安寧

    隨著新證券法的正式實施，中國特色的證券集體訴訟制度也正式登場。近日，中證中小投資者服務(wù)中心（簡稱投服中心）表示，將制定開展證券代表人訴訟的業(yè)務(wù)細(xì)則，在合適時機選取典型案件，啟動代表人訴訟。這意味著證券集體訴訟制度將進入實操階段，中小投資者的維權(quán)“配置”升級。

    一直以來，中小投資者的司法維權(quán)之路都比較坎坷。虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱股價等侵權(quán)事件頻發(fā)，投資者損失慘重，但是，在維護自身權(quán)益的過程中，單個投資者的力量有限，專業(yè)知識也有限，很多投資者更因維權(quán)成本較高而畏葸不前，難以獲得有效的救濟。而新證券法則為投資者開辟了一條低成本高效的維權(quán)之路，創(chuàng)新的維權(quán)方式解決了中小投資者的維權(quán)痛點。

    新證券法探索了適應(yīng)我國國情的證券民事訴訟制度，規(guī)定投資者保護機構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。這也被業(yè)內(nèi)認(rèn)定為中國特色的證券集體訴訟制度，而它的威懾力早在境外成熟市場被證明。

    以美國為例，美國的證券集團訴訟就對于美國資本市場的發(fā)展起到了巨大的促進作用。美國每年大約有200家上市公司遭遇證券集團訴訟，從賠償金額來看，美國安然和世通兩案單個案件賠償額度都超過70億美元。集團訴訟可謂是高懸在上市公司頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，也是保護投資人合法權(quán)益的一塊基石。

    筆者認(rèn)為，新證券法引入的代表人訴訟制度，不僅將對加大對惡性違法行為的綜合處罰力度，對違法上市公司帶來極強的震懾，而且，代表人訴訟制度解決了單個投資者在欺詐維權(quán)訴訟中成本過高的難題，有利于投資者通過訴訟等司法救濟來維護自己的權(quán)益，更是對投資者保護體系建設(shè)的完善。

    一方面，代表人訴訟制度明確了中小投資者維權(quán)的“代言人”，激發(fā)了投資者的維權(quán)意識，構(gòu)建了一套高效務(wù)實的證券投資者訴訟保護機制。

    對于多數(shù)中小投資者來說，由于勢單力薄，一對一進行訴訟難度非常大，尤其面對的訴訟對象是上市公司。因此，新證券法中規(guī)定的代表人訴訟制度，輔之以投資者保護機構(gòu)代表人訴訟的制度設(shè)計，豐富了代表人訴訟的類型。

    而投服中心作為專門的投資者保護機構(gòu)，目前持有滬深兩市共3700多家上市公司每家1手A股股票，已成為中小投資者維權(quán)的金牌“代言人”。

    筆者認(rèn)為，面對數(shù)以萬計投資者的維權(quán)呼聲，由特定代表人作為廣大中小投資者的“代言人”，將使有訴訟意愿的投資者降低訴訟成本，提升司法資源使用效率，這也是資本市場法治化的具體體現(xiàn)。

    另一方面，代表人訴訟制度將會大幅提升違法企業(yè)的違法成本，凈化市場環(huán)境，進一步保護中小投資者的合法權(quán)益。

    目前證券維權(quán)律師代理的大部分證券維權(quán)案件，參與維權(quán)的股民數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上市公司股東戶數(shù)。但是，這一現(xiàn)象未來將發(fā)生大扭轉(zhuǎn)，在“聲明退出、默認(rèn)加入”的代表人訴訟制度下，參與訴訟的投資者數(shù)量會大幅增加，這也意味著將大幅提升證券市場違法成本，違法者將支付更多的賠償金，甚至，違法者可能因巨額的賠償而傾家蕩產(chǎn)。因此，代表人訴訟制度的實施將對違法行為產(chǎn)生巨大的威懾作用。

    可以預(yù)見，今后，隨著證券代表人訴訟制度規(guī)則的不斷完善，首例代表人訴訟案例的啟動也將使資本市場投資者保護踏上新征程。