隨著多家上市公司陸續披露年報，險資二級市場投資路線浮出水面。從保險資金新進的54只股票和增持股票可以看出，高分紅和業績優良特點明顯，且新進個股有近一半屬于中小創，一些保險機構開始減持部分前期漲幅較高的一線藍籌。另外，險資舉牌也發生明顯變化，主體由前兩年的中小險企變更為大型上市險企，激進舉牌幾乎銷聲匿跡，取而代之的是以財務投資為主的長期投資。

    同時，險資加快了南下步伐。業內人士表示，今年港股仍存在一定結構性行情，險資會更加關注具有低估值優勢和較高股息率的藍籌股。

    看好績優中小創

    最新公布的數據顯示，截至2018年1月末，保險資金運用余額為15.02萬億元，較年初增長0.67%。其中，投資于股票和證券投資基金為20102.3億元，金額較年初增加1700億元；占比為13.38%，較年初的12.3%增加1.08個百分點。另一方面，2017年全年保險投資股票和基金的金額增加569億元。

    種種跡象表明，參與權益類資產配置的保險資金規模不斷擴大。中國平安年報顯示，2017年末其權益類投資占比為23.7%，較去年增加約5個百分點，資金總額增長約1300億元；中國人壽也適度增加股票配置，2017年末股票和基金配置比例由2016年底的10.05%提升至10.32%；新華保險方面，2017年末股權型金融資產比例由2016年末的15.8%提升3.3個百分點至19.1%。

    伴隨上市公司年報披露節奏不斷加快，險資二級市場的投資動向也逐漸浮出水面。Wind數據統計顯示，截至3月27日，險資重倉股票共有111只，其中新進26只，增持28只，減持27只，30只股票倉位未發生變動。

    記者梳理后發現，險資新進和增持的54只個股，長期保持高分紅特點。其中，34家上市以來分紅率（已實施分紅）在20%以上，占比達62.96%；20家分紅比例在30%以上，占比為37.04%；還有五家累計分紅比例在50%以上。

    此外，這些公司2017年業績表現優良，其中超過九成2017年歸屬母公司凈利潤實現同比增長。其中，25家歸母凈利潤同比增長超過40%，19家超過50%，10家超過100%。如岳陽林紙、南鋼股份、索通發展、廣宇發展等業績均出現快速增長，歸屬母公司凈利潤同比增長1，131%、805%、516%、275%。

    值得注意的是，險資新進和增持的個股頻頻出現中小創身影，中小創股票占比接近一半。這些股票在業績上均有不俗表現，21家企業歸母凈利潤實現正向增長，占比超過87.5%；12家歸母凈利潤同比增長超過40%，占比50%。

    中國平安首席投資官陳德賢日前表示，股票投資還是會延續去年的方法，重點留意有穩定分紅、盈利能力較好、管理能力比較突出的企業。2017年表現比較好的是大盤藍籌股，但2018年中小盤股可能已經到了一個拐點，中小板或存在交易性機會。中國人壽副總裁趙立軍在業績發布會上也表示，A股仍然存在結構性配置機會，包括一些優質的成長股，中國人壽將加強多元化策略。

    深圳一家保險資管人士告訴記者，2018年保險資金未來會著重配置優質成長股和二線藍籌，選股上仍以業績為主線，尋找估值合理的個股，而前期漲幅過高的大盤藍籌會適時減倉。

    從險資減持的個股中，可以看到部分白馬股或大盤藍籌的身影。如2017年漲幅超過一倍的中國平安，2017年第四季度遭華夏人壽減持2.92億股，占流通股比例由去年三季度的6.35%降至3.66%。

    舉牌風向生變

    險資在股票市場激進舉牌幾乎銷聲匿跡，取而代之的是以財務投資為主的長期投資。

    海通證券研究指出，2015年7月開始，保險公司開始大規模舉牌上市公司，相繼有近10家險企參與舉牌近50家上市公司。其中以寶能系（前海人壽）、安邦系、恒大系的舉牌頻率和活躍程度最高，但2016年下半年險資舉牌頻率顯著低于2015年同期。根據Wind統計結果，2015年共有36家上市公司被險資舉牌，2016年下降為15家。

