和泰人壽等。這些險企中，有的因未建立完善的個險渠道，頗為依賴銀保渠道；有的因股東原因，長期得不到增資；有的由于成立不久，暫未進入盈利周期。

    事實上，保險公司價值增長通常由“三差益”驅動，即死差益、利差益和費差益，其中主要變量是死差益和利差益。不同市場環境下保險公司價值增長的主要驅動力不同，如2014年末至2015年中利差益主導保險公司價值增長，而2016年以來至今年一季度，死差益超過利差益成為保險公司價值增長更重要的驅動力。

    安信證券趙湘懷認為，在相當長的時間里，我國保險公司價值增長還將主要依賴保費高速增長，即死差益增長而非利差益。短期來看2018年壽險開門紅保費大幅下滑對死差益的增長會產生沖擊。但大型險企死差益持續豐厚，中國平安2017年壽險及健康險中死差和費差占比約為63%。死差益豐厚推動剩余邊際未來持續釋放，形成壽險公司利潤穩定來源。

    與大型險企不同的是，中小險企由于個險渠道較為薄弱，增員困難，多依賴低價值的銀保渠道推動短期險產品，并未形成死差益推動公司價值增長的態勢。尤其是，今年以來隨著嚴監管的持續，部分中小險企保費出現下滑，用于投資的萬能險縮水，對未來的利差收益形成影響。

    例如，個別險企在償付能力報告中也提到，由于產品結構轉型，保險產品現金流入減少，但為應對未來可能面對的資金缺口，公司進行資產回購操作，造成投資資產及投資收益減少。

    趙湘懷認為，與國外保險公司側重權益投資和海外投資不同，由于政策監管、市場發展成熟度等因素的影響，我國保險公司在很長時間里權益投資和海外投資比例不會達到國外保險公司的水平。雖然固收類投資仍然會是占比最高的資產，但利差益的彈性仍主要由權益投資收益貢獻。我國保險市場仍處于快速發展過程中，與發達保險市場差距仍大。從長期來看仍有很大的發展空間，所以在相當長的時間里，我國保險公司價值增長還將主要依賴保費高速增長，即死差益增長而非利差益。從短期來看2018年壽險開門紅保費大幅下滑對死差益的增長會產生沖擊。