我國目前經濟增速下滑不僅具有新常態轉型時期的階段性特征，同時也是國際經濟形勢變化對消費者和投資者信心造成沖擊的結果

    ■范志勇

    一、宏觀經濟整體保持穩定

    進入11月份以來我國宏觀經濟延續了整體平穩的基本格局，主要體現在以下幾個方面：

    第一，城鎮新增就業人數持續增加，調查失業率保持穩定。就業穩定是宏觀經濟穩定的基礎，也為下一步擴大改革和開放創造了良好的條件。2018年以來我國城鎮就業基本保持穩定。全年城鎮調查失業率保持在5%左右，8月份之后略有下降。截至10月份城鎮調查失業率為4.9%，比8月份5.1%下降了0.2個百分點。同時，城鎮新增就業人數保持穩定增長，截至10月份實現累積新增就業人數1200萬人，比上年同期增長0.8%個百分點。

    第二，外匯儲備和人民幣匯率實現穩定。10月份和11月份人民幣匯率出現企穩跡象，基本維持在6.9元人民幣/美元左右的水平。同時11月份外匯儲備也出現了止跌，比10月份微增了約86億美元。本輪人民幣對美元貶值是在全球主要貨幣兌美元貶值的大背景下發生的。人民幣雖然加入SDR貨幣籃子，也已成為一些國家的儲備貨幣，但是作為發展中國家的貨幣，人民幣畢竟尚不具備避險資產的屬性。當國際金融市場出現波動的時候，出現小幅貶值是正常現象，人民幣貶值幅度并未超出合理范圍。

    第三，進出口和吸引外資表現穩定。2018年11月份以美元計價的出口累積增長11.8%，進口累積增長18.4%；以人民幣計價的出口和進口分別累計增長7.6%和14.5%。同時在對外貿易結構方面表現出以下特征：一般貿易增速快于加工貿易，體現出國際貿易對我國產業升級的貢獻；對“一帶一路”沿線國家進出口增速高于整體，展現了我國國際貿易發展的新方向。但應該注意到11月進出口當月同比增速比10月份出現大幅回落，顯示“搶出（進）口”效應迅速回落。11月以美元計價的出口和進口同比增速分別為4.6%和3.1%，比上月同比增速分別下降了10.3個百分點和17.8個百分點。

    截止到11月份實際利用外資累積達到1213億美元，增長率達到1.1%。由于2018年11月當月實際利用外資基數較大，導致實際利用外資累積同比增速在11月出現快速下降，比10月份下降5.4個百分點。外商直接投資的不斷增長用事實駁斥了“外資撤離論”，累積實際利用外資規模并未出現明顯的下降。在保持規模基本穩定的同時，吸引外資的結構上呈現改善，主要表現為技術制造業保持較強增長態勢、中西部地區吸收外資增長，自貿試驗區增長領先全國，以及主要投資來源地增長態勢良好。

    二、總需求短期內面臨加速下滑壓力

    在整體穩定的大格局下，總需求增速出現下滑加速的跡象，值得特別關注。

    第一，名義總需求增速面臨持續下滑壓力。以金融業和房地產業為代表的傳統支撐產業動力逐漸消失，以信息傳輸、軟件和信息技術服務業為代表的新興產業所代表的新動能尚無法獨立承擔起穩定總需求的重擔。2018年三季度當季名義GDP增速為9.6%，比去年同季度降低1.6個百分點。其中金融業和房地產業需求下滑明顯，拉動總需求下降；信息傳輸、軟件和信息技術服務業需求增長迅猛，但難以實現全面拉動總需求的重任。

    第二，11月份消費品價格和工業品價格環比負增長，面臨通縮壓力。2018年11月份，全國居民消費價格同比上漲2.2%，食品價格上漲2.5%，非食品價格上漲2.1%；消費品價格上漲2.2%，服務價格上漲2.1%。2018年11月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲2.7%，工業生產者購進價格同比上漲3.3%。在價格同比增長的背后隱藏的是消費者價格指數和生產者價格指數環比的大范圍由正轉負。