    2017年初，保監會發布《關于進一步加強保險資金股票投資監管有關事項的通知》，加強對保險機構與非保險一致行動人股票投資行為的監管，從而防范個別險企的激進投資行為。其中要求保險機構投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產的5%，投資權益類資產的賬面余額合計不得高于本公司上季末總資產的30%。

    在這種背景下，2017年險資舉牌明顯降溫，且主體由此前激進中小險企變更為大型上市險企。據中國保險業協會數據顯示，2017年險企共披露8項舉牌公告，耗資超過300億元。根據中國保險業協會網站數據統計，2017年僅有中國平安與中國人壽兩家“巨頭”共計7次舉牌上市公司，中國人壽舉牌的3家公司分別為京能電力、青島港H股和中國聯通，中國平安舉牌的4家公司分別為旭輝控股、萬國數據、匯豐控股等四家企業。

    今年以來發生的兩起險資舉牌主體均為平安系。3月20日，平安人壽披露公告稱公司委托平安資管（香港）認購中國中藥6.04億股新股，占上市公司交易前已發行股本的13.64%。在2月9日，平安人壽與平安養老相繼在中國保險行業協會網站披露公告，稱與一致行動人共同舉牌久遠銀海，股份認購后“平安系”合計持有久遠銀海8.54%股份，位列第三大股東。

    從舉牌風格來看，保險公司更青睞業績優良的高分紅股，如被舉牌的久遠銀海，上市以來分紅比例為47.24%。平安在舉牌匯豐控股的公告中表示，投資匯豐是一項財務性投資。匯豐經營業績優、分紅好，符合平安資管管理的保險資金的資產負債匹配原則。數據顯示，匯豐控股2017年實現凈利潤為705億元，同比增長335.58%；在分紅方面，匯豐控股近十二個月每股累計派息2.34港元（已實施），股息率為3.12%。

    險資南下熱情不減

    險資進一步加快了南下步伐，成為南下資金的主流機構。數據顯示，2017年保險資金實現投資收益8352.13億元，投資收益率為5.77%，預計利潤總額2567.19億元。監管部門人士表示，2017年保險資金在股票市場取得較好成績對險資投資收益貢獻較大，其中一部分原因是監管適時拓寬保險資金投資港股，而去年港股表現也很好。

    上市險企公布2017年投資收益時也不約而同提到港股配置的重要性。中國平安披露稱，2017年公司有效把握權益市場機會及港股價值洼地的投資機會，增配優質藍籌龍頭，加大港股配置，綜合投資收益率大幅上升3.3個百分點至7.7%。中國人壽回顧2017年資金配置策略時強調，2017年保持公開市場權益投資合理倉位，把握結構性機會，重視港股的配置價值。新華保險也表示，公司去年通過港股通股票和滬港深基金方式積極布局港股配置，資產配置進一步多元化，股權型金融資產投資在總投資資產中占比上升了3.3個百分點。

    深圳一家壽險資管人士指出，險資南下熱情高漲有以下幾個原因：一是保險資金有配置優質海外資產的需求，港股通不占用QDII額度，提供了多元化配置的機會；二是過去險資海外資金配置政策限制較多，所以投資量不大，滬港通、深港通的出現為險資南下創造了更為便利的條件；三是沉寂多年的香港市場中有許多被低估的優質公司，這些公司或具有較高的成長性，也有兼具防守性和高股息率的大藍籌銀行地產及實業公司，相對A股市場這些公司不僅估值低，部分還兼有較大A/H股的折價率，非常具有吸引力；四是港元與美元掛鉤，在人民幣貶值的情況下有分散資金匯率風險的作用。

    深圳一家壽險公司港股投資人士表示，預計2018年險資南下的熱情不減，但具體要看今年整體國際市場狀況，較為確定的是今年仍存在一定的結構性行情。險資會更加關注具有低估值優勢和較高股息率的藍籌，這些公司市值較大，流動性往往也較好，在震蕩市場行情下也能有較好的防御性和收益率。