證券時報記者 張婷婷

    3月首個交易日，A股迎來開門紅，但券商龍頭中信證券卻領跌證券板塊。

    3月1日，中信證券A股股價跳空下跌，盤中跌幅接近8%，而后跌幅收窄，截至收盤跌逾5.98%。3月1日當天，中信證券市值從3219.59億元下跌至3046億元，一天跌去173億市值。

    國君非銀團隊認為，中信證券配股的目的是為了滿足流動性監管警戒要求，預計本次配股有助于中信證券進一步增強資本實力，提升衍生品業務規模，加速擴表更好服務機構客戶投資需求，進而推動公司業績增長，但預計短期對ROE有負面影響。

    配股計劃動作大

    280億元規模顯威力

    證券時報記者梳理數據發現，1月21日至3月1日的23個交易日中，中信證券A股一路下跌，收獲18條陰線，區間跌幅17.62%。而同區間內，證券公司指數（399975.SZ）下跌11.47%，上證指數僅跌0.88%。

    近段時間來，券商板塊表現不如人意。3月1日，中信證券股價大跌帶動證券板塊多只個股飄綠，22只券商股下跌。其中，興業證券跌幅5.51%，方正證券下跌1.16%，長江證券、招商證券、廣發證券、西南證券、國泰君安等跌幅均超0.6%。

    對于中信證券當日的大跌，市場早有預期。上周五（2月26日）晚間，中信證券公告稱，擬以A/H股配股股權登記日收市后的股份總數為基數，按照每10股配售不超過1.5股的比例向全體A/H股股東配售配股。大約募資不超過280億元，擬用于發展資本中介業務、子公司、信息系統建設等。A股和H股配股比例相同。

    公告一出，投資者有些嘩然，甚至有股東稱中信證券“不講武德”。一般情況下，配股是向所有股東進行配發股份，由于折價配股，一般具有強制性，如果股民不參與，自己所持股份市值將縮水。而根據中信證券自己測算，在凈利潤增長10%的條件下，公司每股收益將在發行后攤薄至1.22元。

    滿足流動性監管要求

    中信證券為什么要配股？這其中包括兩個問題，一是為何要再融資，二是為何要采用配股的方式再融資？

    國君非銀團隊認為，中信證券配股的目的是為了滿足流動性監管警戒要求。

    去年下半年，深圳證監局發布的一份通報顯示，中信證券凈穩定資金率連續8個交易日在預警標準以下，流動性覆蓋率持續圍繞預警標準上下波動。證券時報記者據Wind數據統計，2020年半年報，中信證券的流動性覆蓋率為135.33%，在所有上市券商中最低，2019年末其該比率達到151.15%；同時，中信證券的凈穩定資金率為123.16%，緊貼監管預警線。而這可能是該券商充分運用資金的結果。

    國君非銀分析師劉欣琦認為，預計中信證券因衍生品業務對公司的資本消耗較大，近期公司流動性指標較為緊張，流動性覆蓋率從2018年末的247.92%下降至20H1的135.33%，接近預警標準120%；凈穩定資金率從2018年末的156.16%下降至20H1的123.16%（2019年末為123.95%），極為接近預警標準120%。為了降低流動性風險，滿足流動性監管警戒要求，需及時補充資本金，以在風險可控的基礎上拓展業務。

    劉欣琦表示，中信證券本次配股有助于公司進一步增強資本實力，在新一輪的行業競爭中增強資本優勢，預計提升衍生品業務規模，加速擴表更好服務機構客戶投資需求，進而推動公司業績增長，但預計短期對ROE有負面影響。

    中信證券表示，本次配股有四點必要性：一是響應國家戰略，打造“航母級”券商；二是應對日趨激烈的行業競爭，積極參與國際市場競爭；三是推動公司戰略目標實現，助力公司“成為全球客戶最為信賴的國內領先、國際一流的中國投資銀行”；四是降低流動性風險，提升公司風險抵御能力。

    去年以來

    至少6家券商完成配股

    上市公司進行股權再融資的方式主要有定增、配股、可轉債等。定增新規發布后，定增市場快速擴容，但券商為何傾向采取配股的方式？

    有券商投行負責人向證券時報記者分析，配股需要上市公司原有股東出資參與，會對原有股東造成資金壓力，且認配比例達不到70%就意味著配股失敗，發行難度相對比較大。不過，如果公司現有大股東均同意配股，該方式也是再融資的有效途徑。

    Wind數據顯示，2020年1月以來，證券行業至少有國元證券、招商證券、山西證券、東吳證券、天風證券、國海證券等6家券商順利實施了配股計劃，認購比例均超過95%，合計募資規模約為372.7億元。