    第三、從總消費需求和投資需求看，消費需求延續疲弱趨勢；投資需求溫和增長，并且呈現結構改善。

    社會消費品零售總額增速進一步放緩。2018年11月份，社會消費品零售總額同比名義增長8.1%（扣除價格因素實際增長5.8%），限額以上單位消費品零售額增長2.1%。從累計增速看，2018年前11個月社會消費品零售總額同比增長9.1%，限額以上單位消費品零售額增長6.1%。造成消費品零售總額下降的原因概括起來主要包括兩個方面：一是收入增速下降造成消費需求下滑；二是居民部門高杠桿率造成的財富擠占效應。2018年前11個月全國固定資產投資同比增長5.9%，增速比1-10月份回升0.2個百分點。從環比速度看，11月份固定資產投資增長0.46%。其中國有控股企業固定資產投資增速為2.3%，民間固定資產投資同比增長8.7%。民間投資增速大大快于國有控股企業。

    第四，貨幣供給增速持續下降是總需求不足的原因之一。從2017年1季度到2018年3季度，我國已經連續7個季度廣義貨幣余額增速低于名義GDP增速。該趨勢如果長期持續對穩定總需求會造成不利影響。即便是在直接融資市場發達的經濟體，廣義貨幣增速長期低于名義總需求增速也將會對維持總需求穩定造成不良影響。

    三、外部環境是短期內影響我國經濟的主要不確定因素

    2019年開局我國經濟可能面臨更加復雜和不確定的外部經濟環境。這些不確定性的來源主要包括以下幾個方面。

    第一，中美貿易摩擦談判的前景。中美雙方的摩擦并非局限在貿易領域，存在向科技、金融等其他領域擴散的傾向，在短短90天內徹底解決全部經貿問題的難度極大。

    第二，美國經濟前景不確定性增加。盡管美國經濟近期表現良好，但是越來越多的觀察家擔心美國經濟將在2019年可能會轉向放緩甚至衰退。屆時如果美國經濟出現衰退將對全球經濟復蘇的負面影響不可忽視。

    第三，大宗商品價格。我國是世界第一大石油進口國，石油價格上升不僅直接惡化我國的貿易條件，并且將對宏觀經濟復蘇造成不利影響。但是從石油價格變化的歷史經驗來看，在全球貨幣供給收緊的情況下，即便在供給端發生限產甚至由局部戰爭造成的減產，都并不容易形成石油價格的持續上升。

    同時我們也應該看到對中國經濟有利的一面。在全球經濟面臨普遍不景氣的背景下，根據“木桶原理”，由美國網羅的“圍堵”中國聯盟將由其最薄弱的環節決定。西方國家也面臨著嚴峻的經濟下滑壓力，我國仍然可以通過雙邊和多邊的合作尋找新的機會。

    四、經濟復蘇呼喚全面改革

    我國目前經濟增速下滑不僅具有新常態轉型時期的階段性特征，同時也是國際經濟形勢變化對消費者和投資者信心造成沖擊的結果。應對目前的經濟形勢不僅要有常規的全方位的經濟政策，更需要從穩定居民和投資者信心著手，穩定國內外經濟主體對未來中國經濟的預期。

    最新公布的財政收入數據顯示：11月份全國一般公共預算收入同比下降5.4%，11月份個人所得稅同比下降17.3%，這些都是更加積極的財政政策的表現。同時人民銀行行長易綱也表態在當前中國經濟處于下行周期，相對寬松的貨幣政策是符合當前實際情況的。這些都說明政策制定部門對我國經濟的基本面是有充分認識的。

    在13日剛剛結束的中央政治局會上，中央對2019年的經濟政策確定了基本的基調。2019年將繼續堅持深化市場化改革、擴大高水平開放，保持經濟運行在合理區間；進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，提振市場信心。期待結合改革開放40周年和明年建國70周年，凝聚全國人民貫徹改革開放的共識，開創改革開放的新局面。（作者系中國人民大學國家發展與戰略研究院研究員、經濟學院教授）