【平安證券】

    銀行：10月16日，央行發布《中華人民共和國商業銀行法（修改意見稿）》并公 開征求意見。此次修訂新設和充實了四個章節，分別涵蓋公司治理、資本與風險管理、 客戶權益保護、風險處置與市場退出，并對立法范圍、業務經營、違法處罰進行更新和 補充。我國的銀行業在過去二十多年間經歷了飛速的發展和變革，老版《商業銀行法》 雖經歷了兩次修訂，但其中很大部分內容已無法適應當下環境。此次修改稿通過優化頂 層設計，強化防范化解金融風險，維護銀行體系穩定，有利于從制度層面引導行業長期 健康發展，從而更好地支持實體經濟。四季度我們仍然看好銀行板塊短期相對收益和中 長期絕對收益配置價值，行業估值對應20年0.79xPB，隨著業績的擾動逐步降低，經 濟預期修復疊加貨幣政策回歸常態，在流動性偏緊的環境下，以銀行為代表的低估值板 塊更為受益。個股方面，推薦1）以招行為代表的前期受盈利預期壓制的優質股份行； 2）成長性突出的區域性銀行：寧波、常熟。

    生物醫藥：帶量采購模式下生產商的生存空間與產品競爭格局息息相關。技術成熟度高、 差異化小、參與者眾多的產品遭遇帶量采購時可能出現激進降價換市場份額的情況，進 而影響行業整體獲利能力。而技術含量高、參與者有限的產品無論定價模式是否改變， 企業都能憑借良好的競爭格局取得較高收益。與藥品行業一樣，高值耗材領域也已邁入 了創新時代，擁有創新產品、具有持續創新能力的企業應得到投資者的充分重視。因此 在標的的選擇上，我們認為應向兩極傾斜，優先選擇：（1）研發、生產、營銷、服務體 系健全，實力雄厚的平臺型企業，建議關注邁瑞醫療、威高股份等；或是（2）創新能 力業內領先，架構簡單運營效率高的技術開發型公司，建議關注心脈醫療、南微醫學、 愛博醫療等。

    【國海證券】

    傳媒行業：第四季度，2020年全年業績也逐步被預期，企業端也開始為2021年的業務發展進行規劃，行 業端峰會在10月陸續開展，10月14日結束的中國網絡視聽大會后，16日芒果迎來金鷹節，19日廣告營銷行 業重要峰會金投賞也將開啟，21日是第十九屆中國國際玩具展，IP授權玩具以及行業 發展趨勢有望帶來內容板塊熱度。以雙十一為代表的電商促銷節作為商家銷售主要節點，社交媒體渠道的發展使 廣告營銷市場保持較強的增長態勢，期間的營銷規模也達到新的高度。院線電影端，《金剛川》提檔至10月23日，國產片再度提振票房（截止10月16日全國分賬票房120億，2020年疫情后院線及電影內容公司損失半年 票房收入，拉長至2021年再回看，頭部院線及優質內容公司的布局時點漸漸顯。游戲端，10月份首批國產游戲 版號下發，本批次共有67款游戲過審且全部為移動游戲，網易《機動都市阿爾法》、B站《拾光夢行》、三七互 娛《榮耀大天使》在列，疊加《天涯明月刀手游》《鴻圖之下》等游戲10月陸續上線，短期有望助推行業規模 進一步增長?？申P注藍色光標、芒果超媒、中信出版（新經典）、鋒尚文化（風 語筑）、奧飛娛樂、橫店影視等。藍色光標（2020年前三季度扣非歸母利潤4.3~4.8億元，同比增加17.5%~31.2%， 金投賞峰會開啟疊加雙十一電商節下營銷增量）、奧飛娛樂（前三季度利潤虧損，但第三季度利潤實現環比增長， 9月中旬到12月公司將陸續播出多部優質動畫片疊加CTE峰會下IP授權熱度）、芒果超媒（三季報歸母利潤 15.3~16.3億元，同比增加57%~67.25%，業績再驗證恪守內容為王，綜藝劇集創新升級齊發力驅動互聯網視頻 平臺發展，靜待芒果電商的進展）、中信出版、新經典、鋒尚文化、風語筑（受益疫情回暖板塊）。

    【財信證券】

    宏觀策略：北上資金上周凈流入。截止2020年10月16日，北上資金全年累計凈流入1161億，北上資金上周累計凈流入111.2 億。截止10月15日，融資余額為14280億，較前值上升165億。9月公募基金發行速度放緩。9月，公募基金共發 行3134.05億，其中股票和混合型基金發行2300.7億；10月，公募基金共發行406.66億，其中股票和混合型基金發 行393.14億；2020年共發行23933.51億，其中股票和混合型基金發行15536.88億。 市場熱度降溫，關注三季報情況。上周是國慶后第一周，上半周在海外市場普漲、人民幣升值的亢奮以及前期持 幣過節的資金回流的影響下，股指表現亢奮上漲，隨后下半周市場進入縮量調整狀態，市場整體有所降溫。目前已經 進入三季報披露期，電子、化工、機械設備、醫藥生物等行業已公布的業績預告增速整體表現較好，應當更關注業績 確定性高、超預期機會較大的個股。周末金融數據公布，9月M2、社融增速均表現亮眼，M1、M2剪刀差繼續擴大， 作為先行指標預示著企業盈利繼續修復概率較大，順周期板塊是中短期配置的重點。我們建議更加重點關注估值還未完全修復、同時具備長期消費升級、市場廣闊的可選消費： 家電、汽車、影院、航空。食品飲料、醫藥生物估值泡沫消化后，長期邏輯依然堅挺。（3）科技成長板塊關注預期修 正：目前市場給予了較為悲觀的預期，從下自上尋找高景氣度個股，關注國產替代、消費電子復蘇邏輯，建議關注消 費電子元器件、5G終端更新，建議逢低關注布局優質成長個股。

    債券：上周有多項經濟數據公布。9月進口增速顯著提升，大超市場預期，指向內需加速改善。9月出口增速繼續擴大，海外經濟體供應端受疫情沖擊后尚未完全修復，外需也隨著全球經濟重啟而逐漸回暖，預計四季度我國出口仍有支撐。金融數據方面，政府債券大量發行的帶動下，9月社融維持高增，信用擴張勢頭依舊強勁，信貸結構持續改善，有助于經濟的進一步修復。超預期的外貿和金融數據使得經濟復蘇樂觀預期強化，推動長端利率向上突破3.2%關口。周四通脹數據公布，CPI同比繼續回落，PPI降幅有所擴大，略低于市場預期，長端利率并未對此作出反應，一方面是因為通脹并非當前債市主要矛盾，另一方面也反映當前債市情緒較脆弱，對利空因素更敏感。央行操作方面，前半周因 銀行體系短期流動性充裕，央行暫停逆回購操作，周四央行超量續做MLF并重啟逆回購，帶動當天短端利率回落3BP左右。當前銀行體系中長期負債短缺仍是債市的重要掣肘，關注央行后續是否持續凈投放MLF以緩解銀行負債端壓力。關于超儲率，孫國峰提到銀行對于超額準備金的需求總體是趨于下降的，今年以來銀行超儲率處于合理區間。表明當前偏低的超儲率難以對貨幣政策力度產生影響，預計央行將繼續通過OMO、MLF、再貸款再貼現等工具將流動性保持在合理充裕水平，市場利率也將繼續圍繞政策利率波動，但在超儲率偏低的背景下，資金面波動可能有所放大。綜合來看，當前利空因 素占主導地位，債熊格局仍未改變，短期長端利率仍有抬升壓力，建議堅持防守反擊策略，耐心等待利率拐點。